{"id":38,"date":"2022-09-12T04:00:00","date_gmt":"2022-09-12T04:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/2022\/09\/12\/atterrissage-tumultueux-en-vue-au-canada\/"},"modified":"2022-09-12T04:00:00","modified_gmt":"2022-09-12T04:00:00","slug":"atterrissage-tumultueux-en-vue-au-canada","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/analyse-pour-le-canada\/analyse-en-vedette\/mise-a-jour-trimestrielle-canadienne\/atterrissage-tumultueux-en-vue-au-canada\/","title":{"rendered":"Atterrissage tumultueux en vue au Canada"},"content":{"rendered":"<p>L\u2019expression \u00ab atterrissage en douceur \u00bb, dans un contexte \u00e9conomique, d\u00e9signe une situation dans laquelle les march\u00e9s du travail et les conditions \u00e9conomiques g\u00e9n\u00e9rales se stabilisent \u00e0 des niveaux durables, sans contraction du PIB et avec des taux de ch\u00f4mage ne d\u00e9passant pas ceux des p\u00e9riodes de plein emploi. Ce sc\u00e9nario id\u00e9al semble de plus en plus compromis en ce qui concerne l\u2019\u00e9conomie canadienne. Les march\u00e9s du travail demeurent exceptionnellement dynamiques dans la plupart des \u00e9conomies avanc\u00e9es, et les taux de ch\u00f4mage restent au niveau le plus bas jamais vu en plusieurs d\u00e9cennies. Mais les banques centrales, que ce soit au Canada ou dans les autres pays, continuent d\u2019instaurer des hausses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9nergiques destin\u00e9es \u00e0 ralentir la demande en surchauffe et \u00e0 apaiser les tensions inflationnistes. \u00c0 notre avis, l\u2019ann\u00e9e prochaine sera porteuse de r\u00e9cession au Canada, aux \u00c9tats-Unis, dans la zone euro et au Royaume-Uni.<\/p>\n<p>Cela dit, nous estimons que le ralentissement attendu au Canada sera \u00ab mod\u00e9r\u00e9 \u00bb par rapport aux normes historiques. Notre pr\u00e9vision est que le taux de ch\u00f4mage augmentera de 1,7 point de pourcentage entre son creux et son sommet au cours des 18 prochains mois. Ce serait un moindre mal, si nous comparons avec les ralentissements pr\u00e9c\u00e9dents. Certains signes indiquent que les tensions inflationnistes ont atteint un sommet, du moins en Am\u00e9rique du Nord. Les prix mondiaux des marchandises redescendent de leurs niveaux tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s, les perturbations de cha\u00eene logistique se r\u00e9sorbent, et les march\u00e9s du logement connaissent une correction sous l\u2019effet de la hausse du co\u00fbt des emprunts hypoth\u00e9caires. N\u00e9anmoins, les banques centrales continueront de recourir aux politiques mon\u00e9taires pour freiner l\u2019\u00e9conomie, jusqu\u2019\u00e0 ce que la demande des consommateurs ait suffisamment diminu\u00e9 pour faire revenir les taux d\u2019inflation \u00e0 leur cible. <\/p>\n<div id=\"everviz-4WhDfoPpu\" class=\"everviz-4WhDfoPpu\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/4WhDfoPpu\/?v=7\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<h4>L\u2019inflation a peut-\u00eatre atteint un sommet en Am\u00e9rique du Nord\u2026<\/h4>\n<p>La mont\u00e9e des prix continue de faire rage en Europe, car la guerre en Ukraine et les perturbations de l\u2019approvisionnement depuis la Russie maintiennent les prix du gaz naturel \u00e0 des niveaux records. En Am\u00e9rique du Nord, cependant, la baisse des prix des marchandises et l\u2019apaisement des perturbations de cha\u00eene logistique semblent indiquer que le pic de l\u2019inflation est derri\u00e8re nous. <\/p>\n<p>La croissance de l\u2019IPC a ralenti en juillet aux \u00c9tats-Unis et au Canada d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre, gr\u00e2ce