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La Banque du Canada (BdC) a maintenu le taux du financement à un jour à 2,25 % à sa deuxième réunion de 2026 et a transmis trois messages clés dans le cadre de son annonce sur le taux directeur et de sa déclaration d’ouverture lors de sa conférence de presse.
Premièrement, il y a des risques de baisse de la croissance économique au début de 2026 par rapport à ses prévisions de janvier. Deuxièmement, il est trop tôt pour évaluer l’incidence du conflit au Moyen-Orient et des prix élevés du pétrole sur la croissance globale. Troisièmement, les prix de l’énergie augmenteront immédiatement et ne seront pas pris en compte par la banque centrale, mais seulement si la hausse demeure contenue, et non si elle prend de l’ampleur et persiste. Comme les données récentes de l’indice des prix à la consommation (IPC) montrent une atténuation persistante des pressions sous-jacentes sur les prix (les mesures de base de la BdC étaient en moyenne de 1 % sur trois mois sur une base annualisée en février), la BdC dispose d’une grande marge de manœuvre pour attendre d’en savoir plus sur l’incidence du récent conflit et n’a donc pas à réagir immédiatement
« Les risques pesant sur la croissance semblent surtout baissiers » par rapport aux prévisions de janvier
Au début de 2026, la croissance de l’emploi a été faible au Canada et le taux de chômage ne s’est pas vraiment amélioré par rapport à la fin de l’année dernière, s’établissant à 6,7 % en février, contre 6,8 % en moyenne au quatrième trimestre de 2025.
Les dépenses de consommation, selon notre suivi des données des cartes RBC, semblent avoir stagné en janvier, mais un rebond modéré a été observé en février. Le gouverneur Macklem a souligné le resserrement des conditions financières – hausse des taux obligataires, baisse des marchés boursiers et élargissement des écarts de taux – au cours des dernières semaines en raison du conflit en Iran.
Dans l’ensemble, les données laissent entrevoir des risques de baisse par rapport à la prévision de la BdC de janvier qui tablait sur une croissance trimestrielle annualisée du PIB de 1,8 % pour le premier trimestre, mais les attentes à l’égard d’une croissance globale modérée en 2026 ont été largement maintenues.
« Il est trop tôt pour évaluer quelles répercussions le conflit au Moyen-Orient aura sur la croissance au Canada. »
Le récent conflit au Moyen-Orient a été le principal sujet d’intérêt à l’approche de cette réunion. Comme prévu, le gouverneur Macklem n’a pas adopté de point de vue particulier au sujet de l’incidence de ce conflit sur la croissance nette du Canada.
La BdC a exploré différents canaux de transmission, ce qui est largement conforme à sa propre analyse : les revenus tirés des exportations d’énergie augmenteront parallèlement aux prix élevés du pétrole, mais la hausse des coûts de l’énergie nuira au pouvoir d’achat des consommateurs. Il est très important de mentionner que nous nous attendons aussi à peu de réactions de la part des investisseurs, qui sont généralement à l’origine de la majeure partie de la croissance positive découlant de la hausse des prix du pétrole.
Les préoccupations à l’égard des droits de douane américains et les difficultés commerciales persistent, la révision de l’Accord Canada–États-Unis–Mexique ayant été qualifiée de « gros point d’interrogation ».
« Le Conseil de direction va regarder au-delà de l’impact immédiat de la guerre sur l’inflation. »
De la même manière que le gouverneur Kozicki dans le cadre de son discours, le gouverneur Macklem a réitéré lors de la conférence de presse d’aujourd’hui que la banque centrale ne tiendra pas compte de l’incidence immédiate de l’inflation accrue des prix de l’énergie.
Comme l’économie canadienne affiche une offre excédentaire et que les récentes données sur l’inflation témoignent de progrès continus dans l’atténuation des pressions sous-jacentes sur les prix, la BdC a jugé que le risque qu’une hausse de l’inflation des prix de l’énergie touche d’autres biens et services était « contenu », mais elle a prévenu que plus le conflit persistera, plus les risques de contagion augmenteront.
Dans l’ensemble, il s’agit d’un autre choc de l’offre qui fait suite aux préoccupations à l’égard des droits de douane américains et qui donne lieu à des priorités concurrentes pour la BdC, soit de soutenir la croissance tout en maintenant l’inflation à sa cible. Dans un contexte imprévisible et en constante évolution, nous nous attendons à ce que la BdC demeure prudente et maintienne le taux du financement à un jour à 2,25 %, en attendant d’en savoir plus.
À propos de l’auteur :
Claire Fan est économiste principale à RBC. Elle se concentre sur les tendances macroéconomiques et est chargée d’établir des prévisions relatives au PIB, au marché du travail et à l’inflation pour le Canada et les États-Unis, en fonction des principaux indicateurs.
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