{"id":35,"date":"2022-06-07T04:00:00","date_gmt":"2022-06-07T04:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/2022\/06\/07\/les-possibilites-de-croissance-samenuisent-dans-un-contexte-dinflation-galopante-et-de-penurie-de-travailleurs\/"},"modified":"2022-06-07T04:00:00","modified_gmt":"2022-06-07T04:00:00","slug":"les-possibilites-de-croissance-samenuisent-dans-un-contexte-dinflation-galopante-et-de-penurie-de-travailleurs","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/analyse-pour-le-canada\/analyse-en-vedette\/mise-a-jour-trimestrielle-canadienne\/les-possibilites-de-croissance-samenuisent-dans-un-contexte-dinflation-galopante-et-de-penurie-de-travailleurs\/","title":{"rendered":"Les possibilit\u00e9s de croissance s&rsquo;amenuisent, dans un contexte d&rsquo;inflation galopante et de p\u00e9nurie de travailleurs"},"content":{"rendered":"<p>La flamb\u00e9e d\u2019inflation dans le monde \u2013 et la mesure dans laquelle les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat devront monter pour la juguler \u2013 reste le principal sujet de pr\u00e9occupation en ce qui concerne les perspectives \u00e9conomiques. Aux risques pos\u00e9s par les prix astronomiques, s\u2019ajoutent les perturbations de cha\u00eene logistique dues \u00e0 la guerre en Ukraine et aux restrictions sanitaires en Chine. Alors que les banques centrales luttent pour contenir la demande, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bondissent. Et d\u00e9j\u00e0, la reprise \u00e9conomique ralentit dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es, tandis que les p\u00e9nuries de main-d\u2019\u0153uvre compliquent la relance de la production. <\/p>\n<p>Les inqui\u00e9tudes entourant les perspectives \u00e9conomiques s\u2019intensifient. Le PIB a nettement d\u00e9clin\u00e9 au premier trimestre 2022 aux \u00c9tats-Unis, en Italie et en France, en partie \u00e0 cause de la vague virale de l\u2019hiver et des perturbations persistantes dans la cha\u00eene logistique. \u00c0 lui seul, le manque de travailleurs suffirait \u00e0 limiter la croissance, \u00e9tant donn\u00e9 que le ch\u00f4mage reste extr\u00eamement bas dans les r\u00e9gions que nous couvrons. <\/p>\n<div id=\"everviz-qpgv8Sqzm\" class=\"everviz-qpgv8Sqzm\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/qpgv8Sqzm\/\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<p>Les secteurs du voyage et du tourisme ne se sont pas compl\u00e8tement remis de la pand\u00e9mie, et les r\u00e9gions productrices de marchandises b\u00e9n\u00e9ficient des prix plus \u00e9lev\u00e9s. Mais au-del\u00e0, il est peu probable que la croissance devienne sup\u00e9rieure \u00e0 la normale, et les risques de baisse s\u2019accumulent.<\/p>\n<h4>La reprise des voyages et l\u2019envol\u00e9e des prix des marchandises sur les march\u00e9s mondiaux stimulent le PIB du Canada<\/h4>\n<p>\u00c0 pr\u00e9sent que la plupart des restrictions ont \u00e9t\u00e9 lev\u00e9es, le secteur du voyage, durement touch\u00e9, devrait conna\u00eetre une croissance sup\u00e9rieure \u00e0 la moyenne. Au Canada, le nombre de passagers du transport a\u00e9rien demeure largement inf\u00e9rieur aux niveaux d\u2019avant la pand\u00e9mie. Mais notre suivi des op\u00e9rations par carte de d\u00e9bit et de cr\u00e9dit sugg\u00e8re que les r\u00e9servations de voyages et d\u2019activit\u00e9s de loisirs sont de nouveau au-dessus des niveaux d\u2019avant la crise, ce qui laisse pr\u00e9sager un fort redressement des voyages pendant l\u2019\u00e9t\u00e9. <\/p>\n<div id=\"everviz-qJvnxC_JK\" class=\"everviz-qJvnxC_JK\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/qJvnxC_JK\/\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<p>L\u2019explosion des prix mondiaux des marchandises fait grimper les co\u00fbts pour les consommateurs du monde