{"id":2500,"date":"2025-11-05T19:09:59","date_gmt":"2025-11-05T19:09:59","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/?p=2500"},"modified":"2025-11-10T19:51:31","modified_gmt":"2025-11-10T19:51:31","slug":"grandes-ambitions-marge-de-manoeuvre-etroite-le-budget-federal-du-canada-mise-sur-les-investissements-pour-dynamiser-la-croissance","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/analyse-pour-le-canada\/previsions-provinciales-et-budgetaires\/analyse-du-budget\/grandes-ambitions-marge-de-manoeuvre-etroite-le-budget-federal-du-canada-mise-sur-les-investissements-pour-dynamiser-la-croissance\/","title":{"rendered":"Grandes ambitions, marge de man\u0153uvre \u00e9troite : le budget f\u00e9d\u00e9ral du Canada mise sur les investissements pour dynamiser la croissance"},"content":{"rendered":"\n<section class=\"wp-block-rbc-section-block  pos-rel\" style=\"border-radius:0px\">\n<div class=\"wp-block-rbc-section-inner-block  section-inner\" style=\"border-radius:0x\">\n<p>Dans l\u2019ensemble, le budget de 2025 est conforme aux attentes.<\/p>\n\n\n\n<p>Il comporte de nouvelles d\u00e9penses de grande envergure et un d\u00e9ficit qui serait encore plus colossal sans les \u00e9conomies d\u00e9coulant de l\u2019examen des d\u00e9penses. Les r\u00e9serves sont minces pour faire face aux deux cibles budg\u00e9taires fix\u00e9es, \u00e0 savoir \u00e9quilibrer le budget de fonctionnement d\u2019ici 2028-2029 et maintenir un ratio du d\u00e9ficit au PIB \u00e0 la baisse. Le fardeau de la dette s\u2019alourdit, puis reste constant au moins jusqu\u2019au milieu des ann\u00e9es&nbsp;2030.<\/p>\n\n\n\n<p>N\u00e9anmoins, si les nouveaux investissements en capital sont effectivement financ\u00e9s au moyen de 500&nbsp;milliards de dollars d\u2019investissements priv\u00e9s, comme l\u2019esp\u00e8re le gouvernement, alors la croissance attendue pourrait se traduire par un renflouement des r\u00e9serves et une r\u00e9duction du ratio de la dette. Par cons\u00e9quent, le plus important est la mise en \u0153uvre du plan, en esp\u00e9rant que la situation internationale se stabilise.<\/p>\n\n\n\n<p>Le budget de&nbsp;2025 contient des d\u00e9tails sur chacun de ces aspects, mais de nombreuses questions restent \u00e0 clarifier. Compte tenu des attentes ambitieuses et des d\u00e9lais serr\u00e9s, un certain manque de clart\u00e9 \u00e9tait \u00e0 pr\u00e9voir, mais le document aurait pu \u00eatre plus pr\u00e9cis sur certains points.<\/p>\n\n\n\n<p>Le nouvel objectif global de 500&nbsp;milliards de dollars d\u2019investissements priv\u00e9s devrait th\u00e9oriquement se supplanter aux cibles budg\u00e9taires, mais la fa\u00e7on d\u2019articuler ces objectifs n\u2019est pas claire. Une autre question est de savoir dans quelle proportion les nouveaux investissements de d\u00e9fense aideront le Canada \u00e0 atteindre son objectif de 2035 vis-\u00e0-vis de l\u2019OTAN.<\/p>\n\n\n\n<p>De plus, le document laisse place \u00e0 l\u2019interpr\u00e9tation quant \u00e0 savoir si le budget est \u00e0 la hauteur de l\u2019engagement du gouvernement \u00e0 mener des r\u00e9formes transformationnelles et \u00e0 r\u00e9orienter les d\u00e9penses en faveur des immobilisations.<\/p>\n\n\n\n<p>Les \u00e9conomies de fonctionnement sont importantes par rapport \u00e0 la base d\u2019examen plut\u00f4t faible, mais elles sont plus basses que pr\u00e9vu et une partie reste en attente d\u2019affectation. Selon les d\u00e9finitions du gouvernement, le d\u00e9ficit pourrait \u00eatre enti\u00e8rement attribuable aux investissements en capital d\u2019ici 2028-2029. Dans le m\u00eame temps, les nouveaux investissements en capital incorpor\u00e9s dans le budget ne repr\u00e9sentent que 36&nbsp;% du co\u00fbt cumulatif associ\u00e9 aux nouvelles d\u00e9penses globales, ce qui signifie que les nouvelles d\u00e9penses de fonctionnement s\u2019\u00e9l\u00e8vent en