{"id":26,"date":"2021-09-13T10:00:42","date_gmt":"2021-09-13T10:00:42","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/2021\/09\/13\/la-longue-route-sinueuse-vers-la-reprise\/"},"modified":"2021-09-13T10:00:42","modified_gmt":"2021-09-13T10:00:42","slug":"la-longue-route-sinueuse-vers-la-reprise","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/analyse-pour-le-canada\/analyse-en-vedette\/mise-a-jour-trimestrielle-canadienne\/la-longue-route-sinueuse-vers-la-reprise\/","title":{"rendered":"La longue route sinueuse vers la reprise"},"content":{"rendered":"<p>La progression du variant Delta et la lenteur de la vaccination dans de nombreux pays \u00e9mergents ont sem\u00e9 de nouvelles emb\u00fbches sur la voie de la reprise de l&rsquo;\u00e9conomie mondiale. Les perturbations des cha\u00eenes d&rsquo;approvisionnement et les p\u00e9nuries de main-d&rsquo;\u0153uvre continuent de peser sur la capacit\u00e9 des fabricants \u00e0 livrer les produits. Les fournisseurs de services ont du mal \u00e0 trouver des travailleurs, et la propagation du virus menace de limiter la reprise dans le secteur de l&rsquo;h\u00f4tellerie. Bien que ces contraintes risquent de freiner la croissance mondiale, l&rsquo;effet combin\u00e9 des mesures de relance des gouvernements, des faibles taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat et de la vaccination d&rsquo;une forte proportion de la population dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s devrait permettre \u00e0 ces derniers de maintenir le cap pour le reste de 2021. <\/p>\n<p>Le Fonds mon\u00e9taire international (FMI) a mis \u00e0 jour ses pr\u00e9visions relatives \u00e0 l&rsquo;\u00e9conomie mondiale en juillet. Cependant, la recrudescence des infections qui a eu lieu par la suite vient assombrir les perspectives bonifi\u00e9es concernant les \u00e9conomies avanc\u00e9es. On anticipait une augmentation de 6 % du PIB mondial en 2021, puis de 4,9 % en 2022. <\/p>\n<hr>\n<div id=\"everviz-Gx8t2R4ze\" class=\"everviz-Gx8t2R4ze\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/Gx8t2R4ze\/\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<hr>\n<p>Les \u00c9tats-Unis, le Royaume-Uni et la zone euro ont affich\u00e9 des gains impressionnants au deuxi\u00e8me trimestre de 2021. Le PIB des \u00c9tats-Unis a remont\u00e9 \u00e0 son niveau d&rsquo;avant la pand\u00e9mie, tandis qu&rsquo;au Royaume-Uni et dans zone euro, il a rattrap\u00e9 une partie du terrain perdu. Le Canada fait exception \u00e0 la r\u00e8gle. Comme les confinements y ont \u00e9t\u00e9 plus longs et \u00e9tendus, le PIB y a recul\u00e9 au deuxi\u00e8me trimestre, \u00e9loignant l&rsquo;\u00e9conomie de sa position pr\u00e9-COVID. L&rsquo;avanc\u00e9e du variant Delta g\u00e9n\u00e8re un certain risque de d\u00e9t\u00e9rioration des perspectives \u00e0 court terme. Toutefois, \u00e9tant donn\u00e9 les taux \u00e9lev\u00e9s de vaccination au Canada, aux \u00c9tats-Unis, au Royaume-Uni et dans la zone euro, nous nous attendons \u00e0 ce que moins de restrictions soient mises en \u0153uvre. L&rsquo;impact sur l&rsquo;\u00e9conomie devrait donc \u00eatre beaucoup moins important que lors des vagues pr\u00e9c\u00e9dentes.