{"id":750,"date":"2023-07-14T16:05:27","date_gmt":"2023-07-14T16:05:27","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/2023\/07\/14\/les-taux-dinteret-resteront-eleves-pendant-encore-un-certain-temps\/"},"modified":"2025-03-26T04:54:22","modified_gmt":"2025-03-26T04:54:22","slug":"les-taux-dinteret-resteront-eleves-pendant-encore-un-certain-temps","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/marches-financiers\/les-taux-dinteret-resteront-eleves-pendant-encore-un-certain-temps\/","title":{"rendered":"Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat resteront \u00e9lev\u00e9s pendant encore un certain temps"},"content":{"rendered":"<h4>Points saillants<\/h4>\n<ul>\n<li>Les failles de la conjoncture \u00e9conomique ne sont pas assez importantes pour freiner les banques centrales dans leurs hausses des taux<\/li>\n<li>L\u2019inflation \u00e9volue (de fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9rale) dans la bonne direction, mais les progr\u00e8s restent lents<\/li>\n<li>Le tassement des d\u00e9penses de consommation pourrait inciter la Fed et la Banque du Canada \u00e0 faire une pause \u00e0 la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9, mais avec un risque de nouvelles hausses des taux en cas de besoin<\/li>\n<li>La croissance d\u00e9mographique stimule la demande des consommateurs au Canada<\/li>\n<\/ul>\n<p>La r\u00e9silience de la croissance \u00e9conomique et la persistance de l\u2019inflation poussent les banques centrales \u00e0 relever les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, en d\u00e9pit des difficult\u00e9s caus\u00e9es par la mont\u00e9e des prix et du co\u00fbt de la dette. En juillet, la Banque du Canada a augment\u00e9 le taux du financement \u00e0 un jour de 25\u00a0points de base pour le deuxi\u00e8me mois d\u2019affil\u00e9e. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale devrait lui embo\u00eeter le pas, avec un rel\u00e8vement de 25\u00a0points de base attendu ce mois-ci apr\u00e8s la br\u00e8ve pause de juin. Nous nous attendons \u00e0 une pause de la Fed et de la Banque du Canada \u00e0 la suite de ces augmentations, pour peu que l\u2019inflation continue de s\u2019apaiser. La BCE semble pr\u00eate \u00e0 relever ses taux de 50\u00a0points de base de plus. La Banque d\u2019Angleterre fait exception, car la flamb\u00e9e des prix au Royaume-Uni diverge de la tendance de mod\u00e9ration de l\u2019inflation ailleurs dans le monde. La Banque d\u2019Angleterre a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 ses hausses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat avec un rel\u00e8vement de 50\u00a0points de base le mois dernier.<\/p>\n<p>Pourtant, bien que la croissance \u00e9conomique ait mieux r\u00e9sist\u00e9 que pr\u00e9vu dans la plupart des r\u00e9gions, des signes de ralentissement apparaissent. Les indices PMI r\u00e9v\u00e8lent une activit\u00e9 manufacturi\u00e8re plus mod\u00e9r\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, du fait que la demande de biens de consommation s\u2019affaiblit et que la croissance ralentit en Chine. Malgr\u00e9 le recul des risques \u00e0 court terme dans le secteur bancaire r\u00e9gional am\u00e9ricain, les banques continuent de resserrer leurs conditions de cr\u00e9dit. Les taux de d\u00e9faillance augmentent d\u00e9j\u00e0 du c\u00f4t\u00e9 des particuliers, malgr\u00e9 la vigueur exceptionnelle des march\u00e9s du travail, \u00e9tant donn\u00e9 que la mont\u00e9e des prix et du co\u00fbt de la dette a r\u00e9duit le pouvoir d\u2019achat des m\u00e9nages. D\u2019un autre c\u00f4t\u00e9, les taux de ch\u00f4mage ne resteront pas \u00e9ternellement bas. En effet, la demande de main-d\u2019\u0153uvre continue de montrer des signes de refroidissement.