- \n
- La faiblesse marqu\u00e9e de l\u2019\u00e9conomie canadienne rend plus urgente qu\u2019ailleurs dans le monde l\u2019amorce d\u2019une diminution des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Nous nous attendons \u00e0 ce que la Banque du Canada r\u00e9duise ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus t\u00f4t que la Fed cette ann\u00e9e, et de mani\u00e8re plus importante.<\/li>\n
- Un accroissement de l\u2019\u00e9cart entre les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat observ\u00e9s au Canada et aux \u00c9tats-Unis entra\u00eenera une plus forte d\u00e9pr\u00e9ciation du dollar canadien que d\u2019habitude et une hausse des prix des biens de consommation import\u00e9s.<\/li>\n
- Les fluctuations des devises am\u00e9ricaine et canadienne l\u2019une par rapport \u00e0 l\u2019autre n\u2019ont eu aucun effet sur les tendances g\u00e9n\u00e9rales de l\u2019inflation par le pass\u00e9. Plus de la moiti\u00e9 des d\u00e9penses de consommation au Canada se rapportent \u00e0 des services. Les marchandises import\u00e9es ne proviennent pas exclusivement des \u00c9tats-Unis. Les prix des biens de consommation d\u00e9pendent aussi des co\u00fbts de transport au pays, lesquels diminuent \u00e0 mesure que ralentit l\u2019\u00e9conomie.<\/li>\n<\/ul>\n
L\u2019\u00e9conomie canadienne est nettement moins performante que celle d\u2019autres pays \u2013 et surtout celle des \u00c9tats-Unis \u2013 du fait de la hausse brutale des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, survenue plus t\u00f4t. La forte croissance d\u00e9mographique a soutenu les mesures de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique globale, mais cette situation voile la faiblesse sous-jacente exprim\u00e9e par habitant.<\/p>\n
Au Canada, depuis\u00a02019, le produit int\u00e9rieur brut (PIB) par t\u00eate a recul\u00e9 de 2,8\u00a0%, alors qu\u2019il a augment\u00e9 de 7\u00a0% aux \u00c9tats-Unis. Il s\u2019agit l\u00e0 de la pire contre-performance de l\u2019\u00e9conomie canadienne par rapport aux \u00c9tats-Unis sur une p\u00e9riode comparable depuis au moins\u00a01965. Au Canada, le taux de ch\u00f4mage a augment\u00e9 de 1,3\u00a0point de pourcentage depuis l\u2019\u00e9t\u00e9\u00a02022, par comparaison \u00e0 0,4\u00a0point de pourcentage seulement aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n
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<\/p>\nL\u2019\u00e9cart constat\u00e9 signale que la Banque du Canada devrait commencer \u00e0 r\u00e9duire ses taux d’int\u00e9r\u00eat plus t\u00f4t (et plus rapidement) que la Fed. Nous pr\u00e9voyons une premi\u00e8re baisse en juin, alors que la premi\u00e8re diminution de la Fed devrait plut\u00f4t survenir en d\u00e9cembre. Nous nous attendons \u00e0 ce que la Banque du Canada r\u00e9duise les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de 100\u00a0points de base d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, comparativement \u00e0 25\u00a0points de base seulement pour la Fed.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont fait preuve de prudence en ce qui a trait \u00e0 la prise en compte d\u2019un \u00e9cart consid\u00e9rable entre les attentes relatives aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat fix\u00e9s par la Fed et \u00e0 ceux d\u00e9termin\u00e9s par les autres banques centrales\u00a0; en r\u00e9alit\u00e9, toutefois, l\u2019histoire montre que les mesures d\u2019ordre mon\u00e9taire se sont av\u00e9r\u00e9es tr\u00e8s diff\u00e9rentes au-del\u00e0 des fronti\u00e8res. Voil\u00e0 la raison m\u00eame de l\u2019existence des banques centrales ind\u00e9pendantes. Un taux de change flottant permet des \u00e9carts dans les politiques sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019une r\u00e9gion \u00e0 l\u2019autre et aide l\u2019\u00e9conomie \u00e0 absorber les coups durs en augmentant les \u00e9changes commerciaux nets.<\/p>\n
Les risques de d\u00e9valorisation du huard ne devraient pas dissuader la Banque du Canada de r\u00e9duire ses taux la premi\u00e8re<\/h2>\n
Toutes choses \u00e9tant \u00e9gales par ailleurs, l\u2019accentuation de l\u2019\u00e9cart que nous pr\u00e9voyons entre les taux directeurs des banques centrales s\u2019av\u00e8re plus n\u00e9gative pour le dollar canadien qu\u2019elle ne le serait autrement. En effet, un dollar canadien plus faible augmentera les co\u00fbts d\u2019importation \u00e0 un moment o\u00f9 la banque centrale s\u2019efforce de ma\u00eetriser l\u2019inflation, dans un contexte o\u00f9 les prix s\u2019ajustent particuli\u00e8rement vite pour les produits tels que l\u2019essence, les fruits frais et les l\u00e9gumes. <\/p>\n
