Il est chef de la direction de IEX, une nouvelle bourse de valeurs qui se d\u00e9marque d’acteurs bien \u00e9tablis comme le NASDAQ et la Bourse de New York (NYSE) en ralentissant la transmission des ordres.<\/p>\n
\u00c0 RBC, M. Katsuyama a d\u00e9couvert que les n\u00e9gociateurs \u00e0 haute fr\u00e9quence d\u00e9pouillaient les march\u00e9s de plusieurs milliards de dollars, utilisant des connexions Internet ultrarapides pour transmettre des ordres d’achat ou de vente \u00e0 d’importantes bourses avant tout le monde et manipuler les march\u00e9s \u00e0 leur avantage.<\/p>\n
Voil\u00e0 pourquoi tous n\u00e9gocient \u00e0 la m\u00eame vitesse \u00e0 IEX. Chacun des ordres passe par un c\u00e2ble \u00e0 fibres optiques embobin\u00e9 d’une soixantaine de kilom\u00e8tres assurant un d\u00e9bit convenable \u2013 tout de m\u00eame \u00e9valu\u00e9 en millioni\u00e8mes de seconde \u2013 afin de ma\u00eetriser les pires aspects de l’ex\u00e9cution informatis\u00e9e d’op\u00e9rations par anticipation sans entraver le flux des ordres.<\/p>\n
La mission que s’est donn\u00e9e M. Katsuyama, soit celle de mettre au jour les pratiques les plus conflictuelles en mati\u00e8re de change et de n\u00e9gociation \u00e0 haute fr\u00e9quence, est d\u00e9crite dans Flash Boys<\/i>, un livre \u00e0 succ\u00e8s de Michael Lewis, paru en 2014. Depuis, son entreprise a r\u00e9ussi \u00e0 obtenir de la Securities and Exchange Commission l’autorisation d’exercer ses activit\u00e9s \u00e0 titre de bourse \u00e0 part enti\u00e8re.<\/p>\n
Lors de deux \u00e9v\u00e9nements organis\u00e9s par RBC ce mois-ci, M. Katsuyama a parl\u00e9 de la difficult\u00e9 de changer les choses dans un march\u00e9 in\u00e9gal, de la fa\u00e7on dont les initi\u00e9s et les tiers peuvent collaborer en ce sens et des relations avec les autorit\u00e9s de r\u00e9glementation. Il a aussi soulign\u00e9 que la sensibilisation est l’argument de vente le plus puissant. Voici quelques points saillants.<\/p>\n
Les bourses de valeurs sont des soci\u00e9t\u00e9s priv\u00e9es \u00e0 but lucratif, et il est dans leur int\u00e9r\u00eat de r\u00e9aliser des profits en offrant un acc\u00e8s privil\u00e9gi\u00e9 aux n\u00e9gociateurs \u00e0 haute fr\u00e9quence et \u00e0 quiconque est pr\u00eat \u00e0 payer pour un tel acc\u00e8s.<\/p>\n
Certains n\u00e9gociateurs utilisent cet acc\u00e8s pour en tirer un b\u00e9n\u00e9fice : ils flairent les ordres importants et se pr\u00e9cipitent pour acheter les titres disponibles avant m\u00eame que l’ordre initial ne puisse \u00eatre ex\u00e9cut\u00e9. Le tout se d\u00e9roule en quelques microsecondes, ce qui d\u00e9passe largement la capacit\u00e9 de r\u00e9action de tout \u00eatre humain. Pour les ordinateurs cependant, la t\u00e2che est insignifiante.<\/p>\n
M. Katsuyama, ancien stagiaire d’\u00e9t\u00e9 \u00e0 RBC et dipl\u00f4m\u00e9 de l’Universit\u00e9 Wilfrid-Laurier, a reconnu l’existence d’un probl\u00e8me du temps o\u00f9 il travaillait dans les bureaux de n\u00e9gociation de RBC \u00e0 New York, au milieu des ann\u00e9es 2000.<\/p>\n