entier, et augmente les revenus des pays producteurs comme le Canada. Les prix des exportations canadiennes se sont envol\u00e9s de 21 % au premier trimestre de 2022 par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente, alors que le co\u00fbt des importations a bondi de 11 %. Lorsque les prix \u00e0 l\u2019exportation augmentent plus vite que les prix \u00e0 l\u2019importation, cela signifie une augmentation nette du pouvoir d\u2019achat pour l\u2019\u00e9conomie nationale, puisque les ventes \u00e0 l\u2019exportation financent une plus grande partie des achats d\u2019importation. En tenant compte de ce choc positif dans la balance commerciale, le pouvoir d\u2019achat national canadien (revenu int\u00e9rieur brut r\u00e9el) a augment\u00e9 presque deux fois plus vite que le PIB au cours de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, \u00e0 un taux de 5,6 % contre 2,9 %. Le nombre d\u2019appareils de forage p\u00e9trolier et gazier devrait \u00e9galement augmenter, apr\u00e8s le ralentissement saisonnier normal au printemps dans l\u2019ouest du Canada.  <\/p>\n<h4>L\u2019inflation est beaucoup trop forte pour \u00eatre ignor\u00e9e par les banques centrales<\/h4>\n<p>En avril, la croissance des prix \u00e0 la consommation a atteint 6,8 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre, soit le taux le plus \u00e9lev\u00e9 depuis que la Banque du Canada a adopt\u00e9 une cible explicite d\u2019inflation en 1991. Et il est presque certain que ce taux grimpera encore en mai, en raison de la hausse des prix de l\u2019essence. Une grande partie de la pression inflationniste est le reflet de facteurs mondiaux sur lesquels la Banque du Canada a peu d\u2019influence. L\u2019inflation s\u2019envole \u00e9galement au Royaume-Uni, dans la zone euro et aux \u00c9tats-Unis. Les prix du p\u00e9trole et des produits agricoles ont \u00e9t\u00e9 stimul\u00e9s par les pr\u00e9occupations li\u00e9es \u00e0 l\u2019offre, en raison du conflit en Ukraine. Et cette mont\u00e9e des prix des produits agricoles continuera de pousser les prix des denr\u00e9es alimentaires vers le haut.<\/p>\n<p>Mais la demande des consommateurs pour les biens s\u2019est montr\u00e9e extr\u00eamement robuste, gr\u00e2ce aux aides publiques d\u2019une ampleur exceptionnelle mises en place pendant la pand\u00e9mie. C\u2019est particuli\u00e8rement vrai aux \u00c9tats-Unis (le plus grand march\u00e9 de consommation du monde) o\u00f9 les volumes de vente au d\u00e9tail ont d\u00e9pass\u00e9 de plus de 15 % les niveaux d\u2019avant la pand\u00e9mie. Les volumes mondiaux d\u2019exp\u00e9dition par conteneurs s\u2019am\u00e9liorent \u2013 ils se trouvaient environ 7 % au-dessus des niveaux d\u2019avant la pand\u00e9mie en avril \u2013 mais l\u2019augmentation n\u2019est pas suffisante pour r\u00e9pondre \u00e0 la demande. <\/p>\n<div id=\"everviz-rMUZrlgQD\" class=\"everviz-rMUZrlgQD\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/rMUZrlgQD\/\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<h4>Les pressions inflationnistes se font sentir dans le monde entier, de m\u00eame que la r\u00e9ponse des banques centrales en mati\u00e8re de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat<\/h4>\n<p>Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont encore trop bas. La Banque du Canada a relev\u00e9 le taux de financement \u00e0 un jour de 50 points de base le 1er juin, apr\u00e8s l\u2019avoir augment\u00e9 de 50 points de base en avril et de 25 points de base en mars. Malgr\u00e9 tout, le taux reste \u00e0 1,5 % \u00e0 peine. Au vu de l\u2019inflation galopante et des tensions extr\u00eames sur les march\u00e9s du travail, le cheminement vers un taux plus neutre (de l\u2019ordre de 2 \u00e0 3 %, selon les estimations de la banque centrale) ne devrait pas poser de probl\u00e8mes. Nous