moyenne \u00e0 12&nbsp;milliards de dollars par ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n<p>Dans notre document pr\u00e9liminaire, nous avions soulign\u00e9 que le budget de 2025 ne donnerait pas une id\u00e9e d\u00e9finitive des objectifs gouvernementaux de croissance ou de gestion budg\u00e9taire. C\u2019est particuli\u00e8rement vrai si nous tentons d\u2019assimiler un budget aussi complexe et colossal en une seule soir\u00e9e. Cela dit, m\u00eame lorsque le budget de&nbsp;2025 aura \u00e9t\u00e9 parfaitement assimil\u00e9, la suite sera tout aussi importante, car le gouvernement devra formaliser son nouveau cadre et ex\u00e9cuter son plan.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"video-wpr\"><video class=\"video-player video-js\" poster=\"https:\/\/www.rbc.com\/en\/economics\/wp-content\/uploads\/sites\/23\/2025\/11\/image003.jpg\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/en\/economics\/wp-content\/uploads\/sites\/23\/2025\/11\/rbc_economics_20251105_horizontal_v3_v3.mov\" data-dig-id=\"LP-Indicationsprospectives-Pr\u00e9visionsprovincialesetbudg\u00e9taires-2500-75ea0f61\" data-dig-category=\"LP-Indicationsprospectives-Pr\u00e9visionsprovincialesetbudg\u00e9taires\" data-dig-action=\"video play\" data-dig-label=\"rbc_economics_20251105_horizontal_v3_v3.mov\"><p class=\"vjs-no-js\">To view this video please enable JavaScript, and consider upgrading to a web browser that <a href=\"http:\/\/videojs.com\/html5-video-support\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">supports HTML5 video<\/a><\/p><track kind=\"captions\" src=\"\" srclang=\"en\" label=\"English\" \/><\/video><\/div>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-deficit-et-dette\"><strong><strong>D\u00e9ficit et dette<\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-creusement-du-deficit\">Creusement du d\u00e9ficit<\/h3>\n\n\n\n<p>Le budget annonc\u00e9 pour 2025 est ambitieux sur le plan des nouvelles d\u00e9penses. Et il l\u2019est tout autant sur le plan du d\u00e9ficit, qui augmente de 78&nbsp;milliards de dollars (-2,5&nbsp;% du PIB) pour cet exercice budg\u00e9taire et marque un exc\u00e9dent de 36&nbsp;milliards de dollars (ou 86&nbsp;%) par rapport \u00e0 la projection pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n\n\n\n<p>Le gouvernement pr\u00e9voit que le d\u00e9ficit diminuera graduellement au fil du plan budg\u00e9taire pour parvenir \u00e0 57&nbsp;milliards de dollars en 2029-2030 (-1,5&nbsp;% du PIB).<\/p>\n\n\n\n<p>Ce d\u00e9clin permettrait d\u2019atteindre l\u2019une des deux cibles budg\u00e9taires \u00e9nonc\u00e9es&nbsp;: maintenir un ratio du d\u00e9ficit au PIB \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n\n\n<p>La situation budg\u00e9taire \u00e9tait meilleure que pr\u00e9vu \u00e0 l\u2019approche de cet exercice, avec un d\u00e9ficit r\u00e9el de 36&nbsp;milliards de dollars pour l\u2019exercice&nbsp;2024-2025 \u2013 nettement inf\u00e9rieur aux 48&nbsp;milliards de dollars projet\u00e9s dans l\u2019\u00c9nonc\u00e9 \u00e9conomique de l\u2019automne&nbsp;2024.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\" \/>\n\n\n\n<div id=\"everviz-oQb97lUNF\" class=\"everviz-oQb97lUNF\" data-view=\"graph\"><\/div>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\" \/>\n\n\n\n<p>Le profil de croissance plus faible que pr\u00e9vu creuse de 42&nbsp;milliards de dollars l\u2019\u00e9cart n\u00e9gatif par rapport \u00e0 l\u2019\u00c9nonc\u00e9 \u00e9conomique de l\u2019automne&nbsp;2024 pour la p\u00e9riode consid\u00e9r\u00e9e, mais ce montant est \u00e9clips\u00e9 par de nouvelles d\u00e9penses nettes de 126&nbsp;milliards de dollars.<\/p>\n\n\n\n<p>Les nouvelles d\u00e9penses inscrites au plan budg\u00e9taire s\u2019\u00e9l\u00e8vent en r\u00e9alit\u00e9 \u00e0 178&nbsp;milliards de dollars, mais elles sont partiellement compens\u00e9es par des \u00e9conomies. Si nous faisons abstraction de l\u2019examen des d\u00e9penses et des \u00e9conomies de fonctionnement, le d\u00e9ficit reste proche de 70&nbsp;milliards de dollars pendant la p\u00e9riode vis\u00e9e par les pr\u00e9visions.