Rapports de données provisoires - É-U

En résumé :

Le rapport de juillet sur l’emploi a relevé une baisse nette des emplois, surprenant aussi bien les marchés que les prévisionnistes. Le marché américain de l’emploi a perdu 23 000 emplois et le taux de chômage a reculé à 4,1 %. Toutefois, l’état des emplois en juillet ne tranche pas nettement avec notre scénario de base.

Les embauches sont moins soutenues que prévu : 60 000 emplois ont été créés au cours des trois derniers mois, ce qui marque un ralentissement prononcé par rapport aux embauches observées plus tôt cette année. Toutefois, comme le taux de chômage est passé à 4,1 %, alors que le taux de participation à la main-d’œuvre retombe à 61,4 %, le resserrement du marché du travail est plus urgent que jamais et le point d’équilibre de l’emploi demeure exceptionnellement faible.

Il est important d’examiner les taux de participation à la main-d’œuvre selon l’âge : le taux d’activité des personnes dans la force de l’âge n’a pas diminué – en fait, il a augmenté (passant de 83,3 % à 83,4 %). La participation à la main-d’œuvre a diminué tant pour les travailleurs de moins de 24 ans que pour les travailleurs âgés de 55 ans et plus. Fait intéressant, le nombre de personnes en inactivité qui recherchent un emploi a diminué, ce qui indique vraisemblablement un départ à la retraite.

L’embauche de cols blancs a certainement ralenti, mais les licenciements depuis le début de l’année se sont limités à quelques secteurs, notamment les banques centrales, les assurances, les services bancaires commerciaux et l’immobilier, ainsi que la conception de systèmes informatiques. Le secteur des services professionnels, scientifiques et techniques a créé plus de 50 000 emplois depuis le début de l’année et certains secteurs de la finance embauchent toujours. Cette baisse de l’embauche de cols blancs ne semble pas généralisée, mais concentrée dans quelques secteurs.

Les secteurs du loisir et de l’hôtellerie ont été les plus touchés, la Coupe du monde étant arrivée à son terme, ainsi que le commerce au détail, ce qui a compensé l’augmentation des embauches enregistrées plus tôt. Il est trop tôt pour dire si ces secteurs sont touchés par la hausse des coûts des intrants ou s’il s’agit d’une situation temporaire.

Étant donné que le taux d’activité des personnes dans la force de l’âge s’est maintenu, que le taux de chômage a reculé et que les embauches dans le secteur des soins de santé et de l’aide sociale continuent de dominer le marché de l’emploi, les chiffres de l’emploi de juillet ne remettent pas en cause la tendance générale. Nous nous attendons à ce que ce rapport préserve les options de la Fed et, en fait, que les deux relevés consécutifs de l’indice des prix à la consommation (IPC) soient encore plus importants à l’approche de septembre.

Trois thèmes principaux abordés dans le rapport d’aujourd’hui sont à retenir : 

1) Le taux de participation à la main-d’œuvre s’est contracté, mais ce n’était pas le cas pour les travailleurs d’âge moyen.

• En juillet, le taux de participation à la main-d’œuvre a encore fléchi, mais le taux d’activité des personnes dans la force de l’âge a augmenté (passant de 83,3 % à 83,4 %).

• Les travailleurs âgés de 55 ans et plus et les travailleurs de moins de 25 ans ont représenté la majeure partie de l’exode de la population active. En ce qui concerne les flux de chômage, la plupart des gens qui ont quitté la population active avaient déjà un emploi. Ce phénomène correspond davantage à des départs à la retraite qu’à des licenciements.

• Le taux de chômage a de nouveau baissé, passant de 4,2 % à 4,1 %, la population active ayant diminué dans une proportion supérieure à celle en inactivité. Néanmoins, le taux de chômage a diminué en juillet.

• Le taux de chômage U6 est demeuré stable à 7,9 %. Le total de travailleurs marginalement rattachés a légèrement augmenté, de même que le total des personnes employées à temps partiel pour des raisons économiques. Nous avons régulièrement constaté que les jeunes diplômés sont confrontés à des difficultés pour trouver un emploi correspondant à leurs compétences et à leur niveau de formation. Cette situation pourrait se refléter dans ces points de données.