<\/p>\n<p>En fin de compte, les politiques des banques centrales seront dict\u00e9es par les niveaux actuels et la trajectoire attendue de l\u2019inflation. Et nous voyons augmenter la probabilit\u00e9 que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat restent \u00e9lev\u00e9s plus longtemps que pr\u00e9vu. La croissance des prix a \u00e9volu\u00e9 dans la bonne direction (\u00e0 l\u2019exception notable du Royaume-Uni), mais lentement. Nous avons de bonnes raisons de croire que les banques centrales devront travailler plus dur que par le pass\u00e9 pour maintenir l\u2019inflation \u00e0 sa cible, au vu des\u00a0<a href=\"https:\/\/thoughtleadership.rbc.com\/triangulating-terminal-take-two\/\">changements structurels \u00e0 long terme<\/a>\u00a0dans l\u2019\u00e9conomie. Nous continuons de penser que le PIB subira de l\u00e9gers d\u00e9clins au deuxi\u00e8me semestre de 2023 aux \u00c9tats-Unis et au Canada. Les taux de ch\u00f4mage ont d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 grimper dans les deux pays (de 0,2 et 0,4\u00a0point de pourcentage en juin, respectivement, par rapport au creux de plusieurs d\u00e9cennies observ\u00e9 au printemps). Toutefois, \u00e0 en juger par l\u2019inflation tenace li\u00e9e \u00e0 la demande persistante des consommateurs, nous estimons que la Fed ne commencera pas \u00e0 baisser ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat avant le deuxi\u00e8me trimestre de l\u2019ann\u00e9e prochaine, et que la Banque du Canada attendra un trimestre de plus pour suivre son exemple.<\/p>\n<h3 id=\"central-bank-bias\" class=\"anchor\"><span style=\"color: #004da4;\"><b>Central bank bias<\/b><\/span><\/h3>\n<p>\u00a0<\/p>\n<p><!-- Insert style at the beginning of code block --><\/p>\n<p><!-- Central Bank table starts here --><\/p>\n<div class=\"central-bank-table\">\n<p><!-- Headers --><\/p>\n<div class=\"col-wpr bg-lightblue mar-b-0 pad-tb pad-lr text-center eh-wpr\">\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h5 text-white\">Banque centrale<\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h5 text-white\">Taux directeur actuel(Dernier changement)<\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h5 text-white\">Prochain changement<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<div class=\"col-wpr table-border mar-t-0 pad-tb pad-lr text-center eh-wpr\">\n<p><!-- Block 1 CANADA --><\/p>\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h3 text-bold text-blue\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignleft size-full wp-image-42691 w-35 pad-r\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/03\/Central-bank-bias_Canada-Flag.png\" alt=\"\" width=\"626\" height=\"626\" \/>BdC<\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h3 text-bold text-blue\">5,00%<br \/>\n<span class=\"h5\">+25 pb en juill. 2023<\/span><\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h3 text-bold text-blue\">+0 bps<br \/>\n<span class=\"h5\">en sept, 2023<\/span><\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-12 text-center pad-t\">La Banque du Canada a mis fin \u00e0 sa pause en juin, et proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 une nouvelle hausse de 25 points de base en juillet. Les risques li\u00e9s \u00e0 un taux final proche de 5 % sont orient\u00e9s \u00e0 la hausse, mais nous supposons que cet \u00e9t\u00e9 les donn\u00e9es s\u2019apaiseront suffisamment pour que la Banque du Canada reprenne sa pause en septembre.<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p><!-- Block 2 USA --><\/p>\n<div class=\"col-wpr table-border pad-tb pad-lr text-center eh-wpr\">\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h3 text-bold text-blue\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignleft size-full wp-image-42709 w-35 pad-r\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/03\/Central-bank-bias_US-Flag.png\" alt=\"\" width=\"626\" height=\"626\" \/>Fed<\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h3 text-bold text-blue\">5,00-5,25%<br \/>\n<span class=\"h5\">+25 pb en mai 2023<\/span><\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h3 text-bold text-blue\">+25 bps<br \/>\n<span class=\"h5\">en juill. 