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Le marché de l’emploi est structurellement tendu, à cause de l’exode continu des retraités et de la réduction de l’immigration. Nous nous attendons à ce que les embauches structurelles dans le secteur des soins de santé se poursuivent, mais la croissance de l’emploi n’envoie pas le même signal qu’auparavant. Nous continuons de considérer le taux de chômage comme un meilleur indicateur de la santé du marché de l’emploi.

Les données de mai et de juin ont largement confirmé que l’économie américaine se trouve dans une position confortable à l’approche de la deuxième moitié de l’année. Les mesures modérées de l’inflation de base et les ventes au détail robustes signifient que les pires craintes à l’égard de la propagation de l’inflation énergétique et/ou de l’essoufflement des consommateurs à cause des prix élevés du pétrole ne se sont pas concrétisées.

Du moins pas encore. Malgré notre scénario de base positif, nous continuons de surveiller les risques dans des perspectives de plus en plus optimistes. Nous sommes convaincus que nos prévisions sont les bonnes, alors que nous prenons un moment en milieu d’année pour réfléchir de façon critique à nos perspectives. Néanmoins, les risques d’événement extrême commencent à prendre de l’ampleur, en particulier l’incertitude créée par la guerre en Iran.

Premier risque : Un faux sentiment de sécurité à l’égard de l’inflation

L’inflation a atténué les préoccupations en juin. Les mesures de base des prix à la consommation et à la production ont considérablement ralenti à mesure que les prix de l’énergie se sont repliés. Par conséquent, les mesures des attentes d’inflation fondées sur les consommateurs et le marché ont chuté. Mais il semble de plus en plus que le soupir de soulagement de juin ait été une anomalie et que juillet voit un retour à la nouvelle tendance d’inflation persistante et de risques de hausse.

• Plus manifestement, les prix de l’énergie ont bondi à la fin de juillet. Au moment d’écrire ces lignes, ils fluctuaient autour de 90 $ le baril. C’est moins que le sommet atteint en mai, mais les prix sont toujours près de 60 % plus élevés depuis le début de l’année et près de 35 % plus élevés qu’au début de juillet. Surtout, même si les données sur l’inflation porteront sur les variations d’un mois à l’autre et d’une année à l’autre, les consommateurs sont plus susceptibles de se concentrer sur les niveaux des prix. Les prix moyens de l’essence, qui dépassent de nouveau le seuil psychologique de 4 $, et l’amélioration temporaire de la croissance des salaires réels en juin devraient s’inverser.

• La menace des droits de douane est de nouveau présente, ce qui est décevant, car le sommet des pressions tarifaires sur l’inflation aurait pu être passé (nous nous attendions auparavant à un pic au deuxième trimestre). Même si la mise en œuvre des tarifs douaniers imposés au Canada en vertu de l’article 301 devrait avoir une incidence limitée sur nos perspectives pour les États-Unis, l’administration américaine a indiqué qu’elle pourrait appliquer de nouveaux tarifs dans des dizaines de pays alors que les tarifs douaniers temporaires mondiaux expirent à la fin de juillet. Comme nous l’avons mentionné, les tarifs douaniers ont une incidence réelle sur les prix des biens, mais avec un décalage assez important. Les remboursements tarifaires offrent un soutien ponctuel aux entreprises, mais ils ne constituent pas une solution permanente à une politique inflationniste.

• Des pressions sur les coûts sont toujours à venir. Les prix à la production ont augmenté de 5,5 % sur 12 mois en juin, et l’indicateur avancé de l’inflation des biens de consommation finis est élevé, à 3,6 % sur 12 mois. L’écart entre l’IPC des biens de base et l’IPP des biens de consommation finis donne à penser que les prix à la consommation sont toujours sous pression. Cela ne semble pas être un écart énorme, mais le problème pour les consommateurs est qu’il n’y a aucun signe de déflation pure et simple.

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La récente tendance de l’IPC des biens de base est l’exception

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Deuxième risque : La résilience du marché de l’emploi est notre scénario de base, mais elle n’est pas acquise

Nous croyons depuis longtemps que les forces structurelles devraient maintenir le marché américain de l’emploi tendu (voir Les États-Unis ont besoin de travailleurs, pas d’emplois). À cause de la diminution de la population active et des besoins structurels d’embauche dans le secteur des soins de santé, le taux de chômage devrait avoisiner 4,3 % pour le reste de l’année, selon notre scénario de base. Toutefois, certains signaux d’alerte récents sur l’emploi devraient être surveillés, en particulier si les pressions sur les prix s’intensifient et que les entreprises doivent réduire leurs coûts.

