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La semaine prochaine, l’accent sera mis sur les déflateurs des dépenses personnelles de consommation (DPC), car les pressions inflationnistes demeurent une préoccupation majeure. Nous nous attendons à ce que les DPC de base enregistrent une hausse de 0,2 % en glissement mensuel, ce qui maintiendra le rythme à 3,3 % en glissement annuel. Nous nous attendons à ce que les DPC globales augmentent de 0,1 % en glissement mensuel, ce qui fera baisser le rythme à 3,6 % en glissement annuel.
Finalement, nous nous attendons à ce que les déflateurs des DPC soient conformes à l’indice des prix à la consommation (IPC) – les données de l’IPC de base de juillet font état d’une hausse de 0,2 % en glissement mensuel, attribuable aux baisses notables dans les secteurs des loisirs et de l’hôtellerie (prix des hôtels et location de voitures). Mais ces secteurs auront moins d’incidence sur les DPC en raison de leur pondération. Fait important, les composantes plus lourdes de l’indice des prix à la production (IPP) pondéré qui comptent le plus pour les DPC ont été contrastées.
L’IPP pour la gestion de portefeuille et les conseils en placement a bondi en juillet, parallèlement aux soins infirmiers. Toutefois, l’IPP pour les hôpitaux a été faible et l’IPP pour le transport aérien régulier dans le pays a été négatif (contrairement aux tarifs aériens pris en compte dans l’IPC, en raison de différences méthodologiques). Toutefois, il est peu probable que la trajectoire de l’inflation de base en glissement annuel s’améliore cette année. Les prix des biens de base ont de nouveau remonté en juillet en raison des flambées des prix des intrants technologiques dictées par la demande et des pressions persistantes sur les prix de l’énergie. Selon nous, cette situation continuera d’augmenter les coûts de transport et de peser sur les marges commerciales. Une nouvelle série de droits de douane n’améliorera pas la tendance. En fait, même dans un scénario où les DPC de base affichent un rendement de 0,1 % en glissement mensuel pour le reste de l’année, nous n’assisterions pas au retour des DPC de base à la cible de 2,0 % en glissement annuel de la Fed (voir le graphique ci-dessous). Néanmoins, nous continuons de nous attendre à ce que la Fed s’en tienne au statu quo pour le reste de 2026.
Du côté des consommateurs, nous nous attendons à ce que les dépenses personnelles continuent de ralentir pour s’établir à 0,1 % sur un mois en juillet, car les facteurs favorables liés aux déclarations d’impôt se dissipent et les prix élevés de l’essence pèsent sur le budget des ménages. Le ralentissement de juillet s’explique en partie par le fait que les dépenses en biens ont grimpé : Amazon Prime Day a reculé en juin plutôt qu’en juillet cette année, et Apple a annoncé des hausses de prix à la fin de juin. La baisse des prix de l’essence a également contribué à la baisse des ventes au détail, mais dans le rapport sur les dépenses générales, nous continuons de surveiller la vigueur des dépenses dans le secteur des services (nous prévoyons que les dépenses de services augmenteront de 0,4 % en glissement mensuel) dans un contexte de tensions pour les consommateurs.
À notre avis, le contexte de la demande aux États-Unis demeure intact, soutenu par les ménages à revenu élevé et les dépenses à la retraite. Selon nous, cette cohorte stimule les dépenses en services récréatifs, car elle continue d’accorder la priorité aux expériences. Les dépenses en transport devraient diminuer parallèlement à la baisse des prix de l’énergie, même si la hausse des coûts des services publics et les vagues de chaleur estivales risquent de contrebalancer en partie ce répit. Par ailleurs, les solides gains de l’indice S&P 500 devraient se traduire par des données plus élevées sur les services financiers.
Toutefois, le taux d’épargne des particuliers n’a cessé de baisser depuis 2024 et s’établit actuellement à un niveau préoccupant de 2,7 %, ce qui signifie qu’une importante protection est en train de s’éroder. Le paiement des intérêts non hypothécaires (c.-à-d. les intérêts sur les prêts étudiants et automobiles, les cartes de crédit, etc.) constitue un autre vent contraire pour les ménages. Ils oscillent autour de 2,5 % du revenu personnel disponible depuis deux ans, malgré les réductions du taux directeur de la Fed. Si la Fed relève son taux directeur, le fardeau des paiements d’intérêts devrait grimper à des niveaux préoccupants.
À propos des auteurs :
Mike Reid est chef, Services économiques RBC – États-Unis. Il est chargé d’établir les perspectives économiques de RBC pour les États-Unis, de commenter les indicateurs macroéconomiques et de rédiger des analyses concernant le contexte économique.
Carrie Freestone est économiste principale aux États-Unis à RBC et membre de l’équipe des Services économiques aux États-Unis à RBC Marchés des Capitaux. Elle est responsable de prévoir les principaux indicateurs clés américains, notamment le PIB, l’emploi, les dépenses de consommation et l’inflation aux États-Unis. Elle contribue également aux commentaires sur la conjoncture économique aux États-Unis qu’elle transmet aux clients au moyen de publications, de présentations et par l’intermédiaire des médias.
Imri Haggin est économiste à RBC Marchés des Capitaux, où il se concentre sur la recherche thématique. Ses travaux antérieurs portaient sur la dynamique du crédit à la consommation et la modélisation des liquidités, et mettaient l’accent sur l’utilisation des données pour comprendre les comportements.
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