{"id":8168,"date":"2026-11-02T15:09:16","date_gmt":"2026-11-02T15:09:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/?p=8168"},"modified":"2026-11-02T15:09:20","modified_gmt":"2026-11-02T15:09:20","slug":"le-point-sur-la-politique-du-fomc-il-ne-sagit-pas-dun-cycle-de-hausses-des-annees-1980","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/analyse-pour-les-etats-unis\/analyse-en-vedette-analyse-pour-les-etats-unis\/le-point-sur-la-politique-du-fomc-il-ne-sagit-pas-dun-cycle-de-hausses-des-annees-1980\/","title":{"rendered":"Le point sur la politique du FOMC \u2013 Il ne s\u2019agit pas d\u2019un cycle de hausses des ann\u00e9es 1980"},"content":{"rendered":"\n
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Comme pr\u00e9vu, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a maintenu ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat lors de la r\u00e9union d\u2019octobre.<\/strong><\/strong> La r\u00e9union de la Fed d\u2019aujourd\u2019hui \u00e9tait manifestement une pause avec des r\u00e9f\u00e9rences explicites \u00e0 la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019attendre pour \u00ab collecter davantage de donn\u00e9es \u00bb. Une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration des pr\u00e9visions de croissance et certaines r\u00e9f\u00e9rences pendant la conf\u00e9rence de presse aux pr\u00e9occupations persistantes au sujet de l\u2019inflation sont compatibles avec nos pr\u00e9visions de deux autres hausses de taux.<\/a><\/p>\n\n\n\n

Le pr\u00e9sident de la Fed, M. Warsh, a \u00e9galement annonc\u00e9 un changement des r\u00e9unions \u00e0 compter de l\u2019an prochain. Le changement ajoute des r\u00e9unions \u00ab strat\u00e9giques \u00bb sans d\u00e9cision sur les taux, dont une est pr\u00e9vue pour 2027 et deux pour 2028, ce qui signifie qu\u2019il n\u2019y aura que six d\u00e9cisions sur les taux en 2028. Une r\u00e9flexion strat\u00e9gique est probablement justifi\u00e9e pour \u00e9valuer pourquoi il est logique d\u2019avoir une inflation persistante, sans n\u00e9cessairement un cycle de hausses muscl\u00e9es comme par le pass\u00e9.<\/p>\n\n\n\n


<\/strong>Il est pertinent de rappeler<\/a> que deux autres hausses (ou plus) sont peu susceptibles de freiner significativement l\u2019inflation, qui est aliment\u00e9e \u00e0 la fois par les chocs d\u2019offre et par la demande relativement insensible aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Alors que les prix du p\u00e9trole sont 20 % sup\u00e9rieurs en glissement annuel dans le contexte de la guerre d\u2019Iran, nombreux sont ceux qui comparent le contexte actuel de l\u2019inflation \u00e0 la fin des ann\u00e9es 1970 et au d\u00e9but des ann\u00e9es 1980, pendant la r\u00e9volution iranienne, lorsque le pr\u00e9sident de la Fed de l\u2019\u00e9poque, Paul Volcker, \u00e9tait intervenu avec une hausse inattendue de 100 points de base, puis avait fait grimper les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat jusqu\u2019\u00e0 20 % en moins de deux ans. Mais nous ne vivons pas un \u00ab massacre du samedi soir \u00bb ni un cycle de hausses des ann\u00e9es 1980. Pourquoi ne nous attendons-nous pas \u00e0 ce que la Fed augmente ses taux de fa\u00e7on agressive? Tout simplement, l\u2019\u00e9conomie actuelle semble tr\u00e8s diff\u00e9rente.<\/p>\n\n\n\n

En voici les cinq raisons :<\/p>\n\n\n\n

1. Les consommateurs sont moins expos\u00e9s \u00e0 la hausse des prix de l\u2019essence<\/h3>\n\n\n\n
\"\"\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/svg>\n\t\t<\/button><\/figure>\n\n\n\n