pensons que les futures hausses porteront le taux directeur \u00e0 2,5 % en octobre. <\/p>\n<div id=\"everviz-7wlT4Nnoa\" class=\"everviz-7wlT4Nnoa\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/7wlT4Nnoa\/\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<p>La question est de savoir si cela sera suffisant pour ma\u00eetriser la demande des consommateurs et la pression inflationniste. Plus la flamb\u00e9e d\u2019inflation perdure, plus les attentes d\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e risquent de s\u2019enraciner, et cela pourrait donner du fil \u00e0 retordre aux banques centrales pour faire revenir la croissance des prix vers la cible. Les repr\u00e9sentants de la Banque du Canada ont indiqu\u00e9 que la ma\u00eetrise de l\u2019inflation prenait le dessus sur les pr\u00e9occupations relatives \u00e0 la croissance \u00e9conomique, ce qui montre clairement que la banque centrale est pr\u00eate \u00e0 relever les taux si n\u00e9cessaire, m\u00eame au risque de plonger l\u2019\u00e9conomie dans une r\u00e9cession. Par cons\u00e9quent, les risques entourant notre pr\u00e9vision d\u2019un taux d\u00e9finitif de 2,5 % pourraient s\u2019accro\u00eetre.<\/p>\n<p>N\u00e9anmoins, la Banque du Canada n\u2019est pas seule \u00e0 lutter contre l\u2019inflation. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine et la Banque d\u2019Angleterre devraient \u00e9galement relever leurs taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, et nous pr\u00e9voyons que la BCE commencera \u00e0 sortir de l\u2019\u00e8re des taux n\u00e9gatifs en Europe au cours de l\u2019\u00e9t\u00e9. La mont\u00e9e des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat aura probablement un impact limit\u00e9 sur les principaux achats des consommateurs, par exemple l\u2019essence et les denr\u00e9es alimentaires (pouss\u00e9es vers le haut par les pr\u00e9occupations relatives \u00e0 l\u2019offre et la forte demande des m\u00e9nages). Mais on peut s\u2019attendre \u00e0 une chute de la demande en ce qui concerne les autres articles du panier des consommateurs, \u00e0 mesure que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat augmenteront dans le monde. <\/p>\n<div id=\"everviz-nVatJYngw\" class=\"everviz-nVatJYngw\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/nVatJYngw\/\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<h4>Le ralentissement du march\u00e9 du logement est un premier signe de l\u2019efficacit\u00e9 des hausses de taux<\/h4>\n<p>Au Canada, environ un cinqui\u00e8me de l\u2019inflation des prix \u00e0 la consommation provient des co\u00fbts d\u2019achat des logements, du fait que les revenus \u00e9lev\u00e9s, combin\u00e9s aux faibles taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont fait flamber les march\u00e9s du logement pendant la pand\u00e9mie. Certains signes indiquent d\u00e9j\u00e0 que cette poche de pression inflationniste est en train de s\u2019att\u00e9nuer. Apr\u00e8s une hausse mensuelle record au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, les prix de revente de maisons se sont tass\u00e9s de 0,6 % en avril. Ce ralentissement \u00e0 lui seul ne justifie pas une pause dans le cycle de hausse des taux de la Banque du Canada (les prix de revente de maisons \u00e9taient encore sup\u00e9rieurs de 24 % \u00e0 ceux de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re en avril). Mais il sugg\u00e8re que les hausses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont d\u00e9j\u00e0 un impact. Nous pr\u00e9voyons un d\u00e9clin de 13 % des reventes de maisons en 2022, et un recul des prix de r\u00e9f\u00e9rence nationaux de l\u2019ordre de 5 % \u00e0 10 %, entre leur sommet et leur point le plus bas. <\/p>\n<h4>Les fermetures pour cause de pand\u00e9mie en Chine vont maintenir la pression