au d\u00e9clin du prix de l\u2019essence (c\u2019est la premi\u00e8re fois que cela se produit au Canada en plus d\u2019un an). Selon la F\u00e9d\u00e9ration canadienne de l\u2019entreprise ind\u00e9pendante, les r\u00e9gimes de prix et de salaires moyens ont aussi plong\u00e9 en juillet et en ao\u00fbt apr\u00e8s une ascension constante pendant la pand\u00e9mie. Aux \u00c9tats-Unis, une situation semblable est observ\u00e9e. La mesure de l\u2019inflation annuelle pr\u00e9visionnelle \u00e9tablie par l\u2019Universit\u00e9 du Michigan est ressortie \u00e0 4,6 % pour le mois d\u2019ao\u00fbt, soit plus d\u2019un point de pourcentage au-dessous de son sommet de mars. Les n\u00e9gociateurs ont continu\u00e9 d\u2019int\u00e9grer des attentes d\u2019inflation plus basses aux prix des march\u00e9s obligataires. <\/p>\n<div id=\"everviz-faYaK8nQ3\" class=\"everviz-faYaK8nQ3\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/faYaK8nQ3\/?v=3\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<p>Les indicateurs relatifs aux exp\u00e9ditions mondiales ont continu\u00e9 d\u2019afficher des am\u00e9liorations, tant sur le plan de la dur\u00e9e que du co\u00fbt du transport des biens. La croissance des prix de la production industrielle au Canada et aux \u00c9tats-Unis, \u00e0 l\u2019origine des premi\u00e8res tensions inflationnistes il y a un an, est maintenant en chute libre depuis juillet. <\/p>\n<h4>\u2026 mais elle ne s\u2019apaisera pas compl\u00e8tement tant que la demande des consommateurs n\u2019aura pas baiss\u00e9<\/h4>\n<p>N\u00e9anmoins, les taux d\u2019inflation ne seront pas enti\u00e8rement ma\u00eetris\u00e9s si la demande des consommateurs ne ralentit pas davantage. L\u2019inflation globale s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 7,6 % pour le Canada et \u00e0 8,5 % pour les \u00c9tats-Unis en juillet, ce qui est nettement sup\u00e9rieur au rythme souhait\u00e9 par les banques centrales. Et juste au moment o\u00f9 la croissance des prix des biens a commenc\u00e9 \u00e0 se mod\u00e9rer, la demande accumul\u00e9e pour les voyages et les loisirs a fait grimper l\u2019inflation des services. Les prix des restaurants, des voyages et des excursions, des h\u00f4tels et des billets d\u2019avion ont bondi au cours de l\u2019\u00e9t\u00e9, bien que les d\u00e9penses globales se soient l\u00e9g\u00e8rement tass\u00e9es en ao\u00fbt, selon notre propre suivi des op\u00e9rations par carte de d\u00e9bit et de cr\u00e9dit. <\/p>\n<p>Nous pr\u00e9voyons que la croissance des prix de base (en excluant les produits alimentaires et l\u2019\u00e9nergie) d\u00e9passera l\u2019inflation globale tant au Canada qu\u2019aux \u00c9tats-Unis \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, \u00e9tant donn\u00e9 la persistance des tensions inflationnistes. Un plus fort recul de la demande des consommateurs, dans le contexte de la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, sera probablement n\u00e9cessaire pour ramener les taux d\u2019inflation globaux au taux cible de 2 %. <\/p>\n<div id=\"everviz-460R_s0cr\" class=\"everviz-460R_s0cr\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/460R_s0cr\/?v=3\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<h4>Les banques centrales sont dispos\u00e9es \u00e0 serrer la vis \u00e0 court terme pour \u00e9viter une augmentation des risques \u00e0 moyen terme<\/h4>\n<p>Pour les banques centrales, le fait de ne pas agir assez rapidement pour contenir la mont\u00e9e des prix pourrait avoir des cons\u00e9quences plus graves que les risques associ\u00e9s \u00e0 une hausse excessive des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u2013 