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2025\/11\/Budg-table1-FR.png?quality=80\" alt=\"\" class=\"wp-image-10935\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-le-plan-budgetaire-ne-vise-plus-a-alleger-l-endettement\">Le plan budg\u00e9taire ne vise plus \u00e0 all\u00e9ger l\u2019endettement<\/h3>\n\n\n\n<p>Alors que la derni\u00e8re cible budg\u00e9taire des gouvernements pr\u00e9c\u00e9dents visait \u00e0 abaisser le ratio de la dette, la dette nette du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral devrait atteindre un sommet de 43,3&nbsp;% en 2027-2028 et en 2028-2029 avant de diminuer modestement en 2029-2030.<\/p>\n\n\n\n<p>L\u2019all\u00e8gement de la dette ne constitue plus une cible budg\u00e9taire (voir plus bas). Toutefois, le gouvernement a pr\u00e9sent\u00e9 des projections \u00e0 tr\u00e8s long terme montrant un d\u00e9clin du ratio de la dette (sur la base d\u2019hypoth\u00e8ses \u00e9conomiques raisonnables), lequel devrait baisser vers le milieu des ann\u00e9es&nbsp;2030.<\/p>\n\n\n\n<p>Ces pr\u00e9visions ne tiennent pas compte d\u2019\u00e9ventuelles hausses d\u00e9coulant d\u2019investissements dans la croissance ou de pressions budg\u00e9taires. Voir ci-dessous.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-un-nouveau-cadre-nbsp-investissements-en-capital-contre-budget-de-fonctionnement\"><strong><strong><strong>Un nouveau cadre&nbsp;: investissements en capital contre budget de fonctionnement<\/strong><\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-la-reclassification-des-depenses-de-fonctionnement-en-investissements-en-capital-ouvre-la-voie-a-un-budget-de-fonctionnement-equilibre\">La reclassification des d\u00e9penses de fonctionnement en investissements en capital ouvre la voie \u00e0 un budget de fonctionnement \u00e9quilibr\u00e9.<\/h3>\n\n\n\n<p>Les d\u00e9penses de fonctionnement reclassifi\u00e9es en investissements en capital repr\u00e9sentent de 1,4&nbsp;% \u00e0 1,7&nbsp;% du PIB \u00e0 partir de 2025-2026. Le budget de fonctionnement s\u2019am\u00e9liorera ainsi \u00e0 un solde de -0,3&nbsp;% du PIB l\u2019an prochain pour devenir positif \u00e0 partir de l\u2019exercice&nbsp;2028-2029, conform\u00e9ment \u00e0 l\u2019autre cible budg\u00e9taire visant \u00e0 \u00e9quilibrer le budget de fonctionnement dans les trois prochaines ann\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2025\/11\/Budg-table2-FR.png?quality=80\" alt=\"\" class=\"wp-image-10936\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Le document sur le budget indique qu\u2019au cours des derniers mois, les investissements en capital ont repr\u00e9sent\u00e9 environ 1&nbsp;% du PIB, et que cette part devrait se hisser \u00e0 1,4&nbsp;% au cours de l\u2019horizon pr\u00e9visionnel compte tenu des mesures en cours. Le budget de 2025 rehausse cette trajectoire \u00e0 environ 1,7&nbsp;% du PIB dans les derni\u00e8res ann\u00e9es de la p\u00e9riode des pr\u00e9visions. Cette augmentation est fond\u00e9e sur quatre initiatives majeures&nbsp;: le Fonds pour b\u00e2tir des collectivit\u00e9s fortes, la Superd\u00e9duction \u00e0 la productivit\u00e9, la strat\u00e9gie Construire des logements au Canada, et la Strat\u00e9gie industrielle de d\u00e9fense.