Cette semaine aux États-Unis

Résumé de la semaine

Pour rappel, cette semaine, la publication retardée du double rapport sur les emplois et des données de l’IPC de novembre a envoyé des signaux contrastés. Les gains d’emploi globaux de novembre semblaient relativement bons à première vue, mais certains thèmes sous-jacents étaient préoccupants. Les secteurs cycliques des services (qui excluent les administrations publiques, la santé et l’aide sociale) ont perdu des emplois pour la première fois depuis le début de l’été, et les secteurs exposés aux échanges commerciaux ont continué d’afficher une faiblesse. Par ailleurs, si l’on tient compte des révisions de l’indice QCEW qui sont probablement en attente, il est très possible que nous soyons en dessous de notre estimation du point d’équilibre de l’emploi. Les données globales d’octobre ont été faussées par l’exclusion de la masse salariale des bénéficiaires de l’offre de rachat du DOGE, mais nous avons observé des tendances similaires avec un ralentissement considérable des embauches dans le secteur des services. Et même si la frange conciliante de la Fed avait vu dans la hausse du taux de chômage (à 4,6 %) une occasion de défendre son point de vue, nous n’avons pas été préoccupés par cette augmentation, car elle était entièrement attribuable à la réintégration de personnes sur le marché de l’emploi plutôt qu’à des mises à pied permanentes de travailleurs dans la force de l’âge.

La frange conciliante de la Fed a peut-être également considéré le rapport sur l’IPC de novembre comme un cadeau anticipé des Fêtes, compte tenu du recul marqué de l’inflation tant de base que globale. Nous invitons toutefois à la prudence quant à l’interprétation de ces données. Les indicateurs mensuels étaient absents, car les données d’octobre n’ont pas pu être recueillies à cause de la paralysie budgétaire. Même si l’inflation dans le secteur des services a considérablement diminué, l’équivalent de loyer des propriétaires a apporté une aide considérable (un phénomène qui, selon nous, ne devrait pas se poursuivre). Bien que le secteur des biens ait connu un certain soulagement, nous pensons que cela reflète la volonté des sociétés de conserver leurs parts de marché pendant la période des Fêtes. Nous estimons que la Fed traitera ce rapport comme un événement isolé, compte tenu des perturbations entourant la collecte des données. Le rapport de l’IPC de décembre, qui sera publié avant la prochaine réunion de la Fed, devrait s’avérer plus éclairant.

Événements à surveiller la semaine prochaine

Les données sur le PIB seront au cœur de l’attention. Selon nos prévisions, la croissance du PIB réel devrait atteindre +2,5 % en rythme annualisé sur un mois au troisième trimestre, avec un léger risque à la hausse compte tenu de l’incertitude entourant les niveaux des stocks. Nous savons que les dépenses de consommation ont légèrement dépassé celles du deuxième trimestre, les dépenses en services demeurant soutenues par les personnes à revenu élevé, tandis que les dépenses en biens non durables ont fortement progressé. À l’inverse, les dépenses en biens durables sont restées totalement stables, après avoir connu une accélération au deuxième trimestre (accompagnée d’une baisse des taux d’épargne) en raison des tarifs douaniers. Les données commerciales de septembre font état d’une légère baisse des importations au troisième trimestre, qui s’explique une fois encore par une accélération précédente, parallèlement à une augmentation des exportations. La prise en compte des importations d’or non monétaires pourrait faire augmenter le PIB au troisième trimestre. Les stocks constituent un autre facteur imprévisible et pourraient influencer sensiblement le résultat, après les distorsions observées au cours des trimestres précédents.

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En dehors du PIB réel, quelques autres publications sont prévues à l’approche des Fêtes :

• Un double rapport sur la production industrielle sera publié mardi. Pour octobre, on s’attend à une légère baisse de la production industrielle de -0,1 % sur un mois, en raison d’une diminution des heures travaillées dans le secteur manufacturier et de données de l’indice ISM du secteur manufacturier plus faible. En novembre, la production industrielle a probablement augmenté de 0,3 % sur un mois, ce qui porte le taux d’utilisation de la capacité à 76,1 %.

• Le rapport sur les biens durables devrait indiquer un fléchissement des commandes en octobre (-4,5 %), principalement en raison de la baisse des commandes de Boeing. Cependant, même si l’on exclut le matériel de transport, il devrait y avoir un léger recul (-1,1 %), car nous prévoyons une baisse de l’activité dans la plupart des catégories.

• Nous prévoyons une légère baisse du nombre de nouvelles demandes de prestations d’assurance chômage à 217 000 pour la semaine se terminant le 20 décembre, après avoir constaté un ralentissement des demandes cette semaine à la suite des distorsions liées à l’Action de grâce. Pour la semaine se terminant le 27 décembre, nous devrions assister à une légère hausse des demandes, qui devraient atteindre 233 000.

La publication de l’analyse « Cette semaine aux États-Unis » reprendra le lundi 5 janvier.

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Mike Reid est économiste principal, États-Unis, à RBC. Il est chargé d’établir les perspectives économiques de RBC pour les États-Unis, de commenter les indicateurs macroéconomiques et de rédiger des analyses concernant le contexte économique.

Carrie Freestone fait partie du groupe d’analyse macroéconomique et est responsable d’examiner les principales tendances économiques, notamment les dépenses de consommation, les marchés du travail, le PIB et l’inflation.

Imri Haggin est économiste à RBC Marchés des Capitaux, où il se concentre sur la recherche thématique. Ses travaux antérieurs portaient sur la dynamique du crédit à la consommation et la modélisation des liquidités, et mettaient l’accent sur l’utilisation des données pour comprendre les comportements.

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