ces cons\u00e9quences incluraient le risque de perdre toute influence sur les attentes d\u2019inflation des consommateurs et des entreprises \u00e0 long terme. Si les attentes d\u2019inflation se d\u00e9stabilisaient, elles pourraient prendre un caract\u00e8re proph\u00e9tique, nuire aux contrats commerciaux \u00e0 long terme, et amener la forte inflation \u00e0 s\u2019enraciner. Si un tel sentiment naissait en ce moment, le travail de la banque centrale pour juguler l\u2019inflation pourrait \u00eatre plus ardu, l\u2019obligeant \u00e0 mettre en place des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat encore plus \u00e9lev\u00e9s. En outre, le ralentissement de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique serait beaucoup plus prononc\u00e9 que pr\u00e9vu. Dans ce contexte, les banques centrales sont clairement dispos\u00e9es \u00e0 \u00ab faire souffrir \u00bb \u00e0 court terme, selon les termes du pr\u00e9sident de la Fed, M. Powell, afin d\u2019\u00e9viter un sc\u00e9nario de ralentissement beaucoup plus prononc\u00e9.<\/p>\n<p>La Banque du Canada a d\u00e9j\u00e0 relev\u00e9 le taux du financement \u00e0 un jour \u00e0 un niveau \u00ab restrictif \u00bb de 3,25 % en septembre, et a laiss\u00e9 entrevoir d\u2019autres hausses \u00e0 venir. Nous nous attendons maintenant \u00e0 ce que la Banque du Canada augmente le taux du financement \u00e0 un jour \u00e0 4 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Au sud de la fronti\u00e8re, nous pr\u00e9voyons que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine haussera le taux cible des fonds f\u00e9d\u00e9raux \u00e0 une fourchette comprise entre 3,75 % et 4 %. <\/p>\n<div id=\"everviz-pZE4ycjlT\" class=\"everviz-pZE4ycjlT\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/pZE4ycjlT\/?v=5\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<p>Cela pourrait conclure les hausses de taux de ce cycle, \u00e0 condition que l\u2019inflation continue de s\u2019apaiser comme pr\u00e9vu. Des baisses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pourraient survenir d\u00e8s le deuxi\u00e8me semestre de l\u2019ann\u00e9e prochaine si une r\u00e9cession se produisait, conform\u00e9ment \u00e0 nos projections. D\u2019un autre c\u00f4t\u00e9, il subsiste un risque que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat augmentent davantage si les tensions inflationnistes ne montrent pas de signes de d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration au cours des prochains mois. <\/p>\n<h4>Le secteur des services, malmen\u00e9 pendant la pand\u00e9mie, amortira le ralentissement de 2023<\/h4>\n<p>Le ralentissement qui s\u2019annonce ne frappera pas tous les secteurs de fa\u00e7on \u00e9gale. Et nous avons de bonnes raisons de penser que le secteur des voyages et de l\u2019h\u00f4tellerie se comportera relativement bien. Ces activit\u00e9s ont durement souffert des restrictions li\u00e9es \u00e0 la pand\u00e9mie, ce qui n\u2019est pas un ph\u00e9nom\u00e8ne habituel. En effet, dans chacune des r\u00e9cessions des ann\u00e9es 1980, 1990 et 2008\/09, le secteur de l\u2019h\u00f4tellerie a surpass\u00e9 le secteur manufacturier. <\/p>\n<p>Avec la lev\u00e9e des restrictions, nous estimons que le secteur des services renouera avec des rendements sup\u00e9rieurs. L\u2019\u00e9pargne exc\u00e9dentaire accumul\u00e9e pendant la pand\u00e9mie est plus importante pour les m\u00e9nages \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9, lesquels repr\u00e9sentent une part disproportionn\u00e9e dans les achats non discr\u00e9tionnaires. Les d\u00e9penses de ces m\u00e9nages sont moins sensibles \u00e0 