<\/p>\n\n\n\n<p>La hausse totale des investissements en capital sur cinq ans s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 32,5&nbsp;milliards de dollars, ce qui repr\u00e9sente 36&nbsp;% des nouvelles d\u00e9penses nettes sur cinq ans \u00e0 partir du budget de&nbsp;2025 (comparativement \u00e0 126&nbsp;milliards de dollars depuis la mise \u00e0 jour). Cela signifie que le budget pr\u00e9voit toujours un montant raisonnable de nouvelles d\u00e9penses autres que les investissements en capital, soit environ 12&nbsp;milliards de dollars par ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\" \/>\n\n\n\n<div id=\"everviz-RTm_AUZhD\" class=\"everviz-RTm_AUZhD\" data-view=\"graph\"><\/div>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\" \/>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-une-certaine-ambiguite-demeure\">Une certaine ambigu\u00eft\u00e9 demeure<\/h3>\n\n\n\n<p>Il faudra du temps pour assimiler les limites et la pertinence des nouvelles d\u00e9finitions de capital sur le plan de la croissance et de la sant\u00e9 budg\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n<p>Heureusement, le budget d\u00e9taille les mesures de base et les nouvelles mesures dans chacune des six cat\u00e9gories de capital d\u00e9finies. Toutefois, une certaine ambigu\u00eft\u00e9 subsiste quant \u00e0 l\u2019application des crit\u00e8res de conditionnalit\u00e9 (exigences pour investir) et la mise en \u00e9vidence des liens (investissements dans des secteurs ou projets identifiables).<\/p>\n\n\n\n<p>Le budget de 2025 pr\u00e9sente \u00e9galement une comparaison des d\u00e9finitions de capital avec le Royaume-Uni et Singapour qui adoptent une approche similaire. \u00c0 premi\u00e8re vue, la d\u00e9finition est plus large au Canada, compte tenu de l\u2019inclusion des cr\u00e9dits d\u2019imp\u00f4t sur les soci\u00e9t\u00e9s et des subventions aux entreprises au titre des nouveaux investissements engag\u00e9s. Elle est moins claire en ce qui concerne les actifs f\u00e9d\u00e9raux. Le Canada comptabilisera la partie du capital utilis\u00e9e (c\u2019est-\u00e0-dire l\u2019amortissement, qui augmente consid\u00e9rablement \u00e0 mesure de l\u2019accroissement des d\u00e9penses de d\u00e9fense) dans ses investissements en capital, tandis que le Royaume-Uni semble prendre en compte la totalit\u00e9 du co\u00fbt d\u2019acquisition.<\/p>\n\n\n\n<p>Nous poursuivrons notre analyse \u00e0 cet \u00e9gard, mais selon nous, l\u2019opinion du Bureau du directeur parlementaire du budget aura du poids aupr\u00e8s des Canadiens et des investisseurs. Son opinion est attendue dans les prochaines semaines. Ce que nous n\u2019avons pas observ\u00e9 dans le budget, c\u2019est le renforcement du r\u00f4le du Bureau du directeur parlementaire du budget, qui \u00e9tait pourtant inscrit dans le programme des lib\u00e9raux.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-regles-budgetaires-et-reserves\"><strong><strong>R\u00e8gles budg\u00e9taires et r\u00e9serves<\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-nouvelles-cibles-et-orientations-budgetaires\">Nouvelles cibles et orientations budg\u00e9taires<\/h3>\n\n\n\n<p>Le budget de 2025 limite les cibles budg\u00e9taires du gouvernement aux deux objectifs annonc\u00e9s pr\u00e9c\u00e9demment&nbsp;: un ratio du d\u00e9ficit au PIB \u00e0 la baisse, et l\u2019\u00e9quilibre du budget de fonctionnement d\u2019ici 2028-2029.<\/p>\n\n\n\n<p>Le budget incorpore \u00e9galement une \u00ab\u2009cible globale\u2009\u00bb, soit un objectif budg\u00e9taire visant \u00e0 mobiliser 500&nbsp;milliards de dollars de nouveaux investissements priv\u00e9s dans les cinq prochaines ann\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n<p>Le gouvernement dispose de r\u00e9serves tr\u00e8s faibles pour atteindre sa cible budg\u00e9taire d\u2019\u00e9quilibre du budget de fonctionnement, avec seulement 1,7&nbsp;milliard de dollars alors qu\u2019il lui manque 3&nbsp;milliards de dollars pour parvenir \u00e0 un solde positif dans les deux derni\u00e8res ann\u00e9es de la p\u00e9riode de pr\u00e9vision en tenant compte de l\u2019examen des d\u00e9penses et des \u00e9conomies attendues. Son sc\u00e9nario pessimiste mod\u00e9r\u00e9 (voir ci-dessous) retrancherait du r\u00e9sultat net environ 9,2&nbsp;milliards de dollars par an, dont la plus grande partie serait affect\u00e9e au solde de fonctionnement. La baisse du ratio du d\u00e9ficit au PIB est un peu plus encourageante compte tenu de la r\u00e9serve d\u2019environ 16&nbsp;milliards de dollars en&nbsp;2026-2027.