{"id":13541,"date":"2026-02-27T18:44:26","date_gmt":"2026-02-27T18:44:26","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/?post_type=rbc_tl&p=13541\/mine-refine-bridging-canadas-critical-minerals-capital-gap"},"modified":"2026-02-27T18:44:27","modified_gmt":"2026-02-27T18:44:27","slug":"exploiter-et-transformer-combler-le-deficit-de-capitaux-des-mineraux-critiques-au-canada","status":"publish","type":"rbc_tl","link":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/leadership-avise\/energie\/exploiter-et-transformer-combler-le-deficit-de-capitaux-des-mineraux-critiques-au-canada\/","title":{"rendered":"Exploiter et transformer : combler le d\u00e9ficit de capitaux des min\u00e9raux critiques au Canada"},"content":{"rendered":"\n
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Principaux points \u00e0 retenir<\/h2>\n\n\n\n

Au cours des 25 derni\u00e8res ann\u00e9es, environ 10 % des investissements dans le secteur minier canadien ont \u00e9t\u00e9 consacr\u00e9s exclusivement aux min\u00e9raux critiques.<\/strong> Sur plus de 700 milliards de dollars mobilis\u00e9s par l\u2019entremise de financements par capitaux propres et d\u2019op\u00e9rations de fusions et acquisitions dans le secteur minier canadien, la majorit\u00e9 des capitaux a \u00e9t\u00e9 dirig\u00e9e vers d\u2019autres m\u00e9taux, l\u2019or et les m\u00e9taux pr\u00e9cieux repr\u00e9sentant \u00e0 eux seuls 70 % des montants investis. \u00c0 titre comparatif, l\u2019Australie a consacr\u00e9 environ le double de cette proportion aux min\u00e9raux critiques au cours de la m\u00eame p\u00e9riode.<\/p>\n\n\n\n

Les min\u00e9raux critiques commencent toutefois \u00e0 capter une part accrue des investissements miniers. <\/strong>Selon l\u2019Inventaire des grands projets, environ 67 projets li\u00e9s aux min\u00e9raux critiques \u2014 soit pr\u00e8s de la moiti\u00e9 de l\u2019ensemble des projets miniers actifs \u2014 sont actuellement \u00e0 l\u2019\u00e9tape de la planification, de la proposition ou de la construction, repr\u00e9sentant un potentiel d\u2019investissement de 72,4 milliards de dollars d\u2019ici 2034.<\/p>\n\n\n\n

Le Canada pourrait repr\u00e9senter jusqu\u2019\u00e0 14 % de l\u2019offre mondiale pour six min\u00e9raux critiques cl\u00e9s d\u2019ici 2040.<\/strong> \u00c0 l\u2019heure actuelle, la production canadienne de six min\u00e9raux critiques strat\u00e9giques \u2014 le cobalt, le nickel, le lithium, le cuivre, le graphite et les terres rares \u2014 correspond en moyenne \u00e0 environ 2 % de l\u2019offre mondiale. Selon les estimations du gouvernement du Canada, cette proportion pourrait atteindre en moyenne 14 % \u00e0 pleine capacit\u00e9, si les projets recens\u00e9s se concr\u00e9tisent.<\/p>\n\n\n\n

Toutefois, le Canada ne dispose pas d\u2019un bassin solide d\u2019acteurs nationaux bien capitalis\u00e9s. <\/strong>Seulement 19 % des soci\u00e9t\u00e9s mini\u00e8res inscrites \u00e0 l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX sont des producteurs diversifi\u00e9s, comparativement \u00e0 pr\u00e8s des deux tiers des soci\u00e9t\u00e9s mini\u00e8res figurant \u00e0 l\u2019indice australien S&P\/ASX 300. Pour atteindre ses objectifs, le Canada devra vraisemblablement continuer de s\u2019appuyer sur des soci\u00e9t\u00e9s mini\u00e8res internationales et des investisseurs \u00e9trangers.<\/p>\n\n\n\n

