{"id":3679,"date":"2026-02-03T15:51:24","date_gmt":"2026-02-03T15:51:24","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/?p=3679"},"modified":"2026-02-09T15:52:22","modified_gmt":"2026-02-09T15:52:22","slug":"analyse-approfondie-comment-surveiller-linflation-aux-etats-unis-en-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/analyse-pour-les-etats-unis\/analyse-en-vedette-analyse-pour-les-etats-unis\/analyse-approfondie-comment-surveiller-linflation-aux-etats-unis-en-2026\/","title":{"rendered":"Analyse approfondie : Comment surveiller l\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis en 2026"},"content":{"rendered":"\n
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\u00c0 l\u2019approche de la barre des cinq ans d\u2019inflation sup\u00e9rieure \u00e0 la cible de 2 % de la Federal Reserve, nous demeurons pr\u00e9occup\u00e9s par la probabilit\u00e9 qu\u2019elle demeure pr\u00e8s de 3 % tout au long de 2026. La combinaison du resserrement du march\u00e9 de l\u2019emploi, de la vigueur des d\u00e9penses de consommation, de la r\u00e9percussion des droits de douane et d\u2019une mesure de l\u2019inflation du march\u00e9 de l\u2019habitation \u00e0 la tra\u00eene est une recette pour une inflation persistante.<\/p>\n\n\n\n

Les \u00e9v\u00e9nements r\u00e9cents laissent entrevoir un certain ralentissement du profil de l\u2019inflation, en particulier un ralentissement dans les services de base et les prix des v\u00e9hicules automobiles. Mais nous ne sommes pas convaincus que ces tendances d\u00e9flationnistes se poursuivront au cours de la prochaine ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Cela dit, surveiller l\u2019inflation est particuli\u00e8rement difficile en ce moment. Les distorsions et les perturbations des donn\u00e9es, les politiques tarifaires incertaines et les changements structurels li\u00e9s \u00e0 la d\u00e9mographie cr\u00e9ent des contre-courants dans la trajectoire de l\u2019inflation et notre capacit\u00e9 \u00e0 l\u2019interpr\u00e9ter.<\/p>\n\n\n\n

La paralysie du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral am\u00e9ricain en 2025 a perturb\u00e9 la collecte des donn\u00e9es. Les donn\u00e9es mensuelles pour octobre sont largement manquantes et celles de novembre ont \u00e9t\u00e9 recueillies sur une courte p\u00e9riode. Les distorsions persistantes compliquent l\u2019interpr\u00e9tation tr\u00e8s prometteuse des donn\u00e9es mensuelles sur l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n

Par ailleurs, la composante de l\u2019\u00e9quivalent de loyer pour les propri\u00e9taires de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) continue de fausser la situation, exer\u00e7ant une influence d\u00e9mesur\u00e9e sur le panier de l\u2019IPC, bien que son incidence sur la mesure privil\u00e9gi\u00e9e par la Fed, soit les DPC de base, soit plus limit\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Alors que nous composons avec ces contre-courants de l\u2019inflation, voici notre guide sur la fa\u00e7on de surveiller les donn\u00e9es sur l\u2019inflation au cours des prochains mois.<\/p>\n\n\n\n

Les droits de douane gonflent l\u2019inflation des biens, mais sa trajectoire \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 \u00e0 la hausse<\/h4>\n\n\n\n

Les prix des biens de base \u00e9taient d\u00e9j\u00e0 \u00e0 la hausse apr\u00e8s une tendance d\u00e9flationniste pendant la majeure partie de 2024. \u00c0 mesure que les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et la demande se sont normalis\u00e9es, la fen\u00eatre pour une baisse significative des prix a \u00e9t\u00e9 limit\u00e9e, et nous nous attendions \u00e0 une inflation modeste des prix des biens en 2025 (c.-\u00e0-d. inf\u00e9rieure \u00e0 1 % sur 12 mois) avant l\u2019introduction de droits de douane.<\/p>\n\n\n\n

