{"id":3122,"date":"2025-12-10T05:05:15","date_gmt":"2025-12-10T05:05:15","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/?p=3122"},"modified":"2025-12-16T05:06:28","modified_gmt":"2025-12-16T05:06:28","slug":"decision-du-fomc-la-reserve-federale-americaine-fed-termine-lannee-2025-en-reduisant-son-taux-mais-les-divergences-refletent-un-clivage-croissant","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/analyse-pour-les-etats-unis\/rapports-de-donnees-provisoires-eu\/decision-du-fomc-la-reserve-federale-americaine-fed-termine-lannee-2025-en-reduisant-son-taux-mais-les-divergences-refletent-un-clivage-croissant\/","title":{"rendered":"D\u00e9cision du FOMC"},"content":{"rendered":"\n
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La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) termine l\u2019ann\u00e9e 2025 en r\u00e9duisant son taux, mais les divergences refl\u00e8tent un clivage croissant<\/h2>\n\n\n\n

La Fed a choisi de ne pas surprendre les march\u00e9s lors de sa r\u00e9union de d\u00e9cembre et a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 une r\u00e9duction largement attendue de 25 points de base. La valeur r\u00e9elle de cette rencontre n\u2019\u00e9tait pas la baisse du taux directeur en elle-m\u00eame, mais le diagnostic fourni sur les conditions \u00e9conomiques sous-jacentes. Nous travaillons encore avec des donn\u00e9es incompl\u00e8tes, mais \u00e0 notre avis l\u2019emploi demeure faible, l\u2019inflation continue de d\u00e9fier les attentes et les consommateurs sont de moins en moins sensibles aux rajustements des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Ce qui reste inconnu, mais rev\u00eat une importance cruciale, ce sont les politiques tarifaires en 2026.<\/p>\n\n\n\n

Bien que les opinions divergentes lors de la r\u00e9union d\u2019octobre refl\u00e9taient des perspectives n\u00e9buleuses dans un contexte de paralysie du gouvernement, la hausse des opinions divergentes lors de la r\u00e9union d\u2019aujourd\u2019hui t\u00e9moigne d\u2019un d\u00e9bat croissant au sein de la Fed : quel volet du mandat risque de s\u2019\u00e9loigner davantage de sa cible? La hausse du taux de ch\u00f4mage, qui a touch\u00e9 4,4 %, a suffi \u00e0 faire pencher la balance en faveur de la frange conciliante de la Fed lors de cette r\u00e9union, mais \u00e0 l\u2019approche de 2026, nos pr\u00e9occupations se tournent vers la conjoncture inflationniste. Toute la mesure de l\u2019incidence des droits de douane sur l\u2019inflation n\u2019a pas encore \u00e9t\u00e9 ressentie et la publication retard\u00e9e des donn\u00e9es gouvernementales (et, dans certains cas, une absence de donn\u00e9es) continue de limiter la visibilit\u00e9 de la trajectoire de l\u2019inflation. Mais aujourd\u2019hui, M. Powell a articul\u00e9 la d\u00e9cision autour des pr\u00e9occupations li\u00e9es \u00e0 la main-d\u2019\u0153uvre :<\/p>\n\n\n\n

\u00ab Alors, pourquoi agissons-nous aujourd\u2019hui? Je dirais deux ou trois choses. Tout d\u2019abord, le ralentissement graduel du march\u00e9 de l\u2019emploi s\u2019est poursuivi. Le taux de ch\u00f4mage a augment\u00e9 de 0,3 point de pourcentage de juin \u00e0 septembre. En moyenne, 40 000 nouveaux emplois ont \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9s chaque mois depuis avril. Nous pensons que cette donn\u00e9e est sur\u00e9valu\u00e9e de 60 000, et qu\u2019il y a plut\u00f4t eu une diminution de 20 000 emplois par mois. De plus, pour souligner un autre point, les sondages aupr\u00e8s des m\u00e9nages et des entreprises ont montr\u00e9 une baisse de l\u2019offre et de la demande de travailleurs. On peut donc dire que le march\u00e9 de l\u2019emploi a continu\u00e9 de ralentir graduellement, peut-\u00eatre un peu plus graduellement que nous le pensions<\/em>. \u00bb<\/p>\n\n\n\n