<\/p>\n<hr>\n<div id=\"everviz-J7yJYLbjy\" class=\"everviz-J7yJYLbjy\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/J7yJYLbjy\/\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<hr>\n<h4>Pas de changement de cap<\/h4>\n<p>Les d\u00e9penses publiques consid\u00e9rables et les taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat extraordinairement bas continueront de soutenir la reprise. Certaines mesures gouvernementales arrivent \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance, et l&rsquo;aide accord\u00e9e aux ch\u00f4meurs diminue progressivement. Dans l&rsquo;ensemble, toutefois, la politique budg\u00e9taire demeure favorable. La politique mon\u00e9taire reste aussi tr\u00e8s accommodante. La Banque du Canada a \u00e9t\u00e9 la premi\u00e8re \u00e0 r\u00e9duire ses achats d&rsquo;actifs et elle cessera probablement d&rsquo;augmenter les avoirs figurant \u00e0 son bilan d&rsquo;ici la fin de l&rsquo;exercice. Nous nous attendons \u00e0 ce que la Fed embo\u00eete le pas plus tard cette ann\u00e9e. Cependant, aucune des deux banques centrales ne devrait relever son taux directeur avant la fin de 2022, ce qui limitera la hausse des taux par rapport aux creux r\u00e9cents. <\/p>\n<p>Il est \u00e0 supposer que la d\u00e9pendance \u00e0 l&rsquo;\u00e9gard des mesures de soutien diminuera au fil du red\u00e9marrage des \u00e9conomies. L&rsquo;accroissement de la consommation de biens qui a aliment\u00e9 la phase initiale de la reprise sera remplac\u00e9 par la consommation de services, ainsi que l&rsquo;augmentation des investissements des entreprises. En effet, sur fond de relance du commerce international, celles-ci reconstituent leur capacit\u00e9 et recommencent \u00e0 exporter. \u00c0 court terme, les goulets d&rsquo;\u00e9tranglement des cha\u00eenes logistiques et les p\u00e9nuries de main-d&rsquo;\u0153uvre pourraient nuire \u00e0 l&rsquo;expansion et pousser les prix \u00e0 la hausse. Au fur et \u00e0 mesure que les entreprises augmenteront leur capacit\u00e9 et que les employ\u00e9s reviendront sur le march\u00e9 du travail, ces obstacles \u00e0 la croissance s&rsquo;att\u00e9nueront. De m\u00eame, les pressions actuellement fortes sur les prix sont susceptibles de diminuer quand les effets temporaires associ\u00e9s \u00e0 la pand\u00e9mie et aux r\u00e9ouvertures s&rsquo;estomperont. Cela dit, les taux d&rsquo;inflation devraient rester sup\u00e9rieurs aux niveaux d&rsquo;avant la COVID-19 pour le reste de l&rsquo;ann\u00e9e et en 2022.<\/p>\n<hr>\n<div id=\"everviz-oaVBbB0dg\" class=\"everviz-oaVBbB0dg\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/oaVBbB0dg\/\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<hr>\n<h4>L&rsquo;\u00e9conomie canadienne ralentit<b><\/b><\/h4>\n<p>L&rsquo;\u00e9conomie s&rsquo;est contract\u00e9e \u00e0 un taux annualis\u00e9 de 1 % au deuxi\u00e8me trimestre, les mesures de confinement strictes au d\u00e9but de la p\u00e9riode ayant frein\u00e9 les d\u00e9penses en mati\u00e8re de services et entra\u00een\u00e9 des suppressions d&#8217;emplois. Les p\u00e9nuries ont affect\u00e9 la disponibilit\u00e9 de certains produits et des d\u00e9taillants ont \u00e9t\u00e9 forc\u00e9s de restreindre l&rsquo;achalandage en magasin dans certaines r\u00e9gions du pays, ce qui a fait en sorte que les d\u00e9penses de consommation pour les biens ont chut\u00e9. Le refroidissement du march\u00e9 immobilier a \u00e9galement jou\u00e9 un r\u00f4le, l&rsquo;investissement