2023<\/span><\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-12 text-center pad-t\">Les propos tenus par la Fed, la t\u00e9nacit\u00e9 de l\u2019inflation et la r\u00e9silience des d\u00e9penses de consommation laissent entendre que la Fed n\u2019a pas fini de relever ses taux. Nous pr\u00e9voyons une nouvelle augmentation de 25 points de base en juillet, apr\u00e8s la br\u00e8ve pause de juin, tandis que les risques sont orient\u00e9s \u00e0 la hausse.<\/div>\n<\/div>\n<p><!-- Block 3 UK--><\/p>\n<div class=\"col-wpr table-border pad-tb pad-lr text-center eh-wpr\">\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h3 text-bold text-blue\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignleft size-full wp-image-42711 w-35 pad-r\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/03\/Central-bank-bias_British-Flag.png\" alt=\"\" width=\"626\" height=\"626\" \/>Banque d&rsquo;Angleterre<\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h3 text-bold text-blue\">5.00%<br \/>\n<span class=\"h5\">+50 pb en juin 2023<\/span><\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h3 text-bold text-blue\">+25 bps<br \/>\n<span class=\"h5\">en juill. 2023<\/span><\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-12 text-center pad-t\">La persistance de l\u2019inflation des services, la vigueur du march\u00e9 du travail et la forte mont\u00e9e des salaires sont autant de raisons pour lesquelles la Banque d\u2019Angleterre a pris de nouvelles mesures de resserrement mon\u00e9taire. Nous attendons deux hausses suppl\u00e9mentaires qui porteraient le taux d\u2019escompte \u00e0 un niveau final de 5,5 %.<\/div>\n<\/div>\n<p><!-- Block 4 EURO --><\/p>\n<div class=\"col-wpr table-border pad-tb pad-lr text-center eh-wpr\">\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h3 text-bold text-blue\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignleft size-full wp-image-42708 w-35 pad-r\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/03\/Central-bank-bias_EU-flag.png\" alt=\"\" width=\"626\" height=\"626\" \/>BCE<\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h3 text-bold text-blue\">3,50%<br \/>\n<span class=\"h5\">+25 pb en juin 2023<\/span><\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h3 text-bold text-blue\">+25 bps<br \/>\n<span class=\"h5\">en juill. 2023<\/span><\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-12 text-center pad-t\">\u00c0 la derni\u00e8re r\u00e9union, la pr\u00e9sidente de la BCE, Mme Lagarde, a balay\u00e9 l\u2019id\u00e9e d\u2019une pause semblable \u00e0 celle de la Fed en juin, et soulign\u00e9 la forte probabilit\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse des taux de 25 points de base en juillet. Nous continuons de pr\u00e9voir deux autres hausses de 25 points de base et un taux de d\u00e9p\u00f4t final de 4,0 %.<\/div>\n<\/div>\n<p><!-- Block 5 AUSTRALIA --><\/p>\n<div class=\"col-wpr table-border pad-tb pad-lr text-center eh-wpr\">\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h3 text-bold text-blue\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignleft size-full wp-image-42710 w-35 pad-r\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/03\/Central-bank-bias_Australia-flag.png\" alt=\"\" width=\"626\" height=\"626\" \/>BRA<\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h3 text-bold text-blue\">4,10%<br \/>\n<span class=\"h5\">+0 pb en juill. 2023<\/span><\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-4 flex\">\n<p class=\"h3 text-bold text-blue\">+ 25 bps<br \/>\n<span class=\"h5\">ao\u00fbt 2023<\/span><\/p>\n<\/div>\n<div class=\"col-12 text-center pad-t\">La Banque de r\u00e9serve d\u2019Australie a de nouveau fait une pause en juillet apr\u00e8s avoir relev\u00e9 ses taux en mai et en juin. Nous pr\u00e9voyons une autre hausse de 25 points de base en ao\u00fbt, car le conseil de la banque cherche \u00e0 ramener l\u2019inflation \u00e0 sa cible dans un d\u00e9lai raisonnable.<\/div>\n<\/div>\n<p><!