Le brouillard continue d\u2019obstruer la visibilit\u00e9 de la Fed quant au contexte macro\u00e9conomique<\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n

La Fed continue de mener ses activit\u00e9s dans un contexte de visibilit\u00e9 limit\u00e9e \u00e0 la suite de la paralysie du gouvernement et du report de la publication des donn\u00e9es. Le pr\u00e9sident de la Fed, M. Powell, l\u2019a reconnu aujourd\u2019hui, soulignant les difficult\u00e9s li\u00e9es \u00e0 l\u2019interpr\u00e9tation des donn\u00e9es \u00e0 venir :<\/p>\n\n\n\n

 \u00ab Il y a des raisons tr\u00e8s techniques \u00e0 la fa\u00e7on dont les donn\u00e9es sont recueillies pour certaines de ces mesures, tant en ce qui a trait \u00e0 l\u2019inflation qu\u2019\u00e0 la main-d\u2019\u0153uvre\u2026 les donn\u00e9es peuvent donc \u00eatre non seulement plus volatiles, mais aussi fauss\u00e9es<\/em>. \u00bb<\/p>\n\n\n\n

 Certes, la visibilit\u00e9 devrait continuer de s\u2019am\u00e9liorer avant la r\u00e9union de janvier. Nous obtiendrons plus de donn\u00e9es sur l\u2019inflation, la main-d\u2019\u0153uvre et le contexte \u00e9conomique dans son ensemble. Nous nous attendons \u00e0 ce que les donn\u00e9es sur la paie pour octobre et novembre suivent de pr\u00e8s notre estimation du point d\u2019\u00e9quilibre de l\u2019emploi (environ 40 000 par mois). Toutefois, nous n\u2019obtiendrons pas le taux de ch\u00f4mage en octobre, ce qui limitera les renseignements sur le taux d\u2019\u00e9quilibre des gains d\u2019emplois. L\u2019inflation et les pressions tarifaires seront probablement plus difficiles \u00e0 \u00e9valuer, car nous n\u2019aurons pas les donn\u00e9es d\u2019octobre sur l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation, et la publication des donn\u00e9es sur l\u2019indice des prix \u00e0 la production a \u00e9t\u00e9 retard\u00e9e jusqu\u2019en janvier. Fait important, M. Powell a continu\u00e9 d\u2019insister sur le fait que l\u2019opinion de la Fed \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019inflation est plus modeste que la n\u00f4tre. Le r\u00e9sum\u00e9 des projections \u00e9conomiques donne \u00e0 penser que la Fed s\u2019attend \u00e0 ce que les pressions tarifaires soient modestes l\u2019an prochain, comme en t\u00e9moigne le changement \u00e0 la baisse de ses pr\u00e9visions \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019inflation de base li\u00e9e aux d\u00e9penses personnelles de consommation pour 2026.<\/p>\n\n\n\n

\u00ab Il n\u2019y a pas de voie sans risque pour les politiques, car nous devons composer avec cette tension entre nos objectifs en mati\u00e8re d\u2019emploi et d\u2019inflation. Un sc\u00e9nario de base raisonnable est que les effets des droits de douane sur l\u2019inflation seront relativement de courte dur\u00e9e, ce qui entra\u00eenera effectivement une variation ponctuelle du niveau des prix. Notre obligation consiste \u00e0 nous assurer qu\u2019une hausse ponctuelle du niveau des prix ne devienne pas un probl\u00e8me d\u2019inflation persistant, mais compte tenu de l\u2019augmentation des risques de baisse pour l\u2019emploi au cours des derniers mois, l\u2019\u00e9quilibre des risques a chang\u00e9<\/em>. \u00bb<\/p>\n\n\n\n

