Analyse pour les États-Unis

En résumé

Le rapport sur l’emploi de ce matin apporte plus de confusion que de clarté à un contexte extrêmement nébuleux. Les données sur les emplois non agricoles pour septembre ont été bien supérieures aux attentes des analystes (+119 000 contre 51 000). Cela s’explique par la faiblesse de l’embauche pendant l’été, qui a entraîné une baisse des données pour juin et août. Malgré l’augmentation du nombre de postes à pourvoir, le taux de chômage a, étonnamment, aussi augmenté (passant de 4,3 % le mois précédent à 4,4 %), ce qui donnera des arguments à la frange conciliante de la Réserve fédérale américaine (Fed), car cela reflète l’affaiblissement continu du marché du travail.

Même si les données sont périmées, elles nous donnent une idée d’où se situait le marché avant la paralysie du gouvernement. Cela dit, la Fed ne recevra pas un autre rapport sur l’emploi du Bureau of Labor Statistics avant la réunion de décembre. Compte tenu du rapport partagé de ce matin et vu que la Fed ne disposera que de données très limitées sur l’inflation, nous nous attendons toujours à ce qu’une pause en décembre soit la décision la plus appropriée.

Le contexte

On pourrait se dire que les chiffres sur l’emploi de septembre seront sûrement revus à la baisse dans le prochain rapport, mais le taux de réponse initial à l’enquête était impressionnant (80 %), soit le taux le plus élevé depuis 2019; nous ne devrions donc pas compter sur une révision pour expliquer cette divergence entre le nombre élevé d’emplois vacants et la hausse du taux de chômage. Malgré le fort rebond de la croissance des emplois (119 000), le taux de chômage a augmenté pour le 3^e mois consécutif. Ce qui est intéressant, c’est que la majorité des emplois dans le secteur privé ont été créés en septembre (56 %), mais que le principal facteur de la hausse du taux de chômage a été l’augmentation de 98 000 personnes qui ont quitté leur emploi permanents, ce qui représente un peu moins de la moitié de la hausse du nombre de chômeurs. Étonnamment, les personnes qui ont quitté leur emploi (volontairement) ont été le deuxième facteur en importance dans la hausse du taux de chômage – ce qui diffère du faible taux de départ observé pendant la majeure partie de cette année. Et la deuxième hausse consécutive du taux d’activité est surprenante étant donné le nombre record de départs à la retraite en août et en septembre. Ce rapport attirera davantage l’attention sur les estimations du point d’équilibre de la croissance de l’emploi, que nous estimons à environ 40 000 par mois.

Le détail

Voici les données les plus importantes que nous avons apprises du rapport sur le marché de l’emploi de septembre :

1) La croissance cyclique s’est renforcée, mais ce sont les secteurs structurels qui continuent d’être responsables de la majeure partie de l’embauche

• La création d’emplois non cycliques a compté pour la moitié de la croissance de l’emploi aux États-Unis en septembre, plus de 57 000 emplois s’étant créés dans les soins de santé et l’assistance sociale.

• Les embauches par le gouvernement en septembre (+22 000) ont complètement annulé la baisse d’août. La totalité de la hausse s’explique par le recrutement des instances locales et étatiques (les deux tiers du secteur de l’éducation), le gouvernement fédéral ayant perdu 3 000 emplois en septembre.

• Après quatre mois de faiblesse, l’embauche cyclique dans le secteur des services s’est nettement améliorée en septembre (représentant le quart des emplois créés aux États-Unis). La force était concentrée dans les loisirs et l’accueil (où l’embauche a augmenté de façon importante) ainsi que dans le commerce de gros et de détail.

• Le secteur des biens a créé des emplois pour la première fois en cinq mois. Cela est entièrement attribuable au rebond dans le secteur de la construction, stimulé par l’embauche d’entrepreneurs spécialisés dans le secteur non résidentiel et dans le secteur de la construction lourde et du génie civil.

2) Les secteurs exposés aux échanges commerciaux montrent des signes de ralentissement

• Malgré l’aspect positif de l’embauche cyclique dans le secteur des services, les secteurs exposés aux échanges commerciaux perdent beaucoup d’emplois. Nous avons vu 25 000 emplois disparaître dans les industries du transport et de l’entreposage, le plus important recul mensuel en plus de deux ans. Le secteur manufacturier a également perdu des emplois pour le cinquième mois consécutif (-6 000), en plus des services d’aide temporaire, qui ont tendance à soutenir le secteur manufacturier.

3) Le mois de septembre a été marqué par une hausse des mises à pied permanentes et des démissions 

• Le taux de chômage a augmenté de façon inattendue malgré un nombre extrêmement élevé de nouveaux postes, mais ce ne sont pas les jeunes chercheurs d’emploi de moins de 20 ans qui ont fait augmenter le taux de chômage. En fait, le taux de chômage a considérablement diminué pour cette cohorte.

• Les mises à pied permanentes ont représenté 50 % de la hausse du chômage, mais à l’autre extrémité du spectre, les démissions ont compté pour 30 %.

• Notons qu’il s’agira des données définitives que la Fed aura pour sa réunion de décembre, car le sondage auprès des ménages d’octobre a été annulé.

• Le taux de participation à la population active est passé de 62,3 % en août à 62,4 % en septembre, la croissance de la population active (+470 000) ayant dépassé la croissance démographique (+225 000). Cela nous a surpris, car les données de la Social Security Administration ont montré un rythme record de départs à la retraite en août et en septembre.

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Mike Reid est économiste principal, États-Unis, à RBC. Il est chargé d’établir les perspectives économiques de RBC pour les États-Unis, de commenter les indicateurs macroéconomiques et de rédiger des analyses concernant le contexte économique.

Carrie Freestone fait partie du groupe d’analyse macroéconomique et est responsable d’examiner les principales tendances économiques, notamment les dépenses de consommation, les marchés du travail, le PIB et l’inflation.

Imri Haggin est économiste à RBC Marchés des Capitaux, où il se concentre sur la recherche thématique. Ses travaux antérieurs portaient sur la dynamique du crédit à la consommation et la modélisation des liquidités, et mettaient l’accent sur l’utilisation des données pour comprendre les comportements.

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