une inflation et \u00e0 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s. Et une partie de la demande accumul\u00e9e pour ces services ne s\u2019est pas encore traduite par des d\u00e9penses. De fait, les premiers signes de repli dans la demande des consommateurs ont largement concern\u00e9 les achats de biens, tandis que les services voient un retour des d\u00e9penses. <\/p>\n<div id=\"everviz-sZ5t0NsNc\" class=\"everviz-sZ5t0NsNc\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/sZ5t0NsNc\/?v=3\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<h4>La vigueur du march\u00e9 du travail retardera le ralentissement, mais ne pourra pas l\u2019emp\u00eacher<\/h4>\n<p>Les conditions du march\u00e9 du travail semblent encore exceptionnellement tendues. Les emplois vacants ont d\u00e9pass\u00e9 la barre d\u2019un million en avril, et n\u2019ont cess\u00e9 d\u2019augmenter depuis. Et bien que la croissance des postes \u00e0 pourvoir ait ralenti en juillet, ces derniers sont demeur\u00e9s sup\u00e9rieurs de plus de 60 % aux niveaux d\u2019avant la pand\u00e9mie. Le nombre \u00e9lev\u00e9 de postes \u00e0 pourvoir signifie que la demande de travailleurs peut encore chuter consid\u00e9rablement avant que cela ne se refl\u00e8te dans le taux de ch\u00f4mage. N\u00e9anmoins, le taux de ch\u00f4mage au Canada a bondi \u00e0 5,4 % en ao\u00fbt et nous pr\u00e9voyons de futures augmentations \u00e0 mesure que la conjoncture \u00e9conomique se d\u00e9t\u00e9riorera. Les mises \u00e0 pied sont \u00e9galement en hausse aux \u00c9tats-Unis depuis le printemps.  <\/p>\n<p>Cela ne signifie pas que les p\u00e9nuries de main-d\u2019\u0153uvre appartiennent d\u00e9j\u00e0 au pass\u00e9. Les d\u00e9fis d\u00e9mographiques \u00e0 long terme li\u00e9s au vieillissement de la population semblent indiquer que les p\u00e9nuries de main-d\u2019\u0153uvre sont la nouvelle norme. Ces tensions pourraient s\u2019apaiser en p\u00e9riode de r\u00e9cession, mais elles reviendront sur le devant de la sc\u00e8ne une fois que l\u2019\u00e9conomie et les march\u00e9s du travail se seront ressaisis.  <\/p>\n<h4>Sur le plan positif, les investissements des soci\u00e9t\u00e9s sont robustes et les prix des marchandises sont \u00e9lev\u00e9s<\/h4>\n<p>Face \u00e0 la concurrence accrue sur le march\u00e9 du travail, les soci\u00e9t\u00e9s ont consacr\u00e9 plus de fonds aux investissements en immobilisations. Au Canada, les investissements des soci\u00e9t\u00e9s ont bondi de pr\u00e8s de 14 % (en taux annualis\u00e9) au deuxi\u00e8me trimestre et de 8,8 % par rapport \u00e0 l\u2019an dernier. Cette tendance est encourageante, compte tenu des pi\u00e8tres ant\u00e9c\u00e9dents du Canada en mati\u00e8re de productivit\u00e9 du travail. <\/p>\n<p>Le PIB nominal (qui tient compte de l\u2019incidence des prix) a augment\u00e9 trois fois plus vite que le PIB r\u00e9el au cours de la derni\u00e8re ann\u00e9e. Cela refl\u00e8te en partie la croissance des prix \u00e0 la consommation, mais les prix \u00e9lev\u00e9s des marchandises ont aussi fait grimper les prix \u00e0 l\u2019exportation de 25 % par rapport \u00e0 l\u2019an dernier. Les d\u00e9penses d\u2019investissement du secteur p\u00e9trolier et gazier ont progress\u00e9 de 17 % d\u2019un coup au deuxi\u00e8me trimestre 2022, et les activit\u00e9s de forage ont continu\u00e9 de se d\u00e9velopper durant la saison estivale. Cette envol\u00e9e de la valeur de la production \u00e9conomique entra\u00eene une augmentation des liquidit\u00e9s disponibles pour l\u2019investissement. Elle se traduira aussi par une hausse des recettes fiscales du gouvernement, en particulier dans les r\u00e9gions productrices de p\u00e9trole.