En l\u2019absence d\u2019une acc\u00e9l\u00e9ration notable des pressions inflationnistes dans les donn\u00e9es de d\u00e9cembre, nous nous attendons \u00e0 ce que la Fed conserve une fen\u00eatre ouverte pour proc\u00e9der \u00e0 une nouvelle r\u00e9duction de 25 pb au d\u00e9but de l\u2019an prochain. Toutefois, nous nous attendons \u00e0 ce que la Fed dispose d\u2019une fen\u00eatre limit\u00e9e, car le march\u00e9 de l\u2019emploi montre des signes continus de stabilisation. N\u00e9anmoins, nous continuons de croire que la r\u00e9union de janvier d\u00e9pendra des donn\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n

La Fed est entr\u00e9e en territoire \u00ab neutre \u00bb, alors que doit-elle faire.<\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n

La d\u00e9cision concernant le taux a peut-\u00eatre \u00e9t\u00e9 la partie la moins int\u00e9ressante de la r\u00e9union d\u2019aujourd\u2019hui. Ce qui a \u00e9t\u00e9 remarquable, ce sont les perspectives \u00e9conomiques stables de la Fed pour 2026 et un graphique \u00e0 points qui donne \u00e0 penser qu\u2019il n\u2019y aura qu\u2019une seule autre r\u00e9duction de 25 pb l\u2019an prochain. Cela refl\u00e8te une Fed qui a selon sa propre estimation atteint un niveau neutre au chapitre des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n\n\n

\u00ab Apr\u00e8s avoir r\u00e9duit notre taux directeur de 75 points de base depuis septembre 2025 et de 175 points de base depuis septembre 2024, le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux se situe maintenant dans une large fourchette de pr\u00e9visions de sa valeur neutre et est bien positionn\u00e9 pour que l\u2019on attende de voir comment l\u2019\u00e9conomie \u00e9volue. \u00bb<\/em><\/p>\n\n\n\n

Le trac\u00e9 m\u00e9dian du graphique \u00e0 points du r\u00e9sum\u00e9 des projections \u00e9conomiques affiche toujours des baisses de 25 points de base en 2026. Dans l\u2019\u00e9tat actuel des choses, il y a une fen\u00eatre \u00e9troite pendant laquelle la croissance et l\u2019emploi s\u2019affaiblissent; l\u2019inflation diminue d\u2019une mani\u00e8re qui permet des r\u00e9ductions de taux. S\u2019il y a un penchant pour les r\u00e9ductions (et il y en a clairement un), le moment est venu d\u2019agir. Toutefois, nous pensons que cette fen\u00eatre se fermera probablement d\u2019ici le deuxi\u00e8me trimestre de l\u2019an prochain, \u00e0 mesure que l\u2019inflation s\u2019intensifiera et que le march\u00e9 de l\u2019emploi se stabilisera.<\/p>\n\n\n\n

La politique mon\u00e9taire aura une incidence limit\u00e9e sur l\u2019\u00e9conomie en 2026<\/strong><\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n

La question est de savoir quel est l\u2019objectif et quelle sera son efficacit\u00e9. La baisse de taux d\u2019aujourd\u2019hui est bien moins importante pour l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine que beaucoup pourraient le croire. Dans les faits, une autre baisse de taux de 25 pb \u00e0 court terme n\u2019aura pas d\u2019incidence sur les paiements hypoth\u00e9caires et il est peu probable qu\u2019elle permette de stimuler les d\u00e9penses des consommateurs de produits \u00e0 bas prix, ces derniers \u00e9tant d\u00e9j\u00e0 mis \u00e0 rude \u00e9preuve \u00e0 cet \u00e9gard.<\/p>\n\n\n\n