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2025\/11\/Budg-table3-FR_c32ce4.png?quality=80\" alt=\"\" class=\"wp-image-10939\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>D\u2019apr\u00e8s la publication du budget (sur la base de la comptabilit\u00e9 de caisse), 280&nbsp;milliards de dollars d\u2019investissements en capital du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral pourraient attirer d\u2019autres capitaux publics, et 500&nbsp;milliards de dollars de nouveaux investissements priv\u00e9s pourraient se traduire par un total de 1\u2009000&nbsp;milliards de dollars de nouveaux investissements en capital. Si cette projection se r\u00e9alise, le gouvernement estime qu\u2019il pourrait accro\u00eetre le PIB de 3,5&nbsp;% d\u2019ici 2030, ce qui am\u00e9liorerait le solde budg\u00e9taire de 7&nbsp;milliards de dollars par ann\u00e9e et procurerait une plus grande marge de man\u0153uvre. De plus, le fardeau de la dette commencerait \u00e0 diminuer presque imm\u00e9diatement.<\/p>\n\n\n\n<p>Il est important de noter que si le budget pr\u00e9cise une cible ultime de 500&nbsp;milliards de dollars de nouveaux investissements priv\u00e9s, cela signifie que les cibles budg\u00e9taires pourraient changer si cette cible n\u2019est pas atteinte. N\u00e9anmoins, le budget de&nbsp;2025 ne donne pas de pr\u00e9cisions sur la fa\u00e7on dont le gouvernement entend d\u00e9finir ce param\u00e8tre afin que les Canadiens et les investisseurs puissent suivre les progr\u00e8s.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-les-hypotheses-economiques-refletent-les-defis-auxquels-le-canada-est-confronte\">Les hypoth\u00e8ses \u00e9conomiques refl\u00e8tent les d\u00e9fis auxquels le Canada est confront\u00e9<\/h3>\n\n\n\n<p>Le budget de&nbsp;2025 pr\u00e9voit une trajectoire du PIB nominal l\u00e9g\u00e8rement plus faible que dans l\u2019\u00c9nonc\u00e9 \u00e9conomique de l\u2019automne&nbsp;2024, en particulier en&nbsp;2026. L\u2019hypoth\u00e8se de croissance retenue dans le budget est \u00e9galement l\u00e9g\u00e8rement plus faible que les derni\u00e8res pr\u00e9visions de RBC pour 2025 et 2026, mais elle est un peu plus \u00e9lev\u00e9e pour les derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n<p>Le budget contient un sc\u00e9nario de croissance pessimiste et un sc\u00e9nario de croissance optimiste, avec des chocs relativement mod\u00e9r\u00e9s qui touchent surtout les premi\u00e8res ann\u00e9es de la p\u00e9riode vis\u00e9e par les pr\u00e9visions. Alors que le sc\u00e9nario pessimiste retrancherait 9,2&nbsp;milliards de dollars par ann\u00e9e au r\u00e9sultat net, le sc\u00e9nario optimiste ajouterait en moyenne 5&nbsp;milliards de dollars par ann\u00e9e. Dans les deux sc\u00e9narios, le ratio de la dette f\u00e9d\u00e9rale au PIB fl\u00e9chit \u00e0 long terme (avant prise en compte de tout dividende de croissance), mais tr\u00e8s l\u00e9g\u00e8rement dans le sc\u00e9nario pessimiste.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image alignfull size-full\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2025\/11\/Budg-table4-FR.png?quality=80\" alt=\"\" class=\"wp-image-10940\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-details-des-nouvelles-mesures\"><strong><strong>D\u00e9tails des nouvelles mesures<\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-examen-des-depenses-et-nouveaux-revenus\">Examen des d\u00e9penses et nouveaux revenus<\/h3>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-rbc-list is-style-black-disc\">\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Examen des d\u00e9penses et nouveaux