Deux d\u00e9cennies de d\u00e9cisions en mati\u00e8re d\u2019allocation du capital ont frein\u00e9 l\u2019essor des min\u00e9raux critiques.<\/strong> Le Canada demeure en grande partie un territoire ax\u00e9 sur l\u2019extraction et l\u2019exportation en ce qui concerne ces ressources, une part importante de la valeur ajout\u00e9e et des activit\u00e9s de raffinage \u00e9tant capt\u00e9e par la Chine et d\u2019autres acteurs qui dominent le segment du raffinage et ont \u00e9tabli des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement connexes, notamment dans les secteurs des v\u00e9hicules \u00e9lectriques, de l\u2019\u00e9lectronique et de la d\u00e9fense.<\/p>\n\n\n\n

Malgr\u00e9 les tensions commerciales, des signes d\u2019alignement des capitaux entre le Canada et les \u00c9tats-Unis persistent.<\/strong> Sous la pr\u00e9sidence de Donald Trump, les \u00c9tats-Unis ont investi environ 135 millions de dollars am\u00e9ricains en prises de participation directes dans des soci\u00e9t\u00e9s \u00e9tablies \u00e0 Vancouver, soit Trilogy Metals et Lithium Americas Corp., en plus d\u2019un pr\u00eat relais de 2,3 milliards de dollars am\u00e9ricains accord\u00e9 \u00e0 Lithium Americas. Il appara\u00eet peu probable que les \u00c9tats-Unis puissent \u2014 ou souhaitent \u2014 exclure compl\u00e8tement le Canada de l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me nord-am\u00e9ricain des min\u00e9raux critiques.<\/p>\n<\/div>\n<\/section>\n\n\n\n

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Le Canada est confront\u00e9 \u00e0 une p\u00e9nurie de capitaux pour les min\u00e9raux critiques. L\u2019absence de capital-risque patient limite consid\u00e9rablement la capacit\u00e9 du pays \u00e0 soutenir, tant sur le plan national qu\u2019international, les efforts visant \u00e0 diversifier les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement en min\u00e9raux critiques hors de la Chine.<\/p>\n\n\n\n

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Ces capitaux sont n\u00e9cessaires d\u00e8s maintenant pour permettre au Canada de tirer parti d\u2019une industrie des min\u00e9raux critiques appel\u00e9e \u00e0 cro\u00eetre de deux \u00e0 trois fois pour atteindre une valeur de 500 milliards de dollars am\u00e9ricains d\u2019ici 2040. La demande mondiale pour six mati\u00e8res premi\u00e8res cl\u00e9s \u2014 le cobalt, le cuivre, le graphite, le lithium, le nickel et les terres rares \u2014 sera stimul\u00e9e par plusieurs secteurs en forte expansion, notamment les v\u00e9hicules \u00e9lectriques, les infrastructures d\u2019\u00e9nergie propre et le secteur spatial, ainsi que par des secteurs strat\u00e9giques comme la d\u00e9fense, la fabrication et l\u2019\u00e9lectronique.

Le Canada poss\u00e8de une g\u00e9ologie de calibre mondial pour l\u2019ensemble des six min\u00e9raux, mais demeure un acteur relativement marginal, repr\u00e9sentant environ 2 % de l\u2019offre mondiale de ces ressources. Selon les estimations du gouvernement canadien, si les projets d\u00e9sign\u00e9s se concr\u00e9tisent \u00e0 pleine capacit\u00e9, cette part pourrait atteindre en moyenne 14 % de l\u2019offre totale d\u2019ici 2040. Le d\u00e9veloppement de cha\u00eenes d\u2019approvisionnement verticales, comme l\u2019expansion d\u2019une base manufacturi\u00e8re avanc\u00e9e, pourrait avoir un effet exponentiel sur l\u2019approvisionnement canadien pour r\u00e9pondre \u00e0 la demande nationale et internationale.

