FR 
La récente flambée des prix du pétrole, provoquée par le conflit au Moyen-Orient, rappelle la période qui a suivi l’intensification de la guerre entre la Russie et l’Ukraine en 2022, bien qu’elle ait eu des répercussions différentes sur l’inflation.
À ces deux occasions, les prix mondiaux des marchandises ont fortement augmenté, car l’approvisionnement en énergie et en engrais, essentiels, a été réduit. Cette situation a suscité des préoccupations généralisées quant aux répercussions stagflationnistes potentielles sur les économies canadienne et américaine, car la hausse des prix du pétrole réduit le pouvoir d’achat des ménages.
Le conflit de cette année a déjà suscité une réaction plus marquée à l’égard des prix du pétrole, mais la conjoncture économique est fondamentalement différente. Les chaînes d’approvisionnement mondiales sont dans de bien meilleures conditions, les perturbations observées à ce jour étant limitées, tandis que la demande intérieure et les pressions inflationnistes de base ont ralenti au Canada.
La poursuite de la hausse des prix du pétrole au-delà de ce trimestre pourrait entraîner une augmentation des prix des produits non énergétiques et avoir un impact sur l’inflation de base. Toutefois, nous ne nous attendons pas à ce que l’inflation généralisée et soutenue de 2022 se reproduise cette année.
Un choc des prix des marchandises davantage axé sur le pétrole
Les préoccupations concernant l’offre mondiale de pétrole sont plus élevées cette année qu’en 2022. À l’époque, le pétrole russe, qui faisait l’objet de sanctions, était redirigé vers l’Asie, ne représentant aucune menace immédiate pour l’offre mondiale. La production mondiale de pétrole a en effet augmenté de 3,7 millions de barils par jour en 2022, malgré la poursuite du conflit.
Le conflit actuel au Moyen-Orient a notamment interrompu le transit par le détroit d’Ormuz, un corridor énergétique essentiel. Selon les estimations de l’EIA des États-Unis (ce lien mène à un site web dont le contenu est en anglais seulement), les interruptions de production de pétrole brut au Moyen-Orient se sont élevées à environ 7,5 millions de barils par jour en mars et pourraient atteindre 9,1 millions de barils par jour en avril.
Les prix des engrais à base d’urée ont également augmenté, mais cette hausse aura un impact plus important sur les marges des producteurs agricoles que sur les prix des aliments à la consommation.
Les producteurs de céréales sont des preneurs de prix sur les marchés mondiaux et les prix mondiaux des céréales, qui sont le principal indicateur des prix à la consommation sur le long terme, sont restés beaucoup plus stables qu’en 2022, lorsque les prix avaient fortement augmenté en raison des inquiétudes concernant l’offre en provenance de la Russie, de l’Ukraine et du Bélarus.
Au-delà du pétrole et des engrais à base d’urée, les inquiétudes concernant le soufre, le méthanol et l’aluminium ont également pris de l’ampleur. Toutefois, les prix de la plupart des métaux industriels et des produits agricoles sont restés stables jusqu’à début d’avril.
Les chaînes d’approvisionnement mondiales entrevoient des perturbations localisées
Fait important, la guerre entre la Russie et l’Ukraine a accentué les pressions inflationnistes systémiques qui s’accumulaient déjà dans les chaînes d’approvisionnement mondiales à la suite des confinements liés à la pandémie. À la fin de 2021, les coûts mondiaux des conteneurs avaient quintuplé. Le fret aérien a été moins touché, mais les tarifs ont tout de même doublé.
En comparaison, les chaînes d’approvisionnement mondiales sont entrées dans le conflit au Moyen-Orient cette année dans une bien meilleure posture que lors des perturbations précédentes, malgré les difficultés persistantes dans la mer Rouge. L’incidence du conflit est demeurée largement confinée aux régions avoisinantes et à certains modes de transport.
Les coûts des navires-citernes ont fortement augmenté à la suite de la fermeture du détroit d’Ormuz, et la capacité de transport aérien et maritime près du golfe Persique a été considérablement perturbée. Toutefois, comme le golfe Persique est un cul-de-sac pour le transport maritime, la plupart des principales routes commerciales mondiales ont évité des répercussions directes.
La hausse des coûts du carburant a entraîné une augmentation des coûts de transport au début d’avril, mais celle-ci reste modeste par rapport à la hausse enregistrée entre 2021 et 2022. Dans l’ensemble, nous observons peu de signes de retour des perturbations généralisées de la chaîne d’approvisionnement qui ont alimenté l’inflation mondiale entre 2021 et 2022.
La demande intérieure et les marchés de l’emploi ont ralenti
L’économie canadienne est plus faible qu’en 2021-2022. Le taux de chômage a été très élevé en 2021, mais cela n’a pas reflété l’épargne élevée des ménages, stimulée par d’importants transferts gouvernementaux directs et par les contraintes de dépenses imposées lors des confinements précédents causés par la pandémie.