Avec l\u2019ajout de droits de douane, nous estimons que la contribution des biens de base \u00e0 l\u2019IPC de base a ajout\u00e9 0,3 point de pourcentage sur un an au troisi\u00e8me trimestre, ce qui est nettement sup\u00e9rieur \u00e0 la norme d\u2019avant la COVID-19. Nous demeurons pr\u00e9occup\u00e9s par le fait que nous n\u2019avons pas encore constat\u00e9 la r\u00e9percussion int\u00e9grale des droits de douane sur les prix des biens de consommation, qui devraient, selon nous, atteindre leur sommet au deuxi\u00e8me trimestre de 2026.<\/p>\n\n\n\n

Les sondages aupr\u00e8s des entreprises refl\u00e8tent les pressions, qu\u2019il s\u2019agisse des sondages ISM, de la NFIB ou r\u00e9gionaux de la Fed. Ils s\u2019orientent tous dans la direction oppos\u00e9e de celle de l\u2019IPC. En fait, le sondage men\u00e9 par la NFIB (aupr\u00e8s des petites entreprises) montre qu\u2019une part importante des entreprises ont d\u00e9clar\u00e9 1) avoir relev\u00e9 leurs prix, 2) avoir l\u2019intention de continuer \u00e0 augmenter leurs prix et 3) continuer de peiner \u00e0 trouver de la main-d\u2019\u0153uvre qualifi\u00e9e malgr\u00e9 la \u00ab faiblesse \u00bb r\u00e9cente du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

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Il convient de noter que l\u2019indice des prix \u00e0 la production (IPP) de d\u00e9cembre montre que les pressions tarifaires sont toujours \u00e0 venir et qu\u2019elles continueront de faire grimper les prix \u00e0 la consommation en 2026. La hausse de d\u00e9cembre est principalement attribuable aux services, mais il ne faut pas se tromper : le principal facteur de la flamb\u00e9e a \u00e9t\u00e9 le commerce de gros de machinerie et d\u2019\u00e9quipement. Il s\u2019agit d\u2019un signe que les pressions tarifaires se r\u00e9percutent sur la cha\u00eene d\u2019approvisionnement et qu\u2019elles continueront de se faire sentir sur les \u00e9tapes de la production finale et, ultimement, sur les consommateurs au premier semestre de 2026.<\/p>\n\n\n\n

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Les services de base hors logement demeurent le facteur qui contribue le plus \u00e0 l\u2019inflation<\/h4>\n\n\n\n

Le principal obstacle au retour de l\u2019inflation \u00e0 2 % est le secteur des services de base hors logement, une mesure qui n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 n\u00e9gative sur une base annuelle au cours des 40 derni\u00e8res ann\u00e9es. En termes simples, nous ne nous attendons tout simplement pas \u00e0 des pressions d\u00e9flationnistes provenant de ce secteur et, surtout, nous nous attendons \u00e0 une d\u00e9sinflation limit\u00e9e. Une grande partie de ce secteur s\u2019explique par les salaires : les services d\u00e9pendent apr\u00e8s tout de la main-d\u2019\u0153uvre. Compte tenu de nos perspectives tendues pour le march\u00e9 du travail (plus de pr\u00e9cisions ci-dessous), nous ne voyons pas comment les salaires, et donc les services de base hors logement, pourraient baisser de mani\u00e8re importante.<\/p>\n\n\n\n

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Fait important, l\u2019inflation des services peut \u00eatre largement attribu\u00e9e au resserrement du march\u00e9 de l\u2019emploi. En pourcentage de la valeur ajout\u00e9e brute, soit la contribution du secteur au PIB, la r\u00e9mun\u00e9ration des employ\u00e9s repr\u00e9sente 49 % des co\u00fbts des intrants, comparativement \u00e0 46 % pour le secteur des biens. Toutefois, le secteur du commerce, du transport et de l\u2019entreposage est particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable aux pressions tarifaires en raison de faibles marges. Son exposition est pr\u00e8s de sept fois sup\u00e9rieure \u00e0 celle du secteur des biens et services. Nous craignons que le rapport sur l\u2019IPP de d\u00e9cembre ne soit pas le dernier o\u00f9 nous verrons les marges du secteur subir des pressions.<\/p>\n\n\n\n