• La part des chômeurs de longue durée est passée de 27 % à 26 %.

2) La diversification des embauches s’est inversée (pour l’instant) : la hausse de l’emploi est tirée par des embauches structurelles dans quelques secteurs

• Comme prévu, le secteur des soins de santé et de l’aide sociale a représenté la majeure partie des créations d’emplois dans le secteur privé (23 000 emplois sur 30 000 créés dans ce secteur). Mais il s’agit manifestement d’un résultat décevant pour un secteur qui crée habituellement près de 50 000 emplois chaque mois.

• Dans l’ensemble, certains secteurs des cols blancs ont perdu des emplois, en particulier dans les activités financières. Mais il s’agit principalement des assurances, des services bancaires commerciaux et de l’immobilier.

• Le secteur de l’information a constamment perdu des emplois, mais cela concerne principalement les domaines de l’audiovisuel et de l’édition plutôt que les métiers « technologiques » traditionnels. Néanmoins, les fournisseurs d’infrastructures informatiques représentent 15 % des pertes depuis le début de 2026. Mais les services professionnels, scientifiques et techniques continuent de créer des emplois.

• À mesure que la construction des infrastructures d’IA progresse, les constructions non résidentielles ont représenté presque la totalité (83 %) des embauches dans le secteur des biens depuis le début de l’année.

• En résumé : alors qu’il semblait auparavant que le recrutement s’élargissait, cette tendance ne s’est pas pleinement confirmée. Comme l’embauche ralentit, il est évident que la majorité des nouveaux emplois nets sont toujours créés dans quelques secteurs portés par des tendances structurelles comme la construction d’infrastructures d’IA et une population vieillissante, ce qui stimule la demande de soins de santé.

3) L’ensemble des heures travaillées semble stable – indicateur vert pour les effectifs futurs

• L’écart entre l’indice des prix à la production (IPP) et l’IPC (en particulier l’IPP des biens de consommation finis et l’IPC de base) demeure exceptionnellement large. Cela signifie que nous sommes à l’affût d’une répercussion des hausses des coûts sur les prix des intrants ou, à défaut, d’une répercussion sur le marché du travail. Bien sûr, un mois ne suffit pas à dégager une tendance et nous n’avons pas suffisamment de preuves pour le moment que les emplois perdus dans les secteurs de l’hôtellerie et du commerce de détail sont encore des dommages collatéraux causés par la hausse des coûts des intrants. Nous surveillerons de près ces secteurs au cours des prochains mois pour déterminer si c’est le cas.

• Mais nous savons également que le nombre moyen d’heures hebdomadaires travaillées dans le secteur privé est demeuré relativement stable en juillet. Habituellement, avant de licencier du personnel, les entreprises réduisent les heures de travail. Comme nous n’avons pas observé ce scénario dans le rapport de juillet, nous pouvons être convaincus que cette tendance à la baisse est concentrée dans quelques secteurs pour l’instant (loisir, hôtellerie et commerce de détail).

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À propos des auteurs :

Mike Reid est chef, Services économiques RBC – États-Unis. Il est chargé d’établir les perspectives économiques de RBC pour les États-Unis, de commenter les indicateurs macroéconomiques et de rédiger des analyses concernant le contexte économique.

Carrie Freestone est économiste principale aux États-Unis à RBC et membre de l’équipe des Services économiques aux États-Unis à RBC Marchés des Capitaux. Elle est responsable de prévoir les principaux indicateurs clés américains, notamment le PIB, l’emploi, les dépenses de consommation et l’inflation aux États-Unis. Elle contribue également aux commentaires sur la conjoncture économique aux États-Unis qu’elle transmet aux clients au moyen de publications, de présentations et par l’intermédiaire des médias.

Imri Haggin est économiste à RBC Marchés des Capitaux, où il se concentre sur la recherche thématique. Ses travaux antérieurs portaient sur la dynamique du crédit à la consommation et la modélisation des liquidités, et mettaient l’accent sur l’utilisation des données pour comprendre les comportements.

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