r\u00e9sidentiel ayant d\u00e9clin\u00e9 pour la premi\u00e8re fois depuis un an. C&rsquo;est n\u00e9anmoins le recul marqu\u00e9 des exportations, principalement attribuable \u00e0 la baisse des ventes d&rsquo;automobiles et de pi\u00e8ces, qui a \u00e9t\u00e9 le facteur le plus d\u00e9terminant. \u00c0 l&rsquo;inverse, les d\u00e9penses des entreprises ont augment\u00e9. Effectivement, les soci\u00e9t\u00e9s ont travaill\u00e9 \u00e0 accro\u00eetre leur capacit\u00e9 en investissant dans la machinerie et l&rsquo;\u00e9quipement. Tout compte fait, au deuxi\u00e8me trimestre, le PIB s&rsquo;est retrouv\u00e9 2 % en dessous de son niveau d&rsquo;avant la crise. <\/p>\n<hr>\n<div id=\"everviz-rQqkHJYv3\" class=\"everviz-rQqkHJYv3\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/rQqkHJYv3\/\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<hr>\n<h4>D\u00e9marrage en douceur pour le troisi\u00e8me trimestre<b><\/b><\/h4>\n<p>Les premiers chiffres sur la production de juillet r\u00e9v\u00e8lent que l&rsquo;\u00e9conomie a encore fl\u00e9chi. Par contre, notre analyse laisse croire que cette faiblesse sera de courte dur\u00e9e. Selon nos donn\u00e9es, les d\u00e9penses de consommation ont augment\u00e9 au d\u00e9but du troisi\u00e8me trimestre, le secteur de l&rsquo;h\u00f4tellerie ayant connu une forte hausse \u00e0 la suite de l&rsquo;assouplissement des mesures de lutte contre le virus. Et m\u00eame si l&rsquo;activit\u00e9 dans le secteur des biens a \u00e9t\u00e9 frein\u00e9e par les perturbations importantes des cha\u00eenes d&rsquo;approvisionnement et les p\u00e9nuries de main-d&rsquo;\u0153uvre, les exportations de produits manufactur\u00e9s ont progress\u00e9. Bien que le trimestre ait d\u00e9marr\u00e9 mollement, nous pr\u00e9voyons de fortes hausses en ao\u00fbt et en septembre, compte tenu de l&rsquo;att\u00e9nuation des restrictions et de la r\u00e9ouverture des \u00e9coles. Un autre solide gain au quatri\u00e8me trimestre se traduira par une croissance de l&rsquo;\u00e9conomie canadienne de 5,1 % en 2021, ce qui est plus lent que nos pr\u00e9visions pr\u00e9c\u00e9dentes. Nous avons relev\u00e9 nos pr\u00e9visions pour 2022 \u00e0 4,3 %.<\/p>\n<h4>March\u00e9 du travail : r\u00e9tablissement en cours et aggravation des p\u00e9nuries<b><\/b><\/h4>\n<p>Les emplois perdus pendant la vague printani\u00e8re d&rsquo;infections et de restrictions ont \u00e9t\u00e9 enti\u00e8rement r\u00e9cup\u00e9r\u00e9s en juin et en juillet. Une autre forte hausse en ao\u00fbt a laiss\u00e9 le d\u00e9ficit li\u00e9 \u00e0 la pand\u00e9mie \u00e0 156 000, ce qui signifie que 95 % des pertes ont \u00e9t\u00e9 recouvr\u00e9es. Les employeurs font face \u00e0 un d\u00e9fi de taille pour recruter des travailleurs, avec un nombre record de 800 000 postes vacants \u00e0 la fin de juin. \u00c9tant donn\u00e9 la r\u00e9ouverture presque compl\u00e8te du secteur des services et la hausse du taux de vaccination, un plus grand nombre de travailleurs devraient pourvoir des postes. Cependant, l&rsquo;inad\u00e9quation des comp\u00e9tences et l&rsquo;h\u00e9sitation \u00e0 r\u00e9int\u00e9grer la population active en raison du variant Delta risquent d&rsquo;allonger ce processus et pourraient, \u00e0 court terme, forcer les entreprises \u00e0 fonctionner \u00e0 capacit\u00e9 r\u00e9duite. <\/p>\n<hr>\n<div