Pourtant, le Canada reste largement un territoire ax\u00e9 sur l\u2019extraction et l\u2019exportation. Les m\u00e9taux bruts sont principalement exp\u00e9di\u00e9s vers la Chine, o\u00f9 ils sont raffin\u00e9s et transform\u00e9s en composants \u00e0 forte valeur ajout\u00e9e. Cette situation r\u00e9sulte de deux d\u00e9cennies de d\u00e9cisions en mati\u00e8re d\u2019allocation du capital et de l\u2019absence d\u2019une strat\u00e9gie nationale solide, mais aussi de la capacit\u00e9 de la Chine \u00e0 maintenir les prix des m\u00e9taux bas pour \u00e9liminer la concurrence.

Un \u00e9lan mondial consid\u00e9rable pousse l\u2019industrie canadienne des min\u00e9raux critiques vers l\u2019avant. Les \u00c9tats-Unis mobilisent leurs financements, m\u00e9canismes de march\u00e9 et garanties pour d\u00e9velopper un march\u00e9 des min\u00e9raux critiques excluant la Chine. Parall\u00e8lement, l\u2019Europe et plusieurs alli\u00e9s du G20 cherchent activement \u00e0 diversifier leurs cha\u00eenes d\u2019approvisionnement en min\u00e9raux critiques, craignant que la puissance industrielle chinoise ne mette \u00e0 mal leurs \u00e9conomies nationales et ne les rende toujours plus d\u00e9pendants de P\u00e9kin.

Les r\u00e9cents contr\u00f4les \u00e0 l\u2019exportation de la Chine sur des min\u00e9raux cl\u00e9s \u2014 y compris les terres rares, le graphite, le gallium et le germanium \u2014 constituent un signal d\u2019alarme pour les pays occidentaux, les incitant \u00e0 agir rapidement.

Parmi ses alli\u00e9s du G7, le Canada est le mieux plac\u00e9 pour tirer parti de cette situation : il poss\u00e8de des gisements de lithium et de graphite de haute qualit\u00e9 au Qu\u00e9bec et en Ontario, des ressources en nickel d\u2019importance mondiale au Manitoba, d\u2019impressionnantes r\u00e9serves de cuivre en Colombie-Britannique, ainsi que des terres rares r\u00e9parties dans plusieurs r\u00e9gions du pays, notamment \u00e0 Terre-Neuve-et-Labrador. Peu de pays peuvent revendiquer une telle diversit\u00e9 de min\u00e9raux critiques \u00e0 grande \u00e9chelle.

Nous avons d\u00e9termin\u00e9 cinq points de pression structurels qui expliquent pourquoi le secteur canadien des min\u00e9raux critiques demeure sous-capitalis\u00e9 et pourquoi les forces du march\u00e9 seules ne suffiront pas \u00e0 corriger ce d\u00e9s\u00e9quilibre. Combler cet \u00e9cart n\u00e9cessite un agenda coordonn\u00e9 public-priv\u00e9 reposant sur des co-investissements souverains, le financement des infrastructures, des corridors de transformation partag\u00e9s pilot\u00e9s par les producteurs et l\u2019int\u00e9gration dans les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement occidentales.<\/p>\n<\/div>\n<\/section>\n\n\n\n

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Points de pression structurels<\/h2>\n\n\n\n

1. La perte de champions nationaux<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Entre 2005 et 2012, plus de 119 milliards de dollars d\u2019actifs canadiens dans les secteurs des m\u00e9taux de base et de l\u2019acier sont pass\u00e9s sous propri\u00e9t\u00e9 \u00e9trang\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n

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Ces op\u00e9rations s\u2019inscrivaient dans une dynamique plus large de mondialisation : on estimait que les capitaux \u00e9trangers permettraient de lib\u00e9rer plus rapidement la valeur que ne pouvaient le faire des march\u00e9s financiers nationaux de taille limit\u00e9e, et que la nationalit\u00e9 des propri\u00e9taires importait moins que les retomb\u00e9es \u00e9conomiques d\u00e9coulant de la production min\u00e9rale et de la cr\u00e9ation d\u2019emplois. Ce consensus a toutefois sous-estim\u00e9 le co\u00fbt \u00e0 long terme de la perte d\u2019entreprises nationales capables d\u2019ancrer le d\u00e9veloppement de nouveaux projets en vue d\u2019un cycle futur.