• Le rapport sur l’emploi de juin a apporté des révisions importantes sur les mois précédents, qui donnaient à penser que la croissance de l’emploi était forte. Le gain d’emplois moyen sur trois mois s’est effondré de plus du tiers. Les révisions nettes des deux mois précédents ont retranché plus d’emplois que ceux créés en juin.

• Les secteurs des loisirs et de l’hôtellerie – l’un des rares points positifs au début de l’année – ont perdu des emplois à un rythme qui a entièrement annulé les gains du mois précédent. Le BLS a explicitement indiqué que les embauches saisonnières étaient plus faibles que d’habitude, le secteur n’a montré aucune croissance nette de l’emploi en 2026 et la fin de la Coupe du monde risque d’entraîner d’autres mises à pied.

• À l’exception des deux secteurs mentionnés ci-dessus, il n’y a pas lieu d’être enthousiaste du point de vue de la croissance. Il y a des secteurs de croissance – la construction non résidentielle profite du boom de l’IA –, mais la construction résidentielle est en déclin, et nous nous attendons à ce que le marché du logement demeure au point mort pendant un moment (Cet article est uniquement disponible en anglais). Le secteur manufacturier connaît une forte croissance de la production industrielle, mais une grande partie de cette croissance est concentrée dans les secteurs à forte intensité de capital et de la fabrication de pointe, qui ne créent pas beaucoup d’emplois. Surtout, les secteurs exposés aux échanges commerciaux subiront des pressions sur les coûts à mesure que de nouveaux droits de douane s’appliqueront en plus de la hausse des prix de l’énergie. Le récent rebond des secteurs exposés aux échanges commerciaux pourrait très bien être de courte durée.

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L’ampleur des gains salariaux demeure inférieure à la médiane des 35 dernières années

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Troisième risque : les consommateurs sont maintenant plus vulnérables à d’autres chocs

Les flambées de l’inflation et les oscillations du marché de l’emploi ne sont pas nouvelles, même au cours des dernières années. Les consommateurs ont résisté à ces tempêtes grâce à de solides bilans, à la stabilité de l’emploi, à une forte croissance du revenu non autochtone et, plus récemment, aux remboursements d’impôt.

Pourtant, à l’approche de la deuxième moitié de 2026, certaines des réserves qui servaient bien les consommateurs se sont épuisées. En juin, nous avons indiqué que la baisse du taux d’épargne et le ralentissement de la croissance des salaires réels limitent la croissance rapide de la consommation aux États-Unis. Il sera de plus en plus important de surveiller ces mesures, car les remboursements d’impôt ont largement été utilisés pour compenser la hausse des prix de l’essence. Et n’oublions pas que l’économie en forme de K est toujours pleinement en jeu. Il s’agit de vulnérabilités à long terme, et non temporaires, qui ont été amplifiées cette année.

Les consommateurs américains ont tenu bon au premier semestre de l’année, mais toute combinaison d’inflation élevée, de faiblesse du marché de l’emploi ou d’une Réserve fédérale américaine qui réagit par la hausse des taux d’intérêt risque de susciter une réaction plus marquée de la part des consommateurs que celle à laquelle nous nous sommes habitués depuis la pandémie.

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Les niveaux sont importants et les prix de l’essence d’environ 4 $ le gallon n’aident pas le consommateur

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Perspectives de croissance

Perspectives d’inflation

Perspectives du marché de l’emploi

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À propos des auteurs :

Frances Donald est l’économiste en chef de RBC et supervise une équipe de professionnels de premier plan, qui fournissent des analyses et des informations économiques pour informer les clients de RBC dans le monde entier. Frances est une experte clé sur les questions économiques et est très recherchée par les clients, les dirigeants gouvernementaux, les décideurs et les médias aux États-Unis et le Canada.

Mike Reid est chef, Services économiques RBC – États-Unis. Il est chargé d’établir les perspectives économiques de RBC pour les États-Unis, de commenter les indicateurs macroéconomiques et de rédiger des analyses concernant le contexte économique.

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