Le contexte mondial de la croissance \u00e9conomique montre des signes d\u2019am\u00e9lioration, mais l\u2019\u00e9conomie canadienne reste \u00e0 la tra\u00eene. Apr\u00e8s s\u2019\u00eatre contract\u00e9 au cours du second semestre de 2023, le PIB de la zone euro et du Royaume-Uni s\u2019est redress\u00e9 au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e 2024, et les premiers sondages aupr\u00e8s des entreprises laissent entendre que la croissance s\u2019est poursuivie au deuxi\u00e8me trimestre. \u00c0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, le secteur manufacturier est rest\u00e9 l\u00e9thargique, mais se porte mieux, et le secteur des services continue de cro\u00eetre dans la plupart des r\u00e9gions.<\/p>\n
L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine montre des signes de ralentissement, la croissance du PIB ayant \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 2 % au cours du premier semestre 2024, pour la premi\u00e8re fois depuis 2022. N\u00e9anmoins, le march\u00e9 du travail aux \u00c9tats-Unis est rest\u00e9 solide et la hausse des prix a donn\u00e9 des signes de reprise plus t\u00f4t cette ann\u00e9e, ce qui augmente les chances que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ne soit pas en mesure de commencer \u00e0 r\u00e9duire les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat avant la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Au Canada, le PIB par habitant a continu\u00e9 \u00e0 diminuer, car l\u2019\u00e9conomie cro\u00eet plus lentement que la population. La production par habitant est inf\u00e9rieure de 3 % aux niveaux de 2019 et n\u2019a gu\u00e8re chang\u00e9 par rapport \u00e0 la d\u00e9cennie pr\u00e9c\u00e9dente. Le point positif est que les pressions inflationnistes ont suffisamment diminu\u00e9 pour que la Banque du Canada (BdC) r\u00e9duise son taux directeur en juin, pour la premi\u00e8re fois en quatre ans.<\/p>\n
La croissance \u00e9conomique nettement inf\u00e9rieure du Canada laisse entrevoir<\/a> de nouvelles baisses graduelles des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat cette ann\u00e9e par la BdC, m\u00eame si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine adopte pour le moment une position d\u2019attente. Cependant, cela ne signifie pas que l\u2019ajustement des m\u00e9nages et des entreprises \u00e0 la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat est termin\u00e9, car les augmentations pass\u00e9es des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat continuent \u00e0 se r\u00e9percuter avec un certain d\u00e9calage sur le paiement des dettes.<\/p>\n De plus, une grande partie du d\u00e9fi de la croissance \u00e9conomique au Canada est li\u00e9e \u00e0 des d\u00e9cennies de sous-performance qui d\u00e9coulent davantage d\u2019un cadre r\u00e9glementaire inefficace et d\u2019autres obstacles \u00e0 l\u2019investissement des entreprises que de l\u2019orientation \u00e0 court terme de la politique mon\u00e9taire. Ces questions sont abord\u00e9es plus en d\u00e9tail dans le cadre de notre nouveau projet Croissance<\/a>.<\/p>\n La baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de la BdC en juin a fait suite \u00e0 des r\u00e9ductions ant\u00e9rieures des banques centrales en Suisse et en Su\u00e8de. La BCE a embo\u00eet\u00e9 le pas en proc\u00e9dant \u00e0 sa propre r\u00e9duction de 25 points de base des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat le lendemain de la d\u00e9cision de la BdC. <\/p>\n N\u00e9anmoins, bien que la r\u00e9duction des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat au Canada soit une bonne nouvelle pour les m\u00e9nages tr\u00e8s endett\u00e9s, le taux cl\u00e9 du financement \u00e0 un jour de la BdC reste \u00e0 4,75 % et se situe bien au-dessus de la fourchette de 2,25 % \u00e0 3,25 % qui, selon les estimations de la banque centrale, auraient un impact neutre (n\u2019acc\u00e9l\u00e9rant ni ne ralentissant la croissance \u00e9conomique) sur l\u2019\u00e9conomie. Nous supposons que la BdC r\u00e9duira encore ses taux de 75 points de base cette ann\u00e9e, mais