\u00c0 mesure que les g\u00e9ants canadiens \u00e9taient int\u00e9gr\u00e9s \u00e0 de grands groupes mondiaux, l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me domestique de mobilisation de capitaux s\u2019est fragilis\u00e9. La part des maisons de courtage sp\u00e9cialis\u00e9es en mines est pass\u00e9e d\u2019environ 60 % des op\u00e9rations en 2010 \u00e0 20 % aujourd\u2019hui. Une tendance comparable s\u2019observe chez les d\u00e9tenteurs de capitaux : les fonds sp\u00e9cialis\u00e9s en ressources naturelles ne repr\u00e9sentent plus que 1 \u00e0 2 % des actifs sous gestion des fonds communs d\u2019actions au pays, comparativement \u00e0 6 \u00e0 8 % dans les premi\u00e8res ann\u00e9es suivant la crise financi\u00e8re mondiale.

Bon nombre des champions nationaux qui auraient pu porter les projets canadiens de lithium, de graphite et de terres rares n\u2019existent pour ainsi dire plus. Parall\u00e8lement, les grands groupes internationaux r\u00e9partissent leurs investissements en fonction de portefeuilles mondiaux qui ne concordent pas n\u00e9cessairement avec les objectifs strat\u00e9giques et souverains du Canada. Cette dynamique contraste nettement avec celle des sables bitumineux, principal actif d\u2019exploitation contr\u00f4l\u00e9 par de grands acteurs nationaux b\u00e9n\u00e9ficiant d\u2019un actionnariat largement canadien.<\/p>\n\n\n\n

2. La concentration des capitaux autour de l\u2019or a \u00e9clips\u00e9 les autres m\u00e9taux<\/h3>\n\n\n\n

Sur les 700 milliards de dollars mobilis\u00e9s au Canada au cours des 25 derni\u00e8res ann\u00e9es par l\u2019entremise des march\u00e9s boursiers miniers et des op\u00e9rations de fusions et acquisitions, seulement 11 % des capitaux ont \u00e9t\u00e9 consacr\u00e9s au d\u00e9veloppement de min\u00e9raux critiques en mode sp\u00e9cialis\u00e9. \u00c0 titre comparatif, l\u2019Australie a orient\u00e9 plus du double de cette proportion vers les min\u00e9raux critiques durant la m\u00eame p\u00e9riode. Cet \u00e9cart s\u2019explique en partie par des facteurs g\u00e9ologiques \u2014 les gisements de cuivre australiens \u00e9tant plus vastes et moins \u00e9troitement associ\u00e9s \u00e0 l\u2019or \u2014 et en partie par une proximit\u00e9 g\u00e9ographique accrue avec les fonderies chinoises et est-asiatiques.

La concentration accrue de l\u2019or au Canada refl\u00e8te une vague historique de fusions et acquisitions au terme de laquelle le complexe minier de l\u2019indice S&P\/TSX est devenu de plus en plus domin\u00e9 par un nombre restreint de grands producteurs aurif\u00e8res. En pratique, les soci\u00e9t\u00e9s mini\u00e8res ouvertes canadiennes ont \u00e9volu\u00e9 vers une plateforme de financement ax\u00e9e sur les m\u00e9taux pr\u00e9cieux \u2014 l\u2019aboutissement de choix structurels effectu\u00e9s sur deux d\u00e9cennies par les entreprises canadiennes actives dans les min\u00e9raux critiques.

Il ne s\u2019agit pas n\u00e9cessairement d\u2019un jeu \u00e0 somme nulle entre l\u2019or et les min\u00e9raux critiques : il existe un potentiel r\u00e9el de croissance pour les deux segments, voire de cr\u00e9ation d\u2019\u00e9cosyst\u00e8mes compl\u00e9mentaires capables de se renforcer mutuellement.<\/p>\n\n\n\n

Cela dit, au Canada, l\u2019excellence d\u00e9velopp\u00e9e dans l\u2019or ne s\u2019est pas automatiquement transpos\u00e9e aux min\u00e9raux critiques pour deux raisons principales :<\/p>\n\n\n\n