Lorsqu’il tentait d’acheter une quantit\u00e9 importante de titres, l’ordre n’\u00e9tait pas encore ex\u00e9cut\u00e9 que le cours avait augment\u00e9. Quelques ann\u00e9es d’investigation plus tard, il s’est rendu compte que les n\u00e9gociateurs \u00e0 haute fr\u00e9quence se servaient de leurs technologies haute vitesse pour devancer ses ordres et tenter par la suite de lui revendre les actions \u00e0 un cours plus \u00e9lev\u00e9. Et les bourses \u00e9taient non seulement impuissantes face \u00e0 ces combines, mais elles en \u00e9taient aussi les complices \u2013 apr\u00e8s tout, ces m\u00eames n\u00e9gociateurs \u00e0 haute fr\u00e9quence leur versaient des millions de dollars pour pouvoir tirer profit d’une telle vitesse de transmission.<\/p>\n
M. Katsuyama et les membres d’un petit groupe \u00e0 RBC ont cr\u00e9\u00e9 THOR, un syst\u00e8me d’acheminement des ordres qui permet aux acheteurs de conserver une avance sur les op\u00e9rateurs faisant appel \u00e0 la strat\u00e9gie d’anticipation. Il a quitt\u00e9 son emploi \u00e0 la banque en 2012 pour fonder IEX.<\/p>\n
\u00ab Nous nous sommes dit : \u201cPourquoi ne pas cr\u00e9er une bourse de valeurs qui n’offre pas de tels avantages ? \u00a0\u00bb \u00bb, relate-t-il.<\/p>\n
Apr\u00e8s son d\u00e9part de RBC, l’id\u00e9e de M. Katsuyama a pris forme, et IEX \u2013 et sa strat\u00e9gie de ralentissement \u2013 a vu le jour.<\/p>\n
\u00ab Pour nous, ralentir la transmission des ordres visait \u00e0 mettre le plus de gens possible sur un pied d’\u00e9galit\u00e9 \u00bb, dit-il.<\/p>\n
On tend \u00e0 voir les perturbations comme provenant de sources ext\u00e9rieures, o\u00f9 de tierces personnes am\u00e8nent de nouvelles id\u00e9es susceptibles de d\u00e9stabiliser un secteur bien \u00e9tabli. Selon M. Katsuyama, cependant, les connaissances d’un initi\u00e9 jouent un r\u00f4le cl\u00e9 dans le processus.<\/p>\n
Steve Jobs connaissait d\u00e9j\u00e0 les technologies destin\u00e9es aux consommateurs quand il a cr\u00e9\u00e9 le iPhone. Un des fondateurs de Netflix \u00e9tait un entrepreneur chevronn\u00e9 dans le domaine des logiciels, tandis que l’autre avait une vaste exp\u00e9rience dans la vente par correspondance. Avant de fonder Amazon.com, Jeff Bezos a exerc\u00e9 diverses activit\u00e9s li\u00e9es \u00e0 Internet, comme l’ex\u00e9cution d’op\u00e9rations financi\u00e8res \u00e0 l’\u00e9tranger et la prestation de services client\u00e8le en ligne.<\/p>\n
\u00ab Il faut avoir \u00e9t\u00e9 confront\u00e9 au probl\u00e8me qu’on cherche \u00e0 r\u00e9soudre, souligne M. Katsuyama. Cette exp\u00e9rience nous sert en p\u00e9riode de turbulence et de remise en question. \u00bb<\/p>\n
M. Katsuyama h\u00e9site \u00e0 dire que le march\u00e9 est manipul\u00e9. Il affirme toutefois que ce syst\u00e8me privil\u00e9gie injustement les n\u00e9gociateurs \u00e0 haute fr\u00e9quence qui agissent plus rapidement que les autres investisseurs.<\/p>\n
\u00ab Plusieurs milliards de dollars sont d\u00e9tourn\u00e9s rien que dans le secteur des fonds de pension et des fonds communs de placement, ajoute-t-il. Du tort est caus\u00e9 \u00e0 grande \u00e9chelle, alors que les b\u00e9n\u00e9fices vont \u00e0 une poign\u00e9e de personnes. \u00bb<\/p>\n
Selon lui, seule une personne poss\u00e9dant les connaissances d’un initi\u00e9 aurait pu d\u00e9couvrir le probl\u00e8me.<\/p>\n