sur les cha\u00eenes logistiques mondiales<\/h4>\n<p>De r\u00e9cents signes d\u2019am\u00e9lioration ont \u00e9t\u00e9 observ\u00e9s dans les principaux indicateurs relatifs au transport. Le co\u00fbt des exp\u00e9ditions par conteneurs a c\u00e9d\u00e9 plus de 20 % dans le monde par rapport \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, et jusqu\u2019\u00e0 30 % sur les routes maritimes de la Chine vers les \u00c9tats-Unis. Les d\u00e9lais de transport sur les routes principales plafonnent \u00e9galement depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, avec quelques signes d\u2019am\u00e9lioration ces derni\u00e8res semaines. La pr\u00e9occupation est que ces am\u00e9liorations soient de courte dur\u00e9e, au vu des mesures de confinement instaur\u00e9es dans certaines parties de la Chine \u2013 les plus strictes jamais mises en place depuis la premi\u00e8re vague de COVID-19 en 2020. Les fermetures \u00e0 Shanghai ont g\u00e9n\u00e9ralement pris fin, apr\u00e8s deux mois de restrictions, mais les exp\u00e9ditions hors du port de Shanghai (l\u2019un des plus fr\u00e9quent\u00e9s au monde) sont tomb\u00e9es au plus bas depuis la premi\u00e8re vague virale en avril. <\/p>\n<div id=\"everviz-rBTYmy2ef\" class=\"everviz-rBTYmy2ef\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/rBTYmy2ef\/\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<h4>La p\u00e9nurie de main-d\u2019\u0153uvre reste aigu\u00eb<\/h4>\n<p>M\u00eame si les perturbations de cha\u00eene logistique se r\u00e9sorbaient sensiblement, les tensions extr\u00eames sur les march\u00e9s du travail devraient freiner la croissance du PIB dans le futur. Au Canada, les offres d\u2019emploi ont d\u00e9pass\u00e9 de 80 % leur niveau d\u2019avant la pand\u00e9mie. Mais \u00e0 5,2 % en avril, le taux de ch\u00f4mage (qui refl\u00e8te la main-d\u2019\u0153uvre disponible) a touch\u00e9 son plus bas niveau depuis au moins 1976. De m\u00eame, le ch\u00f4mage est exceptionnellement bas aux \u00c9tats-Unis et en Europe.  <\/p>\n<div id=\"everviz-NTN-ggSZb\" class=\"everviz-NTN-ggSZb\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/NTN-ggSZb\/\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<p>Les salaires ont donc commenc\u00e9 \u00e0 augmenter. C\u2019est particuli\u00e8rement le cas aux \u00c9tats-Unis, o\u00f9 le salaire horaire moyen est en hausse et o\u00f9 un grand nombre de travailleurs (surtout ceux qui ont fait des \u00e9tudes postsecondaires) ont pu profiter de la forte demande d\u2019embauche pour obtenir des postes mieux r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s et plus productifs. Mais cela signifie que pratiquement tous les secteurs peinent \u00e0 augmenter leurs effectifs, y compris des secteurs comme l\u2019h\u00e9bergement et les services de restauration dont les effectifs sont encore bien en dessous des niveaux d\u2019avant la pand\u00e9mie. <\/p>\n<h4>Les risques de r\u00e9cession se sont accrus  <\/h4>\n<p>Deux ann\u00e9es seulement se sont \u00e9coul\u00e9es depuis la r\u00e9cession \u00e9conomique la plus fulgurante de l\u2019histoire, et l\u2019une des plus importantes. Les tensions exceptionnelles sur les march\u00e9s du travail et la pouss\u00e9e de l\u2019inflation indiquent que bon nombre d\u2019\u00e9conomies avanc\u00e9es, y compris le Canada, se heurtent d\u00e9j\u00e0 aux limites de la capacit\u00e9 de production \u00e0 long terme. Tout cela n\u2019est pas mauvais. Le manque de disponibilit\u00e9 de main-d\u2019\u0153uvre pousse les entreprises canadiennes \u00e0 d\u00e9penser davantage pour am\u00e9liorer la productivit\u00e9, par exemple \u2013 un domaine o\u00f9 le Canada a longtemps \u00e9t\u00e9 \u00e0 la tra\u00eene par rapport aux autres pays comparables. <\/p>\n<p>Mais \u00e0 ce stade du cycle \u00e9conomique, la croissance