Une fois les restrictions assouplies, ces économies, combinées à la demande refoulée, ont permis aux consommateurs de mieux tolérer les prix élevés pendant un certain temps. La forte demande intérieure a également déclenché des pénuries de main-d’œuvre généralisées, ce qui a accéléré la croissance des salaires pour alimenter la hausse de l’inflation dans le secteur des services.
À l’approche du conflit actuel, le taux de chômage au Canada s’est stabilisé, mais il reste élevé après avoir augmenté pendant la majeure partie des dernières années. L’augmentation cette fois-ci reflète également avec exactitude un ralentissement de la demande intérieure qui a entraîné un assouplissement important des pressions inflationnistes de base au début de 2026.
Le PIB par habitant a fortement reculé en 2023 et s’est redressé depuis. À la fin de l’année 2025, il était toutefois resté inférieur aux sommets atteints au début de l’année 2022, lorsque la Banque du Canada a commencé à relever les taux d’intérêt.
Bien sûr, le taux d’épargne des ménages reste plus élevé qu’avant la pandémie, ce qui constitue une protection contre les coûts élevés de l’énergie à court terme. Néanmoins, comme l’économie est plus faible, nous nous attendons à ce que les consommateurs soient beaucoup moins tolérants face à la hausse des prix cette année qu’en 2022.
Les anticipations inflationnistes pourraient se dissiper plus facilement
Après être sorties d’un choc inflationniste important et persistant au cours des années précédentes, les attentes d’inflation des consommateurs et des entreprises canadiennes sont moins ancrées qu’elles ne l’étaient au début de la pandémie. À l’époque, l’inflation était faible et stable depuis des décennies, depuis le début du ciblage de l’inflation par les banques centrales en 1991.
La BdC a finalement réagi avec vigueur à la flambée de l’inflation en 2022 en relevant les taux d’intérêt, confirmant ainsi son engagement en faveur de l’objectif d’inflation de 2 %. Depuis, les anticipations inflationnistes se sont normalisées. Elles ont tout de même dépassé les niveaux d’avant la pandémie en 2024 et 2025.
Comme l’a mis en garde le gouverneur de la BdC, Tiff Macklem, dans le passé, le fait de ne pas répondre aux attentes pourrait faire en sorte que l’inflation demeure élevée, même après la normalisation des prix des intrants, ce qui permettrait à l’inflation élevée de s’enraciner. Elles devraient donc être surveillées de près à mesure que l’incidence des prix élevés du pétrole continuera de se faire sentir.
Dans l’ensemble, le choc des prix des marchandises, bien que marqué, devrait rester concentré et ne pas entraîner une reprise généralisée de l’inflation semblable à celle de 2022.
À propos de l’auteur :
Claire Fan est économiste principale à RBC. Elle se concentre sur les tendances macroéconomiques et est chargée d’établir des prévisions relatives au PIB, au marché du travail et à l’inflation pour le Canada et les États-Unis, en fonction des principaux indicateurs.
Le présent article vise à offrir des renseignements généraux seulement et n’a pas pour objet de fournir des conseils juridiques ou financiers, ni d’autres conseils professionnels. Le lecteur est seul responsable de toute utilisation des renseignements contenus dans le présent document, et ni la Banque Royale du Canada (« RBC »), ni ses sociétés affiliées, ni leurs administrateurs, dirigeants, employés ou mandataires respectifs ne seront tenus responsables des dommages directs ou indirects découlant de l’utilisation du présent document par le lecteur. Veuillez consulter un conseiller professionnel en ce qui concerne votre situation particulière. Les renseignements présentés sont réputés être factuels et à jour, mais nous ne garantissons pas leur exactitude et ils ne doivent pas être considérés comme une analyse exhaustive des sujets abordés. Les opinions exprimées reflètent le jugement des auteurs à la date de publication et peuvent changer. La Banque Royale du Canada et ses sociétés affiliées ne font pas la promotion, explicitement ou implicitement, des conseils, des avis, des renseignements, des produits ou des services de tiers.
Le présent document peut contenir des déclarations prospectives – au sens de certaines lois sur les valeurs mobilières – qui font l’objet de la mise en garde de RBC concernant les déclarations prospectives. Les paramètres, données et autres renseignements ESG (y compris ceux liés au climat) contenus sur ce site Web sont ou peuvent être fondés sur des hypothèses, des estimations et des jugements. Les mises en garde relatives aux renseignements présentés sur ce Site Web sont exposées dans les sections « Mise en garde concernant les déclarations prospectives » et « Avis important concernant le présent rapport » de notre Rapport climatique le plus récent, accessible sur notre site d’information à l’adresse https://www.rbc.com/notre-impact/rapport-citoyennete-dentreprise-rendement/index.html. Sauf si la loi l’exige, ni RBC ni ses sociétés affiliées ne s’engagent à mettre à jour quelque renseignement que ce soit présenté dans le présent document.