Cela indique \u00e9galement que les droits de douane se rapprochent des consommateurs tout au long de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement. Rappelons-nous qu\u2019en avril, nous doutions que les prix grimpent imm\u00e9diatement, car les soci\u00e9t\u00e9s ont gonfl\u00e9 leurs stocks pour retarder le paiement des droits de douane. Le maintien des parts de march\u00e9 est une autre des raisons pour lesquelles nous soup\u00e7onnons de nombreuses soci\u00e9t\u00e9s ax\u00e9es sur les consommateurs d\u2019\u00eatre r\u00e9ticentes \u00e0 r\u00e9ellement transf\u00e9rer les pressions tarifaires. La p\u00e9riode des F\u00eates a \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement forte.<\/p>\n\n\n\n

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Inflation des prix du logement : une histoire de changements \u00e0 la tra\u00eene et d\u2019anomalies m\u00e9thodologiques<\/h4>\n\n\n\n

La mesure de l\u2019inflation des prix du logement de l\u2019IPC (\u00e9quivalent de loyer pour les propri\u00e9taires) est nettement inf\u00e9rieure \u00e0 celle du march\u00e9 de l\u2019habitation, avec pr\u00e8s de deux ans de retard selon notre estimation. De ce point de vue, il devrait y avoir peu de surprises sur la trajectoire de l\u2019\u00e9quivalent de loyer pour les propri\u00e9taires au cours de la prochaine ann\u00e9e, car nous savons comment les prix des propri\u00e9t\u00e9s \u00e9voluaient.<\/p>\n\n\n\n

Bien que nous puissions comprendre qu\u2019il y a plus de d\u00e9flation \u00e0 venir pour l\u2019\u00e9quivalent de loyer pour les propri\u00e9taires, notre mod\u00e8le donne \u00e0 penser qu\u2019elle sera limit\u00e9e en 2026. Autrement dit, nous pensons que la baisse de l\u2019\u00e9quivalent de loyer pour les propri\u00e9taires sera plus importante en 2027.<\/p>\n\n\n\n

Toutefois, nous demeurons pr\u00e9occup\u00e9s par le m\u00e9canisme de l\u2019\u00e9quivalent de loyer pour les propri\u00e9taires, en particulier en raison des donn\u00e9es manquantes d\u2019octobre. Nous pourrions observer un bond inattendu selon la fa\u00e7on dont le Bureau of Labor Statistics corrigera les donn\u00e9es manquantes en avril. <\/p>\n\n\n\n

Un autre facteur qui pourrait contribuer \u00e0 un profil plus modeste de l\u2019IPC en 2026 sera la r\u00e9\u00e9valuation du panier de l\u2019IPC. L\u2019habitation devrait prendre du poids relatif, tandis que les biens devraient en perdre.<\/p>\n\n\n\n

\u00c0 premi\u00e8re vue, cette situation semble favorable \u00e0 l\u2019IPC, mais elle sera moins importante dans la mesure de l\u2019inflation des d\u00e9penses personnelles de consommation (DPC) (la mesure privil\u00e9gi\u00e9e par la Fed). Et la variation de la r\u00e9partition de la pond\u00e9ration n\u2019est pas une tendance d\u00e9flationniste importante.<\/p>\n\n\n\n

En fait, elle pourrait ultimement nuire \u00e0 l\u2019IPC, car il est notoire que certaines mesures accusent un retard, notamment l\u2019assurance automobile. Nous continuons de constater que ce secteur tente un rattrapage en ce qui a trait aux prix de l\u2019IPC, et si les droits de douane augmentent les prix des automobiles, il en sera de m\u00eame pour l\u2019assurance automobile. Ce secteur augmentera sa pond\u00e9ration relative en 2026.<\/p>\n\n\n\n

