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Au beau milieu d’un cycle historique de hausse des taux d’intérêt entre 2021 et 2023, la « falaise » des renouvellements hypothécaires, qui déstabiliserait le consommateur canadien et l’économie dans son ensemble, a été une préoccupation persistante.
Même si ces renouvellements hypothécaires freineront certainement l’économie dans son ensemble, nous avons souligné il y a déjà presque un an que la vague de renouvellements hypothécaires de 2025 serait surmontable tant que (1) la Banque du Canada abaissait les taux et (2) que le marché de l’emploi ne se détériorait pas trop. La première condition est manifestement remplie, mais nous sommes plus préoccupés par la seconde, car une série de données relatives au marché de l’emploi montrent un affaiblissement.
Moins préoccupés par les renouvellements hypothécaires
Les baisses de taux de la BdC, qui totalisent 75 points de base jusqu’à présent (beaucoup d’autres sont à venir), ont déjà permis aux détenteurs d’hypothèques de bénéficier d’un certain allègement. Les taux des obligations du gouvernement à cinq ans, sur lesquels sont fondés les taux hypothécaires fixes à cinq ans, ont diminué en conséquence. Aussi, les taux des obligations du gouvernement canadien à deux ans, principal facteur de variation des coûts d’emprunt pour les hypothèques d’un an à trois ans, sont inférieurs aux niveaux d’il y a deux ans. Une grande partie des prêts hypothécaires d’une durée de un à trois ans seront probablement renouvelés à des taux d’intérêt plus bas. Les détenteurs de prêts hypothécaires à taux variable ressentent déjà un certain soulagement, soit en raison de la diminution des versements (pour les prêts hypothécaires à taux variable et à versements variables), soit en raison de la réduction des coûts d’intérêt et de l’augmentation des versements sur capital (pour les prêts hypothécaires à taux variable et à versements fixes).
Les versements sur hypothèques à taux fixe de quatre et cinq ans devraient encore augmenter sensiblement, car les taux d’intérêt demeurent supérieurs à leurs niveaux antérieurs. Ces difficultés, en particulier pour certains ménages, ne doivent pas être négligées. Toutefois, cette hausse sera moins importante qu’elle ne l’aurait été sans la réduction des taux d’intérêt de la BdC et fera augmenter, d’après nos calculs, le total des versements hypothécaires en 2025 d’environ 0,1 % du revenu net total des ménages. Il y a aussi d’autres facteurs de soutien compensatoires. Les prix des logements sont encore élevés et les propriétaires disposent d’une valeur nette immobilière importante. Cet avantage laisse plus d’options aux emprunteurs, par exemple pour refinancer leur prêt à plus long terme afin de rendre les versements mensuels plus abordables si nécessaire.
Plus préoccupés par une éventuelle vulnérabilité du marché de l’emploi
Une augmentation des versements hypothécaires fait certainement baisser le total des revenus disponibles aux fins de la consommation, mais une hausse du taux de chômage a également cet effet. Nous estimons qu’une augmentation d’un point de pourcentage du taux de chômage entraîne généralement une baisse de 0,5 % du revenu net des ménages. Selon nos prévisions, le taux de chômage au Canada devrait continuer de croître modérément, passant de son creux de 5 % au milieu de l’année 2022 à 7 % au début de 2025. Il s’agit d’une augmentation considérable et de plus d’un point de pourcentage par rapport aux niveaux d’avant la pandémie. Nous sommes attentifs à toute détérioration qui pourrait aller au-delà de ce point.
Le nombre total d’offres d’emploi est inférieur de 25 % à ce qu’il était il y a un an et, s’il diminue encore, le taux de chômage augmentera plus que prévu dans notre scénario de référence. Dans un premier temps, il y avait plus de postes à pourvoir que de personnes à la recherche d’un emploi, de sorte que la baisse des offres d’emploi n’a pas eu un grand impact sur l’économie. Mais ce n’est plus le cas. Il y a actuellement plus de chômeurs que d’offres d’emploi et toute autre baisse des postes à pourvoir augmente le risque d’une nouvelle hausse du taux de chômage.
Nathan Janzen est économiste en chef adjoint. Il dirige le groupe d’analyse macroéconomique. Il s’intéresse principalement à la situation macroéconomique du Canada et des États-Unis, qu’il analyse et pour laquelle il formule des prévisions.
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