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<\/p>\nToutefois, dans un vaste pays aux caract\u00e9ristiques g\u00e9ographiques vari\u00e9es comme le Canada, les prix des biens de consommation d\u00e9pendent aussi beaucoup des co\u00fbts suppl\u00e9mentaires \u00e0 d\u00e9frayer pour mettre les produits sur les tablettes des magasins apr\u00e8s leur importation, ainsi que des pratiques d\u2019\u00e9tablissement des prix des grossistes et d\u00e9taillants du pays. Les importations provenant d\u2019autres endroits que les \u00c9tats-Unis ne sont pas n\u00e9cessairement touch\u00e9es par les fluctuations du taux de change entre les dollars canadien et am\u00e9ricain. <\/p>\n
Un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie complique le transfert des co\u00fbts accrus d\u2019importation aux consommateurs, et les co\u00fbts de transport au pays ont eu tendance \u00e0 diminuer de fa\u00e7on constante. \u00c0 titre d\u2019exemple, les co\u00fbts g\u00e9n\u00e9raux de transport par camion sont environ 6 % plus bas que les niveaux observ\u00e9s il y a un an. <\/p>\n
Le Canada continue de commercer de fa\u00e7on disproportionn\u00e9e avec les \u00c9tats-Unis, mais, au chapitre des importations de biens de consommation, une part relativement plus importante de ces importations (65 %) proviennent d\u2019ailleurs. \u00c0 cela s\u2019ajoute le fait que le dollar canadien ne semble pas aussi faible par rapport aux autres devises. Pr\u00e8s de 20 % des importations de biens de consommation et 30 % des importations de produits \u00e9lectroniques proviennent de la Chine. L\u2019\u00e9conomie chinoise semble aussi chancelante du fait d\u2019un ralentissement soutenu du march\u00e9 immobilier, et la d\u00e9pr\u00e9ciation du dollar canadien n\u2019est pas aussi significative par rapport au renminbi.<\/p>\n
La demande int\u00e9rieure et les attentes inflationnistes seront les premiers catalyseurs de l\u2019inflation<\/h2>\n
En \u00e9largissant la port\u00e9e de la consommation au-del\u00e0 des seuls biens, on constate que plus de la moiti\u00e9 des d\u00e9penses globales des m\u00e9nages canadiens sont consacr\u00e9es aux services. Pour ces services, le rythme de croissance des prix sera dict\u00e9 par la demande int\u00e9rieure et les attentes inflationnistes. M\u00eame aux \u00c9tats-Unis, o\u00f9 les craintes li\u00e9es \u00e0 l\u2019inflation ont r\u00e9apparu, la majeure partie de cette hausse pr\u00e9occupante est attribuable aux services int\u00e9rieurs plut\u00f4t qu\u2019aux biens \u00e9changeables. <\/p>\n
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<\/p>\nLe ralentissement de l\u2019\u00e9conomie, observable de fa\u00e7on notable au Canada depuis un an et demi, permet difficilement aux entreprises de transf\u00e9rer les hausses de prix et de demeurer concurrentielles. L\u2019Enqu\u00eate sur les perspectives des entreprises de la Banque du Canada a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 que les entreprises ont hauss\u00e9 moins souvent les prix et que l\u2019ampleur des ajustements de prix a aussi diminu\u00e9 \u00e0 mesure que s\u2019affaiblit la demande des consommateurs. La croissance des salaires a aussi montr\u00e9 des signes de fl\u00e9chissement avec l\u2019att\u00e9nuation de la demande de travailleurs (diminution de plus de 25 % des offres d\u2019emploi par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente) et l\u2019augmentation du taux de ch\u00f4mage. <\/p>\n
La volatilit\u00e9 des prix des marchandises continue de poser un risque pour l\u2019inflation, et les prix du p\u00e9trole ont augment\u00e9 au cours des mois. La demande int\u00e9rieure devrait toutefois rester faible pendant une bonne partie de 2024, et les anticipations inflationnistes \u00e0 long terme demeurent bien ancr\u00e9es au Canada. Nous nous attendons \u00e0 ce que les pressions inflationnistes continuent de s\u2019att\u00e9nuer, ce qui incitera la Banque du Canada \u00e0 r\u00e9duire le taux du financement \u00e0 un jour cette ann\u00e9e, et ce, peu importe les mesures prises par la Fed. <\/p>\n
Nathan Janzen<\/strong> est \u00e9conomiste en chef adjoint. Il dirige le groupe d\u2019analyse macro\u00e9conomique. Il s\u2019int\u00e9resse principalement \u00e0 la situation macro\u00e9conomique du Canada et des \u00c9tats-Unis, qu\u2019il analyse et pour laquelle il formule des pr\u00e9visions.\/em><\/p>\n
Claire Fan<\/strong> est \u00e9conomiste \u00e0 RBC. Elle se concentre sur les analyses macro\u00e9conomiques et est charg\u00e9e d\u2019\u00e9tablir des pr\u00e9visions relatives au PIB, \u00e0 l\u2019emploi et \u00e0 l\u2019inflation pour le Canada et les \u00c9tats-Unis, en fonction des principaux indicateurs.<\/em><\/p>\n