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Les hausses de prix hors du panier de base pourraient peser sur la demande des consommateurs<\/h4>\n\n\n\n

De plus en plus, nous pensons aux secteurs qui ont une incidence sur les consommateurs. Les biens et services achet\u00e9s plus fr\u00e9quemment ont tendance \u00e0 avoir une plus grande incidence sur la confiance et les perceptions des consommateurs \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019indice de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan suit de pr\u00e8s les fluctuations des prix de l\u2019essence plus que tout autre bien ou service, car les prix de l\u2019essence sont faciles \u00e0 observer et les consommateurs ach\u00e8tent fr\u00e9quemment de l\u2019essence. \u00c0 cette fin, nous surveillons les tendances dans les secteurs de l\u2019\u00e9nergie, de l\u2019alimentation et d\u2019autres biens non durables afin d\u2019\u00e9valuer les changements dans le comportement des consommateurs. Il convient de noter que la perte de la subvention de l\u2019assurance maladie de l\u2019Affordable Care Act (ACA) p\u00e8sera certainement sur les budgets des consommateurs, mais qu\u2019elle ne sera pas prise en compte dans la mesure de l\u2019inflation de l\u2019IPC \u2013 les biens et services dont les besoins sont fond\u00e9s sur le revenu ne sont pas mesur\u00e9s par le programme de l\u2019IPC.<\/p>\n\n\n\n

Il est pr\u00e9occupant de regarder les tendances externes au panier de base. Les prix des intrants agricoles augmentent depuis plusieurs mois et ne font que commencer \u00e0 se manifester dans les prix des aliments pour les consommateurs. Les prix de l\u2019\u00e9nergie ont \u00e9t\u00e9 volatils en raison des \u00e9v\u00e9nements g\u00e9opolitiques et de la m\u00e9t\u00e9o, des facteurs ind\u00e9pendants de la volont\u00e9 de la Fed. Pourtant, ils m\u00e9ritent notre attention, parce qu\u2019ils sont importants pour les budgets des consommateurs. Les aliments, les services publics et l\u2019essence combin\u00e9s repr\u00e9sentaient un peu moins de 25 % du budget des consommateurs dans l\u2019enqu\u00eate sur les d\u00e9penses de consommation de 2024.<\/p>\n\n\n\n

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Qu\u2019est-ce que la Fed surveille et quelles seront les cons\u00e9quences pour les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en 2026?<\/h4>\n\n\n\n

Il convient de noter que la Fed surveille les pressions inflationnistes de nombreuses sources et de nombreux canaux (p. ex., IPC, DPC, prix \u00e0 l\u2019importation et \u00e0 l\u2019exportation, salaires, etc.), mais les DPC de base sont sa mesure privil\u00e9gi\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019inflation de base mesur\u00e9e par les DPC et l\u2019IPC a \u00e9t\u00e9 semblable tout au long de 2025, mais pendant la majeure partie de l\u2019ann\u00e9e, l\u2019IPC de base a augment\u00e9 sur 12 mois par rapport aux DPC de base. Cette diff\u00e9rence est en grande partie attribuable \u00e0 la fa\u00e7on dont chaque s\u00e9rie est mesur\u00e9e en ce qui a trait \u00e0 sa port\u00e9e. Par exemple, l\u2019IPC exclut les cotisations des employeurs aux frais m\u00e9dicaux, la pond\u00e9ration (p. ex., le logement a une plus grande pond\u00e9ration dans l\u2019IPC), la formule (en termes simples, l\u2019IPC suppose une quantit\u00e9 fixe, tandis que les DPC repr\u00e9sentent la substitution), la couverture (l\u2019IPC couvre les consommateurs urbains, tandis que les DPC couvrent tous les consommateurs) et les sources de donn\u00e9es (l\u2019IPC est utilis\u00e9 comme intrant pour de nombreuses estimations des DPC, mais certaines composantes sont estim\u00e9es \u00e0 l\u2019aide d\u2019autres sources, comme l\u2019IPP).<\/p>\n\n\n\n