D\u2019une part, les d\u00e9penses gouvernementales dans le cadre la One Big Beautiful Bill Act soutiendront les consommateurs et la main-d\u2019\u0153uvre l\u2019an prochain. D\u2019autre part, la politique mon\u00e9taire n\u2019aura que peu d\u2019effet pour contrer les pressions tarifaires. Bien que la grande question \u00e0 l\u2019heure actuelle soit le moment d\u2019une derni\u00e8re r\u00e9duction (potentielle), \u00e0 notre avis, cela n\u2019a pas d\u2019importance pour plusieurs raisons.<\/p>\n\n\n\n

Premi\u00e8rement, les participants au march\u00e9 et les pr\u00e9visionnistes tiennent d\u00e9j\u00e0 compte d\u2019au moins une autre r\u00e9duction, ce qui a donc peu d\u2019incidence sur les conditions financi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n

Deuxi\u00e8mement, il est discutable qu\u2019un l\u00e9ger rajustement \u00e0 la baisse du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux stimule consid\u00e9rablement la demande. Nous ne nous attendons pas \u00e0 ce que cela ait un effet. La baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pourrait aider les consommateurs \u00e0 faible revenu cribl\u00e9s de dettes; toutefois, nous croyons qu\u2019ils ont d\u00e9j\u00e0 atteint la limite de leur pouvoir d\u2019achat. L\u2019habitation demeure un obstacle important pour les jeunes consommateurs et un taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux l\u00e9g\u00e8rement plus bas aura peu d\u2019effet pour att\u00e9nuer les pressions sur les taux \u00e0 long terme. Les personnes \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9 \u2013 qui sont \u00e0 l\u2019origine de la majeure partie des d\u00e9penses de consommation aux \u00c9tats-Unis \u2013 sont beaucoup moins sensibles aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. En fait, nous sommes d\u2019avis que la politique budg\u00e9taire (sous la forme de rajustements des tranches d\u2019imposition et du rel\u00e8vement du plafond de d\u00e9duction des imp\u00f4ts locaux et d\u2019\u00c9tat) stimulera probablement davantage les d\u00e9penses de consommation que la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en 2026.<\/p>\n\n\n\n

En fin de compte, si une r\u00e9percussion partielle des droits de douane se traduit par un resserrement des marges et, par cons\u00e9quent, des mises \u00e0 pied, la politique mon\u00e9taire contribuera peu \u00e0 rem\u00e9dier au choc des prix induit par les politiques.<\/p>\n\n\n\n

M. Powell a d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 maintes reprises qu\u2019il n\u2019y avait pas de trajectoire sans risque. Toutefois, les risques deviendront plus asym\u00e9triques par rapport \u00e0 l\u2019inflation en 2026. Comme de plus en plus de d\u00e9cideurs du FOMC sont en d\u00e9saccord, la prochaine d\u00e9cision de la Fed sera probablement une pause prolong\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

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Mike Reid<\/strong> est \u00e9conomiste principal, \u00c9tats-Unis, \u00e0 RBC. Il est charg\u00e9 d\u2019\u00e9tablir les perspectives \u00e9conomiques de RBC pour les \u00c9tats-Unis, de commenter les indicateurs macro\u00e9conomiques et de r\u00e9diger des analyses concernant le contexte \u00e9conomique.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Carrie Freestone<\/strong> fait partie du groupe d\u2019analyse macro\u00e9conomique et est responsable d\u2019examiner les principales tendances \u00e9conomiques, notamment les d\u00e9penses de consommation, les march\u00e9s du travail, le PIB et l\u2019inflation.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Imri Haggin<\/strong> est \u00e9conomiste \u00e0 RBC March\u00e9s des Capitaux, o\u00f9 il se concentre sur la recherche th\u00e9matique. Ses travaux ant\u00e9rieurs portaient sur la dynamique du cr\u00e9dit \u00e0 la consommation et la mod\u00e9lisation des liquidit\u00e9s, et mettaient l\u2019accent sur l\u2019utilisation des donn\u00e9es pour comprendre les comportements.<\/em><\/p>\n\n\n\n

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