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Alors que les marchés digèrent le discours de Warsh à Jackson Hole prononcé par le président de la Fed, nous nous intéresserons au calendrier de la semaine prochaine, où nous nous concentrerons sur le rapport sur l’emploi d’août. Nous nous attendons à ce que le rapport sur l’emploi indique que 16 000 emplois ont été créés sur le marché américain de l’emploi, la croissance de l’emploi étant principalement attribuable aux postes demandés par une population vieillissante et dans les industries technologiques, alors que le développement de l’IA se poursuit. Selon nos prévisions, le taux de chômage devrait rester stable à 4,1 % en août.
Le rythme de la croissance de l’emploi a considérablement ralenti dans la foulée des révisions à la baisse des derniers mois, mais nous n’interprétons pas cela comme une preuve de la capacité excédentaire sur le marché de l’emploi. La santé du marché de l’emploi devient un facteur moins important, car les départs à la retraite records faussent les résultats. Récemment, les soins de santé et l’aide sociale ont alimenté la majeure partie de la croissance de l’emploi, les embauches dans le secteur de la santé continuant d’augmenter pour répondre à la demande accrue de services de santé en raison du vieillissement de la population. L’embauche dans la construction non résidentielle a été soutenue par la construction d’infrastructures d’IA. Outre ces facteurs, les nouvelles embauches ont été limitées.
En fin de compte, si le marché de l’emploi s’affaiblissait, la situation globale le refléterait. Les demandes de prestations d’assurance-chômage augmenteraient, alors qu’en réalité, elles se sont établies à des niveaux extrêmement bas. Les demandes initiales ont diminué au cours de la semaine de référence d’août par rapport à juillet et le nombre de demandes continues est demeuré stable. De plus, à l’heure actuelle, moins de 25 % des demandeurs d’emploi ont été mis à pied de façon permanente (près de la moitié de ceux qui sont actuellement sans emploi sont des nouveaux venus sur le marché de l’emploi ou y reviennent). En outre, la part des employés qui travaillent à temps partiel pour des motifs économiques est demeurée stable, malgré des gains décevants en matière d’emploi. Aucun de ces points de données ne laisse entrevoir une détérioration de la situation. Et au cours de la dernière année, malgré la création de seulement 26 000 emplois chaque mois, le taux de chômage a tout de même diminué. En fait, si la révision provisoire de l’indice de référence national de la CES est une indication, les révisions donnent à penser que les gains d’emplois mensuels moyens au cours de la période de 12 mois terminée en mars 2026 ont été inférieurs de 7 000 emplois à ce qui avait été initialement déclaré (soit de 16 000 à 23 000 emplois). Comme le taux de chômage ne fait pas l’objet d’une révision, cela renforce le fait que le taux d’équilibre de l’emploi est exceptionnellement faible (probablement autour de 20 000 par mois).
Dernièrement, la baisse du taux de chômage a été liée à la participation au marché du travail et non aux licenciements. Le resserrement dont nous avons été témoins demeure une question d’offre, car les départs à la retraite demeurent élevés et l’immigration demeure exceptionnellement faible. C’est pourquoi nous nous attendons à ce que le FOMC se concentre sur le taux de chômage pour avoir une idée de la santé du marché de l’emploi avant la réunion de septembre. Surveillance des indicateurs économiques aux États-Unis
Déclin du taux de chômage attribuable aux départs à la retraite, et non aux mises à pied
À propos des auteurs :
Mike Reid est chef, Services économiques RBC – États-Unis. Il est chargé d’établir les perspectives économiques de RBC pour les États-Unis, de commenter les indicateurs macroéconomiques et de rédiger des analyses concernant le contexte économique.
Carrie Freestone est économiste principale aux États-Unis à RBC et membre de l’équipe des Services économiques aux États-Unis à RBC Marchés des Capitaux. Elle est responsable de prévoir les principaux indicateurs clés américains, notamment le PIB, l’emploi, les dépenses de consommation et l’inflation aux États-Unis. Elle contribue également aux commentaires sur la conjoncture économique aux États-Unis qu’elle transmet aux clients au moyen de publications, de présentations et par l’intermédiaire des médias.
Imri Haggin est économiste à RBC Marchés des Capitaux, où il se concentre sur la recherche thématique. Ses travaux antérieurs portaient sur la dynamique du crédit à la consommation et la modélisation des liquidités, et mettaient l’accent sur l’utilisation des données pour comprendre les comportements.
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