Analyse pour le Canada

Résumé :

Le PIB canadien s’est contracté de 0,3 % en août, ce qui s’est avéré inférieur à nos prévisions et à l’estimation préliminaire de Statistique Canada qui attendait un résultat neutre. Cependant, la révision à la hausse du PIB estimatif de juillet (+0,3 % contre +0,2 % précédemment) et l’estimation préliminaire d’une hausse de la production de 0,1 % en septembre portent la croissance du PIB du T3 à +0,4 % sur une base annualisée, soit à peine au-dessous de notre hypothèse de base de +0,5 % (qui concorde avec celle de la Banque du Canada).

Bien que ce taux représente un modeste rebond par rapport au recul de 1,6 % du PIB (annualisé) au T2, la baisse-surprise de la production en août est en grande partie attribuable à des facteurs temporaires indépendants des perturbations persistantes liées aux droits de douane. La production manufacturière a légèrement fléchi, ce qui a gommé une partie de la hausse de 1 % de juillet. Cependant, le repli marqué du transport aérien a été causé par une grève du personnel des compagnies aériennes en août, et la chute de la production d’électricité par une sécheresse pénalisante pour la production hydroélectrique.

Nous prévoyons toujours que la croissance globale du PIB global demeurera lente, mais positive à court terme. La plupart des exportations canadiennes vers les États-Unis demeurent exemptes de droits de douane en vertu de l’exonération applicable aux échanges commerciaux conformes à l’ACEUM, mais les droits de douane dans les secteurs ciblés restent élevés, et l’incertitude persistante continue de freiner l’investissement et l’embauche dans les entreprises. Nous estimons que la croissance s’améliorera en 2026, en partie grâce à l’augmentation du déficit public.

Précisions :

• La croissance du PIB du Canada s’est repliée de 0,3 % en août, ce qui est inférieur à l’estimation préliminaire de Statistique Canada et à nos prévisions. Selon le rapport mensuel, le déclin s’est montré généralisé, touchant à la fois le secteur de la production de biens et celui des services. Toutefois, sur une base trimestrielle, le PIB devrait enregistrer un modeste rebond de 0,4 % (taux annualisé) au T3 après une contraction de 1,6 % au T2.

• Dans les secteurs producteurs de biens, la faiblesse est en grande partie attribuable à des déclins dans le secteur des services publics (-2,3 %). Statistique Canada attribue ce recul à l’aggravation de la sécheresse qui a pénalisé la production hydroélectrique. L’activité minière, à l’exclusion du pétrole et du gaz, et les activités connexes ont également fléchi en août.

• Dans les secteurs sensibles aux échanges commerciaux, comme celui de la manufacture, la production a chuté de 0,5 % après avoir augmenté de 1 % le mois précédent. Les secteurs du transport et de l’entreposage ont fléchi de 1,7 %, mais ce recul est principalement attribuable aux perturbations temporaires découlant d’une grève des agents de bord qui ne s’est pas prolongée jusqu’en septembre.

• Pour leur part, les autres secteurs producteurs de services ont inscrit des résultats contrastés en août. Les ventes en gros ont été plutôt faibles pendant le mois, mais les indicateurs préliminaires pour septembre montrent que l’activité a fait du surplace, ce qui signifie que le déclin notable d’août ne devrait pas se reproduire.

• Le secteur du détail a connu un solide rebond en août, avec un bond de 1 % qui a effacé la perte du mois précédent. Les estimations préliminaires de septembre indiquent toutefois un recul des ventes au détail de 0,7 %, ce qui suggère que la vigueur enregistrée en août pourrait être de courte durée.

• Selon les estimations de Statistique Canada, la croissance du PIB s’établira à 0,1 % en septembre grâce à une progression dans les secteurs de la finance et des assurances, des mines, de l’exploitation en carrière, de l’extraction de pétrole et de gaz et de la manufacture, en partie contrebalancée par un déclin des ventes en gros et du commerce de détail. Ces premières estimations sont fortement susceptibles d’être révisées, mais les données préliminaires sur les ventes manufacturières ont enregistré une hausse notable de 2,8 % en septembre, tandis que les données mensuelles sur l’emploi se sont améliorées. 

---

---

---

Abbey Xu est économiste à RBC. En tant que membre du groupe d’analyse macroéconomique, elle se spécialise dans les modèles de prévisions macroéconomiques, et présente des analyses et des mises à jour opportunes sur les tendances économiques.

---