les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat resteraient alors au-dessus de ces niveaux neutres, ce qui p\u00e8serait encore sur la croissance \u00e9conomique, mais dans une moindre mesure qu\u2019aujourd\u2019hui. <\/p>\n Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019\u00e9conomie canadienne continue \u00e0 ralentir \u00e0 court terme, selon la croissance par habitant. Elle devrait renouer avec une croissance positive en 2025, sous l\u2019effet d\u2019un raffermissement des d\u00e9penses de consommation l\u2019ann\u00e9e prochaine, \u00e0 mesure que les obstacles li\u00e9s aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat s\u2019att\u00e9nueront. Les investissements des entreprises sont en passe de diminuer carr\u00e9ment pour la deuxi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive en 2024. <\/p>\n D\u2019apr\u00e8s nos calculs, environ 200 milliards de dollars d\u2019hypoth\u00e8ques \u00e0 taux fixe de 4 et 5 ans devraient \u00eatre renouvel\u00e9s cette ann\u00e9e (soit environ un cinqui\u00e8me de l\u2019encours de ces hypoth\u00e8ques), et 275 milliards de dollars suppl\u00e9mentaires en 2025. La quasi-totalit\u00e9 de ces hypoth\u00e8ques sera renouvel\u00e9e \u00e0 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s, m\u00eame si la BdC diminue ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n L\u2019augmentation des versements hypoth\u00e9caires semble supportable si l\u2019on se fonde sur les revenus des m\u00e9nages, qui ont \u00e9galement beaucoup augment\u00e9 par rapport au niveau d\u2019avant la pand\u00e9mie. Selon nos calculs, le choc de versement pr\u00e9vu cette ann\u00e9e repr\u00e9sente environ 0,2 % du revenu disponible des m\u00e9nages. Cependant, les paiements des dettes continueront de s\u2019accro\u00eetre \u00e0 court terme, m\u00eame si les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat commencent \u00e0 baisser.<\/p>\n La longue et impressionnante p\u00e9riode de r\u00e9silience \u00e9conomique des \u00c9tats-Unis s\u2019est globalement poursuivie, mais les retomb\u00e9es sur le Canada sont limit\u00e9es<\/a>. Le secteur manufacturier am\u00e9ricain, o\u00f9 les liens avec l\u2019\u00e9conomie canadienne sont les plus \u00e9troits, a \u00e9t\u00e9 moins dynamique, comme en t\u00e9moignent les baisses de la production manufacturi\u00e8re au cours de trois trimestres cons\u00e9cutifs jusqu\u2019au premier trimestre.\u00a0 La croissance de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine a plut\u00f4t d\u00e9coul\u00e9 des achats de services par les consommateurs et des d\u00e9penses publiques, soit deux facteurs qui n\u2019ont pas beaucoup d\u2019incidence sur la demande d\u2019exportations canadiennes.<\/p>\n La vigueur du contexte \u00e9conomique am\u00e9ricain ne se maintiendra pas : les d\u00e9ficits publics importants continueront d\u2019\u00eatre un grand facteur de soutien, mais les m\u00e9nages ont largement \u00e9puis\u00e9 l\u2019\u00e9pargne accumul\u00e9e pendant la pand\u00e9mie. Les taux de d\u00e9faillance sont en hausse et la croissance du PIB a ralenti pour atteindre un taux inf\u00e9rieur \u00e0 2 % au premier semestre de 2024. Le taux de ch\u00f4mage reste bas, mais il est en hausse de 0,5 % par rapport aux creux de l\u2019apr\u00e8s-pand\u00e9mie. De plus, la r\u00e9surgence des tensions inflationnistes plus t\u00f4t cette ann\u00e9e signifie que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine devra attendre plus longtemps avant de commencer \u00e0 r\u00e9duire les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Nous ne pr\u00e9voyons pas que la Fed r\u00e9duira ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat avant d\u00e9cembre. <\/p>\n Certains des d\u00e9fis les plus importants auxquels est confront\u00e9e l\u2019\u00e9conomie canadienne sont le r\u00e9sultat de probl\u00e8mes de croissance qui durent depuis des d\u00e9cennies et qui n\u2019ont pas grand-chose \u00e0 voir avec l\u2019orientation \u00e0 court terme de la politique mon\u00e9taire. Les baisses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat contribueront \u00e0 am\u00e9liorer l\u2019accessibilit\u00e9 \u00e0 la propri\u00e9t\u00e9 pour les nouveaux acheteurs \u00e0 court terme, mais l\u2019insuffisance structurelle<\/a> de l\u2019offre de logements maintiendra les prix \u00e0 un niveau plancher. Le ralentissement de la croissance d\u00e9mographique apr\u00e8s le plafonnement<\/a> des arriv\u00e9es de r\u00e9sidents non permanents pr\u00e9vu par le gouvernement f\u00e9d\u00e9ral l\u2019an prochain fera diminuer \u00e0 la fois l\u2019offre et la demande dans l\u2019\u00e9conomie. De plus, les baisses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui auront lieu \u00e0 court terme ne contribueront gu\u00e8re \u00e0 r\u00e9soudre les probl\u00e8mes de productivit\u00e9<\/a> auxquels le Canada est confront\u00e9 depuis longtemps.<\/p>\n L\u2019Ontario (0,5 %) et la Colombie-Britannique (0,7 %) restent positionn\u00e9s \u00e0 la fin du classement de notre palmar\u00e8s provincial de 2024. Des signes plus \u00e9vidents d\u2019un ralentissement \u00e9conomique se dessinent pour les m\u00e9nages les plus endett\u00e9s du Canada, en raison de l\u2019effet diff\u00e9r\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s qui freine les d\u00e9penses. L\u2019\u00e9conomie du Qu\u00e9bec (0,8 %), par contre, semble amorcer un tournant \u00e9tant donn\u00e9 que des d\u00e9penses en immobilisations record sont pr\u00e9vues cette ann\u00e9e. Cette modeste reprise interviendra apr\u00e8s une ann\u00e9e de croissance \u00e9conomique presque nulle, les plus grandes \u00e9conomies provinciales du Canada progressant moins vite que les autres.<\/p>\n La reprise des march\u00e9s des engrais et l\u2019ach\u00e8vement du projet d\u2019expansion du pipeline Trans Mountain devraient permettre aux \u00e9conomies des Prairies de se maintenir au centre du classement, les trois provinces d\u00e9passant la moyenne nationale de 1 %. <\/p>\n Dans l\u2019Est, la reprise de la production de ressources naturelles devrait ramener la croissance \u00e9conomique \u00e0 Terre-Neuve-et-Labrador (+2,0 %) en territoire positif apr\u00e8s deux ann\u00e9es cons\u00e9cutives de croissance n\u00e9gative. La vigueur des d\u00e9penses des m\u00e9nages et des investissements publics devrait stimuler la croissance de l\u2019\u00cele-du-Prince-\u00c9douard (+2,1 %) et de la Nouvelle-\u00c9cosse (+1,6 %) en 2024. \u00c0 l\u2019inverse, on s\u2019attend \u00e0 ce que la baisse des d\u00e9penses en immobilisations nuise \u00e0 la croissance du PIB r\u00e9el au Nouveau-Brunswick (1,1 %). <\/p>\n L\u2019\u00e9conomie de la Colombie-Britannique a cr\u00fb plus que pr\u00e9vu en 2023, progressant de 1,6% par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente, mais le dynamisme s\u2019essouffle. Nous nous attendons \u00e0 ce que la baisse marqu\u00e9e des intentions de d\u00e9penses en immobilisations freine grandement la croissance cette ann\u00e9e. La r\u00e9duction des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat procurera un certain r\u00e9pit aux m\u00e9nages et aux entreprises, mais elle ne calmera gu\u00e8re les fortes tensions li\u00e9es \u00e0 l\u2019accessibilit\u00e9 dans la province. La pi\u00e8tre accessibilit\u00e9 devrait, selon nous, continuer d\u2019exercer des pressions sur les r\u00e9sidents lourdement endett\u00e9s au cours de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir. Certains vents arri\u00e8re de 2023 nous ont incit\u00e9s \u00e0 revoir \u00e0 la hausse notre pr\u00e9vision pour 2024, qui passe de 0,3 % \u00e0 0,7 %.<\/p>\nLes baisses de taux de la BdC r\u00e9duisent les obstacles \u00e0 l\u2019\u00e9conomie<\/h2>\n
Le co\u00fbt du service de la dette des m\u00e9nages continuera d\u2019augmenter<\/h2>\n
L\u2019essor de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine a eu moins de retomb\u00e9es que d\u2019habitude sur le Canada<\/h2>\n
La baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ne r\u00e9soudra pas tous les probl\u00e8mes de l\u2019\u00e9conomie<\/h2>\n
Aper\u00e7u provincial<\/h2>\n
COLOMBIE-BRITANNIQUE \u2013 La r\u00e9silience des consommateurs s\u2019\u00e9puise<\/h3>\n