<\/p>\n<div id=\"everviz-E1QNsbqez\" class=\"everviz-E1QNsbqez\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/E1QNsbqez\/?v=3\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<h4>Ralentissement du march\u00e9 du logement pour pr\u00e9server l\u2019\u00e9pargne accumul\u00e9e pendant la pand\u00e9mie ?<\/h4>\n<p>Les m\u00e9nages d\u00e9tiennent encore plus de 300 milliards de dollars d\u2019\u00e9pargne accumul\u00e9e au cours de la pand\u00e9mie, \u00e9tant donn\u00e9 que les occasions de d\u00e9penses sont rares et que les aides publiques exceptionnellement importantes ont fait grimper les revenus des m\u00e9nages. Cependant, les d\u00e9penses de consommation commencent \u00e0 p\u00e9naliser les march\u00e9s du logement, qui jusque l\u00e0 \u00e9taient favoris\u00e9s. <\/p>\n<p>Nous pensons que l\u2019indice compos\u00e9 des prix des maisons c\u00e9dera plus de 12 % par rapport \u00e0 son sommet, ce qui \u00e9quivaudrait \u00e0 une coupe de plus d\u2019un 1\u2009000 milliards dans la valeur nette des m\u00e9nages. Il faut toutefois pr\u00e9ciser que cette chute n\u2019estomperait qu\u2019en partie la hausse de 2\u2009400 milliards de dollars accumul\u00e9e par les m\u00e9nages au cours de la pand\u00e9mie. Et de mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale, les variations de la valeur nette des m\u00e9nages ne se r\u00e9percutent que faiblement dans leurs d\u00e9penses \u00e0 court terme et leurs d\u00e9cisions d\u2019\u00e9pargne. <\/p>\n<div id=\"everviz-UD0C1ZgvI\" class=\"everviz-UD0C1ZgvI\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/UD0C1ZgvI\/?v=3\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<p>Cependant, les Canadiens se sentiront moins fortun\u00e9s \u00e0 mesure que les prix des maisons s\u2019effriteront et que les co\u00fbts d\u2019emprunt augmenteront. Par cons\u00e9quent, ils seront moins susceptibles de d\u00e9penser leurs liquidit\u00e9s accumul\u00e9es lors de la pand\u00e9mie. Les tensions inflationnistes potentielles s\u2019en trouveront quelque peu all\u00e9g\u00e9es. <\/p>\n<hr>\n<p><i>\u00c0 titre d\u2019\u00e9conomiste en chef, Craig Wright dirige une \u00e9quipe d\u2019\u00e9conomistes qui m\u00e8nent des recherches sur l\u2019\u00e9conomie, les titres \u00e0 revenu fixe et les devises pour le compte de clients de RBC. M. Wright collabore r\u00e9guli\u00e8rement \u00e0 un certain nombre de publications de RBC, et il est l\u2019un des principaux animateurs des s\u00e9ances d\u2019information que les Services \u00e9conomiques organisent de fa\u00e7on p\u00e9riodique pour communiquer les r\u00e9sultats d\u2019analyses \u00e9conomiques aux clients et aux m\u00e9dias.<\/i><\/p>\n<p><i>Nathan Janzen travaille \u00e0 RBC depuis 2008, o\u00f9 il s\u2019occupe principalement de la couverture des perspectives macro\u00e9conomiques du Canada et des \u00c9tats-Unis. Il est titulaire d\u2019une ma\u00eetrise en \u00e9conomie de l\u2019Universit\u00e9 McMaster et d\u2019un baccalaur\u00e9at en \u00e9conomie de l\u2019Universit\u00e9 de Regina.<\/i><\/p>\n<p><i>Claire Fan est \u00e9conomiste \u00e0 RBC. Elle se concentre sur les tendances macro\u00e9conomiques et est charg\u00e9e d\u2019\u00e9tablir des pr\u00e9visions relatives au PIB, au march\u00e9 du travail et \u00e0 l\u2019inflation pour le Canada et les \u00c9tats-Unis, en fonction des principaux indicateurs. <\/i><\/p>\n<hr>\n<p>\u00a0<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Cela dit, nous estimons que le ralentissement attendu au Canada sera \u00ab mod\u00e9r\u00e9 \u00bb par rapport aux normes 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