id=\"everviz-PpXuAWg-g\" class=\"everviz-PpXuAWg-g\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/PpXuAWg-g\/\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<hr>\n<h4>La propagation du virus pousse les consommateurs \u00e0 conserver leur \u00e9pargne<\/h4>\n<p>Ainsi, les m\u00e9nages disposent d&rsquo;un \u00e9norme pouvoir d&rsquo;achat pour alimenter la reprise, mais comme le montrent les faibles r\u00e9sultats du deuxi\u00e8me trimestre, les craintes d&rsquo;une nouvelle vague et la peur de sortir peuvent bloquer cet \u00e9lan. Notre hypoth\u00e8se de base est la suivante : les progr\u00e8s en mati\u00e8re de vaccination limiteront l&rsquo;incidence des vagues futures sur l&rsquo;\u00e9conomie. Par cons\u00e9quent, les d\u00e9penses des m\u00e9nages pour les services devraient augmenter plus rapidement au cours du deuxi\u00e8me semestre de 2021 et en 2022. <\/p>\n<hr>\n<div id=\"everviz-iFI3vMc6K\" class=\"everviz-iFI3vMc6K\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/iFI3vMc6K\/\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<hr>\n<h4>Le march\u00e9 immobilier en transition<b><\/b><\/h4>\n<p>Les reventes de maisons continuent de se rapprocher de la normale apr\u00e8s avoir atteint des niveaux extr\u00eames, et manifestement non viables, plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Un certain nombre de facteurs, dont les possibilit\u00e9s pour les m\u00e9nages de d\u00e9penser pour d&rsquo;autres biens et services au moment de la r\u00e9ouverture de l&rsquo;\u00e9conomie, ont contribu\u00e9 \u00e0 l&rsquo;assouplissement de l&rsquo;activit\u00e9 de vente au cours des derniers mois. Si la d\u00e9t\u00e9rioration de l&rsquo;accessibilit\u00e9 et le resserrement des param\u00e8tres du test de r\u00e9sistance hypoth\u00e9caire ont aussi contribu\u00e9 \u00e0 cet affaiblissement, c&rsquo;est l&rsquo;offre insuffisante qui est et continuera d&rsquo;\u00eatre le principal motif. Les nouvelles inscriptions ont chut\u00e9 de plus de 20 % par rapport au point culminant de mars, ce qui a cr\u00e9\u00e9 des conditions d&rsquo;offre et de demande exceptionnellement serr\u00e9es et une forte pression \u00e0 la hausse sur les prix.<\/p>\n<p>Nous pr\u00e9voyons que la demande continuera de se refroidir, mais il faudra davantage d&rsquo;offre pour r\u00e9\u00e9quilibrer le march\u00e9 et stabiliser les prix. \u00c0 ce propos, il est probable que davantage de vendeurs \u00e9mergeront \u00e0 mesure que les perturbations li\u00e9es \u00e0 la pand\u00e9mie se dissiperont et qu&rsquo;une partie du nombre record d&rsquo;unit\u00e9s en construction seront achev\u00e9es. M\u00eame si nous pr\u00e9voyons que les ventes baisseront de 20 % l&rsquo;an prochain, la cadence demeurera au-dessus de la moyenne sur 10 ans et les prix, qui ont augment\u00e9 \u00e0 un rythme sup\u00e9rieur \u00e0 10 % cette ann\u00e9e, devraient progresser plus modestement en 2022.