a peu de possibilit\u00e9s d\u2019augmenter \u00e0 court terme. Cela signifie que la prochaine surprise en mati\u00e8re de perspectives \u00e9conomiques sera plus probablement baissi\u00e8re que haussi\u00e8re. Et le risque baissier le plus \u00e9vident est li\u00e9 au fait que les banques centrales devront relever les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de mani\u00e8re plus agressive que pr\u00e9vu pour juguler l\u2019inflation. M\u00eame avec ce retour \u00e0 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00ab\u2009neutres\u2009\u00bb du c\u00f4t\u00e9 de la Banque du Canada, le rapport entre le remboursement de la dette des m\u00e9nages et leurs revenus reviendrait au-dessus de son niveau d\u2019avant la pand\u00e9mie, et la croissance du PIB ralentirait \u00e0 environ 1 % par trimestre dans la seconde moiti\u00e9 de l\u2019ann\u00e9e prochaine.  <\/p>\n<p>Dans ces conditions, toute surprise baissi\u00e8re en mati\u00e8re de croissance ou toute hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, m\u00eame modeste, pourrait faire basculer l\u2019\u00e9conomie dans la r\u00e9cession. <\/p>\n<p>\u00a0<\/p>\n<hr>\n<div class=\"rds-callout-white no-print\" style=\"border: 1px solid #c4c8cc;\">\n<div class=\"rds-gcw\">\n<div style=\"display:inline-block; vertical-align: top;\" class=\"img w-mob-100\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/03\/econ-download-1.png\" alt=\"\" width=\"261\" height=\"177\" class=\"aligncenter size-full wp-image-30186\" \/><\/div>\n<div class=\"rds-inline pad-hlf\" style=\"display:inline-block; vertical-align: top;\">\n<h4 class=\"mar-t\">Lire le rapport int\u00e9gral<\/h4>\n<p><a class=\"btn tertiary\" role=\"button\" href=\"https:\/\/royal-bank-of-canada-2140.docs.contently.com\/v\/macro-june2022-fr-pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\" data-dig-id=\"TNL_082\" data-dig-category=\"TNL Economics\" data-dig-action=\"mid-funnel click\" data-dig-label=\"Macro June 2021\">T\u00e9l\u00e9charger<\/a>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<hr>\n<h6><center>\u00c0 propos des auteurs<\/center><\/h6>\n<p><i>\u00c0 titre d\u2019\u00e9conomiste en chef, Craig Wright dirige une \u00e9quipe d\u2019\u00e9conomistes qui m\u00e8nent des recherches sur l\u2019\u00e9conomie, les titres \u00e0 revenu fixe et les devises pour le compte de clients de RBC. M. Wright collabore r\u00e9guli\u00e8rement \u00e0 un certain nombre de publications de RBC, et il est l\u2019un des principaux animateurs des s\u00e9ances d\u2019information que les Services \u00e9conomiques organisent de fa\u00e7on p\u00e9riodique pour communiquer les r\u00e9sultats d\u2019analyses \u00e9conomiques aux clients et aux m\u00e9dias.<\/i><\/p>\n<p><i>Nathan Janzen travaille \u00e0 RBC depuis 2008, o\u00f9 il s\u2019occupe principalement de la couverture des perspectives macro\u00e9conomiques du Canada et des \u00c9tats-Unis. Il est titulaire d\u2019une ma\u00eetrise en \u00e9conomie de l\u2019Universit\u00e9 McMaster et d\u2019un baccalaur\u00e9at en \u00e9conomie de l\u2019Universit\u00e9 de Regina.<\/i><\/p>\n<p>\n\u00a0<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Les inqui\u00e9tudes entourant les perspectives \u00e9conomiques s\u2019intensifient.<\/p>\n","protected":false},"author":234,"featured_media":33,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"advgb_blocks_editor_width":"","advgb_blocks_columns_visual_guide":"","footnotes":""},"categories":[77,71,80],"tags":[14],"class_list":["post-35","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse-en-vedette","category-analyse-pour-le-canada","category-mise-a-jour-trimestrielle-canadienne","tag-economie"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO Premium plugin v26.7 (Yoast SEO v26.8) - 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