L\u2019essence repr\u00e9sentait pr\u00e8s de 6 % des d\u00e9penses des m\u00e9nages en 1980; aujourd\u2019hui, elle en repr\u00e9sente un peu plus de 2 %. Les services repr\u00e9sentent maintenant les deux tiers de la consommation, et une part croissante va aux soins de sant\u00e9 avec le vieillissement de la population. Ces d\u00e9penses sont en grande partie non discr\u00e9tionnaires et donc moins sensibles aux taux. Cette exposition relative moindre aux prix de l\u2019\u00e9nergie est l\u2019une des raisons pour lesquelles les d\u00e9penses de consommation sont demeur\u00e9es r\u00e9silientes malgr\u00e9 sept mois d\u2019inflation \u00e9nerg\u00e9tique \u00e0 deux chiffres. Les d\u00e9penses personnelles r\u00e9elles ont augment\u00e9 de 2,5 % en glissement annuel, alors qu\u2019en 1980, elles avaient carr\u00e9ment diminu\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

2. Les revenus non li\u00e9s au travail repr\u00e9sentent aujourd\u2019hui une plus grande part du revenu personnel total<\/h3>\n\n\n\n
\"\"\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/svg>\n\t\t<\/button><\/figure>\n\n\n\n

En 1980, les salaires repr\u00e9sentaient 60 % du revenu personnel. La question cl\u00e9 \u00e9tait donc de savoir si la croissance des salaires suivait le rythme de l\u2019inflation. Aujourd\u2019hui, les revenus non li\u00e9s au travail (transferts, int\u00e9r\u00eats, dividendes et loyers) repr\u00e9sentent une part beaucoup plus importante. La question la plus pertinente est donc de savoir comment la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat affecte ces sources de revenus. La r\u00e9ponse : pas beaucoup. En fait, des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s stimuleraient les revenus d\u2019int\u00e9r\u00eat et ne changeraient pas grand-chose aux autres sources de revenus \u00e0 court terme. De plus, les retrait\u00e9s devraient b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une hausse de 3,6 % des prestations de la S\u00e9curit\u00e9 sociale en janvier gr\u00e2ce \u00e0 des ajustements au co\u00fbt de la vie.<\/p>\n\n\n\n

3. L\u2019investissement non r\u00e9sidentiel repr\u00e9sente une part importante du PIB<\/h3>\n\n\n\n
\"\"\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/svg>\n\t\t<\/button><\/figure>\n\n\n\n

La mont\u00e9e en puissance de l\u2019IA a aliment\u00e9 une pouss\u00e9e des investissements dans l\u2019\u00e9quipement non r\u00e9sidentiel, et les entreprises \u00e0 l\u2019origine de ces d\u00e9penses, principalement de grandes entreprises ayant un acc\u00e8s important au capital, ne reculeront probablement pas en raison des taux l\u00e9g\u00e8rement plus \u00e9lev\u00e9s. Le pr\u00e9sident Warsh lui-m\u00eame a reconnu qu\u2019un boom de la productivit\u00e9 tir\u00e9 par l\u2019IA pourrait en fin de compte entra\u00eener une baisse des co\u00fbts, ce qui renforcerait l\u2019incitation \u00e0 investir. L\u2019investissement non r\u00e9sidentiel repr\u00e9sente maintenant 16 % du PIB r\u00e9el, soit le double de sa part dans les ann\u00e9es 1980, et le seuil pour que des hausses de taux modifient cette trajectoire est bien au-del\u00e0 de ce que nous pr\u00e9voyons jusqu\u2019en 2027.<\/p>\n\n\n\n

4. Le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain reste exceptionnellement tendu<\/h3>\n\n\n\n
\"\"\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/svg>\n\t\t<\/button><\/figure>\n\n\n\n

\u00c0 4,2 %, le taux de ch\u00f4mage avoisine un creux record, les d\u00e9parts \u00e0 la retraite ramenant \u00e0 des niveaux exceptionnellement bas le seuil de cr\u00e9ation d\u2019emplois n\u00e9cessaire pour stabiliser le taux de ch\u00f4mage. Les demandes de prestations d\u2019assurance-ch\u00f4mage sont rest\u00e9es stables depuis 2026, les taux de r\u00e9embauche demeurent \u00e9lev\u00e9s<\/a> pour ceux qui ont perdu leur emploi, et le nombre moyen d\u2019heures de travail hebdomadaires augmente, ce qui laisse entendre que les travailleurs peuvent augmenter leur nombre d\u2019heures travaill\u00e9es ou prendre un emploi secondaire alors que le sous-emploi recule. Les donn\u00e9es ne montrent tout simplement pas de signes de mises \u00e0 pied pour pr\u00e9server les marges. En revanche, le taux de ch\u00f4mage avait augment\u00e9 de 2 points de pourcentage entre 1979 et 1980, et bien que les calculs des \u00e9conomistes du taux de ch\u00f4mage d\u2019\u00e9quilibre (TCIS) aient \u00e9t\u00e9 estim\u00e9s comme \u00e9tant alors beaucoup plus \u00e9lev\u00e9s, le ch\u00f4mage n\u00e9anmoins \u00e9tait bien au-dessus de ce taux. Aujourd\u2019hui, nous sommes probablement juste en dessous du TCIS.<\/p>\n\n\n\n