<\/p>\n<h4>L&rsquo;optimisme des entreprises stimule l&rsquo;investissement<b><\/b><\/h4>\n<p>\u00c0 mesure que les taux de vaccination ont augment\u00e9 et que l&rsquo;\u00e9conomie a red\u00e9marr\u00e9, les entreprises ont gagn\u00e9 en confiance. Ainsi, l&rsquo;indice de confiance de la Banque du Canada a atteint un sommet historique au deuxi\u00e8me trimestre. Plut\u00f4t que de s&rsquo;inqui\u00e9ter de la demande, les entreprises ont de plus en plus fait \u00e9tat de pr\u00e9occupations concernant la disponibilit\u00e9 de la main-d&rsquo;\u0153uvre et des intrants. Les perturbations des cha\u00eenes d&rsquo;approvisionnement, l&rsquo;augmentation des co\u00fbts des intrants et la raret\u00e9 des travailleurs les laissent incertaines quant \u00e0 la capacit\u00e9 de r\u00e9pondre \u00e0 la demande. Au deuxi\u00e8me trimestre, elles ont investi dans la machinerie et l&rsquo;\u00e9quipement et ont reconstitu\u00e9 les stocks qui avaient \u00e9t\u00e9 r\u00e9duits pendant les quatre trimestres pr\u00e9c\u00e9dents. On s&rsquo;attend \u00e0 ce que les entreprises continuent d&rsquo;investir davantage dans la technologie, alors qu&rsquo;elles se tournent vers l&rsquo;augmentation de leur pr\u00e9sence en ligne ou la gestion de leur main-d&rsquo;\u0153uvre. <\/p>\n<hr>\n<div id=\"everviz-pEevBKM2t\" class=\"everviz-pEevBKM2t\"><script src=\"https:\/\/app.everviz.com\/inject\/pEevBKM2t\/\" defer=\"defer\"><\/script><\/div>\n<hr>\n<h4>Le raffermissement de la demande pourrait compromettre la correction de l&rsquo;inflation<b><\/b><\/h4>\n<p>Les distorsions associ\u00e9es \u00e0 la pand\u00e9mie ont contribu\u00e9 \u00e0 la forte hausse du taux d&rsquo;inflation au Canada au cours des derniers mois. \u00c0 mesure que ces facteurs transitoires s&rsquo;affaibliront, le taux d&rsquo;inflation fera de m\u00eame. Toutefois, l&rsquo;assouplissement des tensions inflationnistes sera mis \u00e0 l&rsquo;\u00e9preuve par l&rsquo;augmentation de la demande. En juillet, le taux d&rsquo;inflation de base, qui exclut les prix des aliments et de l&rsquo;\u00e9nergie, a enregistr\u00e9 le plus gros bond en pr\u00e8s de deux d\u00e9cennies, et 65 % des biens et services du panier de l&rsquo;IPC ont vu leurs prix augmenter plus rapidement que la cible de 2 % fix\u00e9e par la Banque du Canada sur un an. Comme la demande des m\u00e9nages, en particulier pour les services, devrait se raffermir de nouveau au cours du deuxi\u00e8me semestre de l&rsquo;ann\u00e9e et qu&rsquo;il subsiste des contraintes relatives aux cha\u00eenes logistiques, le taux d&rsquo;inflation devrait demeurer \u00e9lev\u00e9. Selon nous, quand la capacit\u00e9 augmentera et que les cha\u00eenes d&rsquo;approvisionnement se normaliseront, les pressions sur les prix s&rsquo;att\u00e9nueront, mais il faudra du temps. Les donn\u00e9es sur l&rsquo;inflation globale et de base devraient converger \u00e0 2,5 % d&rsquo;ici la fin de 2022.<\/p>\n<hr>\n<div class=\"rds-callout-white\" style=\"border: 1px solid #c4c8cc;\">\n<div class=\"rds-gcw\">\n<div style=\"display:inline-block; vertical-align: top;\" class=\"img w-mob-100\">\n<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/03\/econ-download.png\" alt=\"\" width=\"261\" height=\"177\" class=\"alignnone size-full wp-image-8315\" \/><\/div>\n<div class=\"rds-inline pad-hlf\" style=\"display:inline-block; vertical-align: top;\">\n<p class=\"mar-t\">Lire le rapport<\/p>\n<p><a class=\"btn tertiary\" role=\"button\" href=\"https:\/\/royal-bank-of-canada-2140.docs.contently.com\/v\/la-longue-route-sinueuse-vers-la-reprise-pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\" data-dig-id=\"TNL_21091304\" data-dig-category=\"TNL Economics\" data-dig-action=\"mid-funnel click\" 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