-- End of Central Bank table --><\/p>\n<h4 id=\"title4\" class=\"anchor\">L\u2019inflation a ralenti. Mais pas assez vite<\/h4>\n<p>La croissance de l\u2019IPC global a fortement ralenti au Canada et aux \u00c9tats-Unis, les prix de l\u2019\u00e9nergie se situant bien en de\u00e7\u00e0 des niveaux d\u2019il y a un an. Toutefois, dans l\u2019ensemble, la mont\u00e9e des prix demeure sup\u00e9rieure aux taux cibles. Les banques centrales surveilleront en particulier les tensions inflationnistes sur leurs march\u00e9s int\u00e9rieurs (principalement dans le domaine des services, qui sont moins sensibles aux variations des prix mondiaux des marchandises), et resteront \u00e0 l\u2019aff\u00fbt de signes indiquant que la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de la mont\u00e9e des prix pourrait perdurer.<\/p>\n<div id=\"everviz-Yr_tFnx7-\" class=\"everviz-Yr_tFnx7-\"><script src=https:\/\/app.everviz.com\/inject\/Yr_tFnx7-\/?v=3 defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<p>Les tensions inflationnistes plus g\u00e9n\u00e9rales, port\u00e9es par le march\u00e9 int\u00e9rieur, se sont aussi apais\u00e9es. L\u2019inflation des \u00c9tats-Unis a affich\u00e9 un repli\u00a0<a href=\"https:\/\/thoughtleadership.rbc.com\/rbc-us-inflation-watch\/\">surprenant<\/a>\u00a0en juin avec un brusque ralentissement de la croissance des prix des services, \u00e0 l\u2019exception des co\u00fbts du logement (une donn\u00e9e que les responsables de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale surveillent de pr\u00e8s). La croissance des loyers r\u00e9sidentiels a gonfl\u00e9 la croissance de l\u2019inflation de base (hors alimentation et \u00e9nergie) aux \u00c9tats-Unis. Mais l\u2019inflation devrait continuer \u00e0 ralentir, du fait que le ralentissement de la croissance des loyers aura un effet \u00e0 retardement sur le march\u00e9 \u00e0 mesure que les baux seront renouvel\u00e9s. Les taux d\u2019inflation du\u00a0<a href=\"https:\/\/thoughtleadership.rbc.com\/rbc-inflation-watch\/\">Canada<\/a>\u00a0subissent de plus en plus l\u2019effet direct de la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, par l\u2019entremise des int\u00e9r\u00eats hypoth\u00e9caires plus \u00e9lev\u00e9s. Cependant, les mesures utilis\u00e9es par la Banque du Canada pour \u00e9valuer les prix (IPC-tronq et IPC-m\u00e9d, con\u00e7ues pour \u00eatre de meilleurs indicateurs des pressions inflationnistes sous-jacentes \u00e0 long terme) oscillent toujours autour de 3\u00a0\u00bd\u00a0% sur une base annualis\u00e9e pour les trois derniers mois, parall\u00e8lement \u00e0 une croissance plus forte des prix des services \u00ab\u00a0de base\u00a0\u00bb hors logement.<\/p>\n<p>Le taux de l\u2019inflation globale a \u00e9galement pris un tournant en Europe et au Royaume-Uni. Plus inqui\u00e9tant encore, l\u2019inflation de base s\u2019est montr\u00e9e beaucoup plus persistante, et elle a particuli\u00e8rement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 au Royaume-Uni. La derni\u00e8re r\u00e9union de la BCE en juin a donn\u00e9 lieu \u00e0 une r\u00e9vision \u00e0 la hausse des perspectives d\u2019inflation \u00e0 moyen terme, et la pr\u00e9sidente Lagarde a comment\u00e9 qu\u2019une nouvelle hausse des taux de 25\u00a0points de base \u00e9tait \u00e0 pr\u00e9voir pour juillet. N\u00e9anmoins, la derni\u00e8re s\u00e9rie de donn\u00e9es \u00e9conomiques englobant les ventes au d\u00e9tail, la production industrielle et les indices des directeurs d\u2019achats montre des signes d\u2019essoufflement.