N\u00e9anmoins, le rapport de novembre montre que les DPC de base se sont maintenus \u00e0 2,8 %, ce qui est nettement sup\u00e9rieur \u00e0 la cible de la Fed. Les donn\u00e9es plus r\u00e9centes de l\u2019IPC laissent entrevoir une baisse soutenue, mais nous pensons qu\u2019accorder trop d\u2019importance \u00e0 cette tendance serait une erreur.<\/p>\n\n\n\n

Tout d\u2019abord, l\u2019IPC accorde plus de poids au logement, qui est majoritairement responsable de la d\u00e9flation du panier de l\u2019IPC, mais cette situation est m\u00e9caniquement positionn\u00e9e pour s\u2019inverser en avril. Ensuite, la mesure privil\u00e9gi\u00e9e par la Fed est les DPC, qui ne sont pas soumises \u00e0 des fluctuations m\u00e9thodologiques en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e. Les pond\u00e9rations de l\u2019IPC seront rajust\u00e9es dans le rapport de janvier, et nous nous attendons \u00e0 ce que le logement prenne plus de poids dans le panier de l\u2019IPC et fausse la tendance.<\/p>\n\n\n\n

Cela signifie que l\u2019IPC pourrait pr\u00e9senter un faux espoir de baisse de l\u2019inflation par rapport aux DPC. En fait, depuis 1960, l\u2019inflation sur 12 mois selon l\u2019IPC de base a \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieure \u00e0 l\u2019inflation selon les DPC de base seulement 20 % du temps (160 publications mensuelles sur 791). <\/p>\n\n\n\n

Selon nos pr\u00e9visions, l\u2019IPC de base devrait culminer \u00e0 3 % au deuxi\u00e8me trimestre de cette ann\u00e9e lorsque les droits de douane auront largement \u00e9t\u00e9 appliqu\u00e9s et que les pressions sur les biens de base se seront intensifi\u00e9es. \u00c0 partir de ce point, l\u2019inflation de base devrait stagner jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Toutefois, dans le contexte des distorsions mentionn\u00e9es, les pr\u00e9visions dans cet environnement n\u00e9cessitent des intervalles de confiance plus larges que d\u2019habitude.<\/p>\n\n\n\n

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Mike Reid<\/strong> est chef, Services \u00e9conomiques RBC \u2013 \u00c9tats-Unis. Il est charg\u00e9 d\u2019\u00e9tablir les perspectives \u00e9conomiques de RBC pour les \u00c9tats-Unis, de commenter les indicateurs macro\u00e9conomiques et de r\u00e9diger des analyses concernant le contexte \u00e9conomique.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Carrie Freestone<\/strong> est \u00e9conomiste principale aux \u00c9tats-Unis \u00e0 RBC et membre de l\u2019\u00e9quipe des Services \u00e9conomiques aux \u00c9tats-Unis \u00e0 RBC March\u00e9s des Capitaux. Elle est responsable de pr\u00e9voir les principaux indicateurs cl\u00e9s am\u00e9ricains, notamment le PIB, l\u2019emploi, les d\u00e9penses de consommation et l\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis. Elle contribue \u00e9galement aux commentaires sur la conjoncture \u00e9conomique aux \u00c9tats-Unis qu\u2019elle transmet aux clients au moyen de publications, de pr\u00e9sentations et par l\u2019interm\u00e9diaire des m\u00e9dias.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Imri Haggin<\/strong> est \u00e9conomiste \u00e0 RBC March\u00e9s des Capitaux, o\u00f9 il se concentre sur la recherche th\u00e9matique. Ses travaux ant\u00e9rieurs portaient sur la dynamique du cr\u00e9dit \u00e0 la consommation et la mod\u00e9lisation des liquidit\u00e9s, et mettaient l\u2019accent sur l\u2019utilisation des donn\u00e9es pour comprendre les comportements.<\/em><\/p>\n\n\n\n

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