revenus<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p><em>L\u2019examen exhaustif des d\u00e9penses<\/em> devrait se traduire par des \u00e9conomies de 44&nbsp;milliards de dollars pendant cinq ans, alors que nous avions pr\u00e9vu 68&nbsp;milliards de dollars dans notre sc\u00e9nario de r\u00e9f\u00e9rence \u2013 une estimation d\u00e9j\u00e0 inf\u00e9rieure \u00e0 celle d\u2019autres pr\u00e9visionnistes. \u00c9tant donn\u00e9 que les d\u00e9tails sont fournis \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de chaque organisme f\u00e9d\u00e9ral, il faudra du temps pour d\u00e9terminer la valeur r\u00e9elle de certaines de ces \u00e9conomies.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>La diff\u00e9rence comprend notamment 4&nbsp;milliards de dollars d\u2019initiatives de l\u2019ARC et un engagement \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer pr\u00e8s de 8&nbsp;milliards de dollars suppl\u00e9mentaires en optimisant la productivit\u00e9 du gouvernement.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>La fonction publique supprime 40\u2009000&nbsp;postes (10&nbsp;%) par rapport au sommet de 2023-2024 pour atteindre environ 330\u2009000&nbsp;postes d\u2019ici 2028-2029. Strat\u00e9gie de renouvellement de la main-d\u2019\u0153uvre fond\u00e9e sur des incitatifs de d\u00e9part volontaire \u00e0 la retraite anticip\u00e9e pour g\u00e9rer la r\u00e9duction de postes dans le service public, tout en prot\u00e9geant la diversit\u00e9 et en favorisant une forte rel\u00e8ve parmi la nouvelle g\u00e9n\u00e9ration de la fonction publique.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-forte-hausse-des-depenses-de-la-defense\">Forte hausse des d\u00e9penses de la d\u00e9fense<\/h3>\n\n\n\n<p>Les nouvelles d\u00e9penses visant \u00e0 \u00ab\u2009Pr\u00e9server la souverainet\u00e9 et la s\u00e9curit\u00e9 du Canada\u2009\u00bb totalisent 59&nbsp;milliards de dollars sur cinq ans, mais curieusement, le budget ne d\u00e9crit pas dans quelle mesure ces d\u00e9penses concordent avec l\u2019engagement de 2&nbsp;% vis-\u00e0-vis de l\u2019OTAN, ni le <em>positionnement<\/em> du Canada pour r\u00e9pondre \u00e0 la cible plus \u00e9lev\u00e9e de 3,5&nbsp;% de d\u00e9penses de d\u00e9fense fix\u00e9e par l\u2019OTAN, ces deux cibles \u00e9tant \u00e9nonc\u00e9es dans le document sur le budget.<\/p>\n\n\n\n<p>Selon nos calculs, nous attendions des d\u00e9penses suppl\u00e9mentaires d\u2019environ 43&nbsp;milliards de dollars pour maintenir le taux \u00e0 2&nbsp;% et 33&nbsp;milliards de dollars suppl\u00e9mentaires pour atteindre progressivement 3,5&nbsp;% d\u2019ici 2023. Le chiffre publi\u00e9 se situe entre les deux, de sorte que le budget de 2025 pourrait marquer un pas en direction de 2035, comme nous l\u2019avons r\u00e9cemment indiqu\u00e9, mais compte tenu des hypoth\u00e8ses tr\u00e8s diverses utilis\u00e9es dans nos estimations et des multiples cat\u00e9gories de d\u00e9penses de l\u2019OTAN, nous ne connaissons pas l\u2019\u00e9tat de la progression.<\/p>\n\n\n\n<p>Par ailleurs, le budget mentionne la r\u00e9cente cr\u00e9ation de l\u2019Agence de l\u2019investissement pour la d\u00e9fense, et le lancement par le gouvernement d\u2019une strat\u00e9gie industrielle de d\u00e9fense au cours des prochains mois. Pour ce qui est de la strat\u00e9gie industrielle de d\u00e9fense, des investissements initiaux modestes sont annonc\u00e9s et financ\u00e9s, mais il n\u2019y a aucune projection quant au co\u00fbt budg\u00e9taire final de cette initiative.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-investir-davantage-dans-les-infrastructures-rendre-les-entreprises-plus-concurrentielles\">Investir davantage dans les infrastructures, rendre les entreprises plus concurrentielles<\/h3>\n\n\n\n<p>Des investissements de l\u2019ordre de 115,2&nbsp;milliards de dollars dans les infrastructures au cours des cinq prochaines ann\u00e9es constituent la cl\u00e9 de vo\u00fbte du nouveau Fonds pour b\u00e2tir des collectivit\u00e9s fortes. Au cours de dix ann\u00e9es \u00e0 compter de 2026-2027, ce fonds fournira 51&nbsp;milliards de dollars dont environ la moiti\u00e9 semble \u00eatre de l\u2019argent frais.