<\/p>\n<p>La mont\u00e9e des salaires explique partiellement l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation de base au Royaume-Uni, ajout\u00e9e \u00e0 l\u2019augmentation des co\u00fbts li\u00e9e au Brexit. Face \u00e0 la persistance des pressions inflationnistes, la Banque d\u2019Angleterre a port\u00e9 son taux d\u2019escompte \u00e0 5\u00a0% par le biais d\u2019une hausse importante de 50\u00a0points de base en juin, ce qui repr\u00e9sente une nouvelle acc\u00e9l\u00e9ration par rapport au rythme de 25\u00a0points de base en vigueur depuis mars. Les pr\u00e9visions sont demeur\u00e9es inchang\u00e9es, car les pressions persistantes sur les prix entra\u00eeneront de nouvelles hausses de taux. La persistance de l\u2019inflation et l\u2019intensit\u00e9 des activit\u00e9s de service sur les march\u00e9s int\u00e9rieurs en dehors du Royaume-Uni devraient servir de mise en garde aux autres banques centrales mondiales.<\/p>\n<h4 id=\"title2\" class=\"anchor\">La consommation est-elle \u00e0 bout de souffle ?<\/h4>\n<p>Les m\u00e9nages n\u2019ont pas encore c\u00e9d\u00e9 \u00e0 la pression de la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et de l\u2019inflation. Cependant, la croissance des d\u00e9penses a ralenti. Les taux de d\u00e9faillance sur les cr\u00e9dits de consommation (dette non immobili\u00e8re) ont augment\u00e9, bien que le taux de ch\u00f4mage demeure au plus bas depuis plusieurs d\u00e9cennies. Les d\u00e9penses restent artificiellement gonfl\u00e9es par la demande accumul\u00e9e lors de la pand\u00e9mie \u2013 les achats de services discr\u00e9tionnaires demeurent soutenus et les achats d\u2019automobiles augmentent \u00e0 mesure que l\u2019offre de v\u00e9hicules s\u2019am\u00e9liore, apr\u00e8s des ann\u00e9es de p\u00e9nurie. Cela dit, la demande de main-d\u2019\u0153uvre continue de ralentir \u00e0 mesure que l\u2019effet \u00e0 retardement des hausses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat se fait sentir.<\/p>\n<div id=\"everviz-nZpN2gtU8\" class=\"everviz-nZpN2gtU8\"><script src=https:\/\/app.everviz.com\/inject\/nZpN2gtU8\/?v=3 defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<p>Au Canada, les charges d\u2019int\u00e9r\u00eats hypoth\u00e9caires ont augment\u00e9 de 30 % par rapport \u00e0 l\u2019an dernier, et les remboursements exig\u00e9s \u00e9taient d\u00e9j\u00e0 proches d\u2019un niveau record par rapport aux revenus nets au premier trimestre. Nous observons des signes que ces versements hypoth\u00e9caires plus \u00e9lev\u00e9s se traduisent par des coupes dans les autres d\u00e9penses. Les taux de d\u00e9faillance sur les pr\u00eats non hypoth\u00e9caires (les consommateurs ont tendance \u00e0 rembourser les hypoth\u00e8ques avant tout autre pr\u00eat) d\u00e9passaient de nouveau les niveaux d\u2019avant la pand\u00e9mie au premier trimestre. Les march\u00e9s du travail extr\u00eamement solides continuent de soutenir les d\u00e9penses de consommation, mais le taux de ch\u00f4mage a commenc\u00e9 \u00e0 grimper au Canada. Nous pouvons nous attendre \u00e0 un nouvel affaiblissement. La demande de main-d\u2019\u0153uvre devrait en effet baisser davantage, ce qui entra\u00eenerait des pertes d\u2019emplois affectant le pouvoir d\u2019achat des m\u00e9nages.<\/p>\n<h4 id=\"title2\" class=\"anchor\">Au Canada, la croissance d\u00e9mographique stimule la croissance \u00e9conomique<\/h4>\n<p>La croissance d\u00e9mographique du Canada en fait un pays \u00e0 part : l\u2019augmentation des objectifs migratoires du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral et l\u2019arriv\u00e9e massive de non-r\u00e9sidents permanents titulaires de permis de travail ont fait grimper la population totale de 3 % par rapport \u00e0 l\u2019an dernier, au premier trimestre de 2023. Une partie de l\u2019augmentation de la population est temporaire. Par exemple, les arriv\u00e9es devraient ralentir une fois que les retards accumul\u00e9s dans les demandes de visa seront r\u00e9sorb\u00e9s. Toutefois, les taux d\u2019immigration resteront \u00e9lev\u00e9s, ce qui implique que la croissance d\u00e9mographique du Canada devrait s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer \u00e0 un moment o\u00f9 celle des autres pays ralentira. En effet, la croissance d\u00e9mographique du Canada semble en bonne voie pour d\u00e9passer celle du reste du monde d\u2019ici la fin de la d\u00e9cennie \u2013 en incluant la plupart des autres \u00e9conomies avanc\u00e9es, ainsi que les grandes \u00e9conomies des march\u00e9s \u00e9mergents comme la Chine et l\u2019Inde.