\u00ab Les perturbations dans le secteur financier viendront des gens qui y travaillent \u00bb, indique M. Katsuyama.<\/p>\n
Sur le plan des perturbations, les autorit\u00e9s de r\u00e9glementation sont souvent les meilleures alli\u00e9es des op\u00e9rateurs.<\/p>\n
\u00ab L’encadrement des autorit\u00e9s les rend moins vuln\u00e9rables aux perturbations \u00bb, pr\u00e9cise M. Katsuyama.<\/p>\n
Aucun ne conna\u00eet mieux la structure r\u00e9glementaire complexe de la n\u00e9gociation d’actions que les op\u00e9rateurs sous r\u00e9glementation, qui peuvent se servir de ces connaissances comme d’un avantage concurrentiel pour tenir \u00e0 l’\u00e9cart les nouveaux venus qui se butent au maquis des r\u00e8gles et exigences.<\/p>\n
IEX a commenc\u00e9 \u00e0 exercer des activit\u00e9s comme syst\u00e8me de n\u00e9gociation parall\u00e8le en 2014, et s’est adress\u00e9e peu apr\u00e8s \u00e0 la SEC afin de mener ses activit\u00e9s en tant que bourse.<\/p>\n
M. Katsuyama affirme que la demande d’IEX a suscit\u00e9 plus de commentaires \u00e0 la SEC que l’ensemble des demandes d’accr\u00e9ditation pr\u00e9sent\u00e9es \u00e0 l’organisme de r\u00e9glementation depuis sa cr\u00e9ation.<\/p>\n
Les grandes bourses se sont farouchement oppos\u00e9es \u00e0 l’arriv\u00e9e d’IEX dans le secteur. Le chef de l’entreprise propri\u00e9taire de la Bourse de New York a m\u00eame qualifi\u00e9 IEX d’\u00ab anti-am\u00e9ricaine \u00bb. Des membres du public s’en sont aussi m\u00eal\u00e9s ; ils ont appuy\u00e9 IEX et son objectif de placer tous les investisseurs sur un pied d’\u00e9galit\u00e9.<\/p>\n
Quand on demande \u00e0 M. Katsuyama l’une des raisons pour lesquelles Flash Boys <\/i>l’a rendu c\u00e9l\u00e8bre dans le milieu de la n\u00e9gociation, il r\u00e9pond qu’il a particip\u00e9 \u00e0 la pr\u00e9paration du livre parce qu’il savait que son auteur allait faire honneur \u00e0 son t\u00e9moignage et permettrait de sensibiliser un public beaucoup plus large \u00e0 ces pratiques d\u00e9loyales.<\/p>\n
IEX a \u00e9t\u00e9 accr\u00e9dit\u00e9e en juin 2016 et a commenc\u00e9 \u00e0 ex\u00e9cuter des op\u00e9rations le 2 septembre.<\/p>\n
L’argumentaire de M. Katsuyama concernant IEX n’en est pas vraiment un. Il indique tout simplement aux chefs de direction comment le march\u00e9 fonctionne et comment les n\u00e9gociateurs peuvent agir plus rapidement que les acheteurs. Et apr\u00e8s un entretien d’une heure, dit-il, on le convie souvent \u00e0 une deuxi\u00e8me rencontre.<\/p>\n
Selon lui, de nombreux dirigeants ignorent tout du monde moderne de la n\u00e9gociation, o\u00f9 des ordinateurs toujours sous tension, des plateformes de n\u00e9gociation opaques et des plateformes priv\u00e9es ont cr\u00e9\u00e9 un march\u00e9 complexe et interconnect\u00e9 quasi invisible.<\/p>\n
\u00ab Il s’agit plus de pr\u00e9senter les faits tels qu’ils sont qu’un argumentaire, explique-t-il. Plusieurs des dirigeants de grandes soci\u00e9t\u00e9s que je rencontre ignorent que 85 % de leurs actions sont n\u00e9goci\u00e9es ailleurs qu’\u00e0 la Bourse de New York. \u00bb<\/p>\n