5. Le d\u00e9ficit f\u00e9d\u00e9ral repr\u00e9sente une part croissante du PIB<\/h3>\n\n\n\n
\"\"\n\t\t\t\n\t\t\t\t\n\t\t\t<\/svg>\n\t\t<\/button><\/figure>\n\n\n\n

Les m\u00e9nages sont peut-\u00eatre moins expos\u00e9s aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et \u00e0 l\u2019inflation que dans les ann\u00e9es 1980, mais ce n\u2019est pas le cas du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral. Le d\u00e9ficit am\u00e9ricain d\u00e9passe maintenant 6 % du PIB nominal, un record hors r\u00e9cession et plus du double des niveaux de 1980, financ\u00e9 par un encours de la dette de plus de 40 000 milliards de dollars, soit plus de 125 % du PIB, niveau jamais enregistr\u00e9. Au fur et \u00e0 mesure que les taux augmenteront le long de la courbe, le bilan du Tr\u00e9sor en supportera le co\u00fbt, d\u2019autant plus que la dette f\u00e9d\u00e9rale et les int\u00e9r\u00eats \u00e0 payer repr\u00e9sentent les deux tiers du passif du gouvernement. Il est important de noter que le budget du gouvernement est \u00e9tabli et que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ne changeront ni le budget ni ses r\u00e9percussions sur l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

\u00c0 propos des auteurs :<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Mike Reid<\/strong> est chef, Services \u00e9conomiques RBC \u2013 \u00c9tats-Unis.\u202fIl est charg\u00e9 d\u2019\u00e9tablir les perspectives \u00e9conomiques de RBC pour les \u00c9tats-Unis, de commenter les indicateurs macro\u00e9conomiques et de r\u00e9diger des analyses concernant le contexte \u00e9conomique.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Carrie Freestone<\/strong> est \u00e9conomiste principale aux \u00c9tats-Unis \u00e0 RBC et membre de l\u2019\u00e9quipe des Services \u00e9conomiques aux \u00c9tats-Unis \u00e0 RBC\u202fMarch\u00e9s des Capitaux. Elle est responsable de pr\u00e9voir les principaux indicateurs cl\u00e9s am\u00e9ricains, notamment le PIB, l\u2019emploi, les d\u00e9penses de consommation et l\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis. Elle contribue \u00e9galement aux commentaires sur la conjoncture \u00e9conomique aux \u00c9tats-Unis qu\u2019elle transmet aux clients au moyen de publications, de pr\u00e9sentations et par l\u2019interm\u00e9diaire des m\u00e9dias.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Imri Haggin<\/strong> <\/em>\u202fest \u00e9conomiste \u00e0 RBC March\u00e9s des Capitaux, o\u00f9 il se concentre sur la recherche th\u00e9matique. Ses travaux ant\u00e9rieurs portaient sur la dynamique du cr\u00e9dit \u00e0 la consommation et la mod\u00e9lisation des liquidit\u00e9s, et mettaient l\u2019accent sur l\u2019utilisation des donn\u00e9es pour comprendre les comportements.<\/p>\n\n\n\n

\n<\/div>\n<\/section>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":318,"featured_media":7570,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"advgb_blocks_editor_width":"","advgb_blocks_columns_visual_guide":"","editor_notices":[],"footnotes":"","jetpack_post_was_ever_published":false},"categories":[82,72],"tags":[],"rbc_econ_content_type":[],"class_list":["post-8168","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse-en-vedette-analyse-pour-les-etats-unis","category-analyse-pour-les-etats-unis"],"acf":[],"yoast_head":"\nLe point sur la politique du FOMC \u2013 Il ne s\u2019agit pas d\u2019un cycle de hausses des ann\u00e9es 1980 - RBC Economique<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" 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