<\/p>\n<div id=\"everviz-TrMccVAyY\" class=\"everviz-TrMccVAyY\"><script src=https:\/\/app.everviz.com\/inject\/TrMccVAyY\/?v=3 defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<p>Toute augmentation de la population au-del\u00e0 d\u2019un certain point pourrait faire chavirer le navire. Certes, l\u2019augmentation de la main-d\u2019\u0153uvre disponible aide \u00e0 pourvoir les postes vacants lorsque les p\u00e9nuries de travailleurs p\u00e8sent sur l\u2019\u00e9conomie, et contribue \u00e0 renforcer la capacit\u00e9 de production. D\u2019un autre c\u00f4t\u00e9, chaque nouvel arrivant est un consommateur qui ajoute \u00e0 la demande de biens et de services. Et la population r\u00e9cemment arriv\u00e9e pourrait \u00eatre moins sensible aux variations de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, parce qu\u2019il y a moins de propri\u00e9taires de maisons parmi les nouveaux arrivants.<\/p>\n<p>La forte croissance d\u00e9mographique fait d\u00e9j\u00e0 une diff\u00e9rence. Si la croissance des d\u00e9penses de consommation s\u2019est av\u00e9r\u00e9e plus forte que pr\u00e9vu au premier trimestre, c\u2019est notamment parce que l\u2019\u00e9conomie compte plus de consommateurs. Les volumes de d\u00e9penses (sans tenir compte de l\u2019incidence des prix) par personne \u00e9taient quasiment inchang\u00e9s au premier trimestre par rapport aux niveaux d\u2019avant la pand\u00e9mie, ce qui montre que les m\u00e9nages sont davantage g\u00ean\u00e9s par la hausse des prix et des co\u00fbts d\u2019emprunt que ce que sugg\u00e8rent les statistiques de croissance globale.<\/p>\n<p>Et les march\u00e9s du logement (o\u00f9 l\u2019offre de logements tarde \u00e0 augmenter pour r\u00e9pondre \u00e0 l\u2019accroissement de la demande) ont touch\u00e9 le fond plus t\u00f4t que pr\u00e9vu.<\/p>\n<p>La croissance de l\u2019emploi est demeur\u00e9e tr\u00e8s vigoureuse en 2023 par rapport aux donn\u00e9es historiques. Cependant, il semblerait que les nouveaux participants \u00e0 la population active s\u2019int\u00e8grent moins vite \u00e0 la main-d\u2019\u0153uvre, comme le sugg\u00e8re le taux de ch\u00f4mage qui a augment\u00e9 de 0,4\u00a0point de pourcentage en mai et juin. Parall\u00e8lement, la croissance des salaires a ralenti, comme en t\u00e9moignent les\u00a0<a href=\"https:\/\/www.bankofcanada.ca\/2023\/06\/business-outlook-survey-second-quarter-of-2023\/\">rapports<\/a>\u00a0selon lesquels les p\u00e9nuries de main-d\u2019\u0153uvre deviennent moins aigu\u00ebs.<\/p>\n<p>Une croissance d\u00e9mographique plus rapide peut-elle faire barrage \u00e0 une r\u00e9cession ? Nous ne le pensons pas, car nous avons vu suffisamment de signes indiquant que le tassement des d\u00e9penses de consommation contrebalan\u00e7ait les avantages li\u00e9s \u00e0 la croissance d\u00e9mographique. Toutefois, le repli du PIB que nous attendons a plus de chances d\u2019\u00eatre mod\u00e9r\u00e9, si nous comparons avec les ant\u00e9c\u00e9dents historiques.<\/p>\n<h5 id=\"title6\" class=\"anchor\">Download full PDF report including forecast tables:<\/h5>\n<div class=\"rds-callout-white no-print\" style=\"border: 1px solid #c4c8cc;\">\n<div class=\"section-inner\">\n<div class=\"flex align-items-center\"><\/div>\n<div class=\"grid-wpr eh-wpr mar-t-0\">\n<div class=\"grid-half\"><a class=\"pdf-link\" style=\"text-decoration: none;\" href=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2024\/11\/FMM_July2023-FR.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Financial Markets Monthly full PDF<\/a><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<style class=\"advgb-styles-renderer\">.table-border { border: 1px solid #E0E0E0;} .w-35{width: 35% !important;} .col-4.flex {    justify-content: center;<br \/>    align-content: 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