En devan\u00e7ant les autres investisseurs, les n\u00e9gociateurs \u00e0 haute fr\u00e9quence grugent chaque fois une infime partie de l’op\u00e9ration. Comme des milliards d’op\u00e9rations sont effectu\u00e9s chaque jour sur le march\u00e9, ces petits gains finissent pas repr\u00e9senter une somme \u00e9norme que M. Katsuyama compare \u00e0 une taxe pr\u00e9lev\u00e9e aupr\u00e8s de chaque entreprise cot\u00e9e en bourse.<\/p>\n
\u00ab Les gens ne devraient pas \u00eatre des experts du march\u00e9 boursier pour avoir la conviction que celui-ci est \u00e9quitable et qu’il est con\u00e7u pour servir leurs int\u00e9r\u00eats, soutient-il. Nous esp\u00e9rons r\u00e9tablir cette confiance \u00e0 l’\u00e9gard du march\u00e9. \u00bb<\/p>\n
R\u00e9tablir la confiance des investisseurs est nettement plus qu’une simple proposition d’affaires pour M. Katsuyama. Il affirme qu’IEX a \u00e9t\u00e9 vis\u00e9e par quelques offres d’achat, mais ajoute que vendre son entreprise uniquement pour s’enrichir irait \u00e0 l’encontre de ses principes.<\/p>\n
Cela ne veut pas dire pour autant qu’il ne croit pas au capitalisme.<\/p>\n
\u00ab Pour nous, il s’agit avant tout d’une mission, mais nous n’allons pas non plus bouder le fait que, selon nous, il y a une occasion \u00e0 saisir \u00bb, dit-il.<\/p>\n
C’\u00e9tait d’ailleurs l’un des arguments de M. Katsuyama \u00e0 la SEC : au lieu des mesures r\u00e9glementaires pour contrer la strat\u00e9gie pr\u00e9datrice des n\u00e9gociateurs \u00e0 haute fr\u00e9quence, IEX repr\u00e9sentait une solution de libre march\u00e9 au probl\u00e8me.<\/p>\n
M. Katsuyama a not\u00e9 qu’avant m\u00eame que sa bourse n’ouvre ses portes, l’entreprise \u00e9tait rentable depuis plus d’un an d\u00e9j\u00e0.<\/p>\n
Assurer la r\u00e9ussite d’une entreprise en d\u00e9marrage est une t\u00e2che colossale. Remettre en question les id\u00e9es re\u00e7ues dans le secteur et affronter de puissants op\u00e9rateurs posent aussi un d\u00e9fi. M. Katsuyama affirme s’\u00eatre heurt\u00e9 \u00e0 la r\u00e9sistance \u00e0 de maintes reprises en raison de son adh\u00e9sion au principe d’une n\u00e9gociation \u00e9quitable.<\/p>\n
\u00ab Beaucoup de gens de pouvoir ne m’aiment pas, conclut-il. J’essaie toujours de d\u00e9samorcer la controverse et insistant sur l’existence du probl\u00e8me. Je le prends comme un n\u00e9gociateur. Et cela me procure la d\u00e9termination n\u00e9cessaire pour continuer de me battre. \u00bb<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Brad Katsuyama n’est peut-\u00eatre pas un r\u00e9volutionnaire, mais cet ancien n\u00e9gociateur de RBC, plut\u00f4t modeste, lance \u00e0 certains des acteurs les plus puissants de Wall Street le pari suivant : rendre les march\u00e9s boursiers plus \u00e9quitables.<\/p>\n","protected":false},"author":209,"featured_media":3169,"parent":0,"menu_order":0,"template":"","meta":{"_acf_changed":false,"disable_focal_point":true,"featured_image_focal_point":{"x":0.5,"y":0.5},"advgb_blocks_editor_width":"","advgb_blocks_columns_visual_guide":"","footnotes":""},"rbc_tl_category":[90,97,92,91],"rbc_tl_tag":[99,100],"class_list":["post-3168","rbc_tl","type-rbc_tl","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","rbc_tl_category-innovation","rbc_tl_category-les-innovateurs","rbc_tl_category-perspectives-vedettes","rbc_tl_category-recherche-economique","rbc_tl_tag-innovation","rbc_tl_tag-technologie"],"acf":[],"yoast_head":"\n