<\/p>\n\n\n\n<p>Le fonds devrait fonctionner selon trois volets&nbsp;:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-rbc-list is-style-chevron-list\">\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Un volet provincial et territorial de 17,2&nbsp;milliards de dollars en soutien aux projets d\u2019infrastructure des provinces et des territoires, \u00e0 condition que les investissements soient \u00e9gaux \u00e0 ceux du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Un flux de prestations directes de 6&nbsp;milliards de dollars en soutien aux projets d\u2019importance r\u00e9gionale qui n\u00e9cessitent des investissements du secteur priv\u00e9.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Un volet communautaire repositionn\u00e9 de 27,8&nbsp;milliards de dollars en soutien aux projets d\u2019infrastructure locaux.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Le budget de 2025 introduit \u00e9galement la superd\u00e9duction \u00e0 la productivit\u00e9 qui s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 1,5&nbsp;milliard de dollars sur cinq ans. Il s\u2019agit d\u2019une s\u00e9rie d\u2019incitatifs fiscaux am\u00e9lior\u00e9s en vue d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer le d\u00e9caissement de certains investissements en capital. Le gouvernement f\u00e9d\u00e9ral estime que cette mesure entra\u00eenera une r\u00e9duction du taux effectif marginal de plus de deux&nbsp;points de pourcentage, ce qui le placerait au niveau le plus bas parmi les pays du G7.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-construire-des-logements-au-canada-nbsp-la-piece-maitresse-du-budget-au-chapitre-du-logement\">Construire des logements au Canada&nbsp;: la pi\u00e8ce ma\u00eetresse du budget au chapitre du logement<\/h3>\n\n\n\n<p>En septembre, le gouvernement a lanc\u00e9 l\u2019initiative Construire des logements au Canada. Le budget de 2025 confirme que ce programme sera dot\u00e9 d\u2019un montant initial de 13&nbsp;milliards de dollars sur cinq ans (selon la comptabilit\u00e9 de caisse). Ce nouvel organisme se concentrera sur les logements hors march\u00e9 tout en collaborant avec le secteur priv\u00e9 pour tirer parti de techniques de construction avanc\u00e9es, parmi lesquelles la construction pr\u00e9fabriqu\u00e9e, la construction en usine, la construction modulaire et la construction en bois lamin\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p>En outre, le gouvernement \u00e9limine la TPS pour les acheteurs d\u2019une premi\u00e8re maison jusqu\u2019\u00e0 concurrence de 1&nbsp;M$ par propri\u00e9t\u00e9, et la r\u00e9duit pour les logements dont la valeur se situe entre 1&nbsp;M$ et 1,5&nbsp;M$, pour un co\u00fbt de 3,9&nbsp;G$ sur cinq ans.<\/p>\n\n\n\n<p>Parall\u00e8lement, la SCHL proc\u00e8de \u00e0 un important recalibrage dans le cadre de l\u2019examen exhaustif des d\u00e9penses du gouvernement. C\u2019est ainsi que l\u2019organisme met fin \u00e0 certains programmes qui n\u2019augmentent pas directement l\u2019offre de logements, avec notamment l\u2019annulation du programme de pr\u00eat pour la construction d\u2019un logement qui n\u2019est pas op\u00e9rationnel au Canada. La SCHL maintient des initiatives essentielles comme le Programme de pr\u00eats pour la construction d\u2019appartements et le soutien \u00e0 l\u2019accessibilit\u00e9 au logement pour les Autochtones.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-le-nouveau-plan-d-immigration-renforce-les-cibles-anterieures\">Le nouveau plan d\u2019immigration renforce les cibles ant\u00e9rieures.<\/h3>\n\n\n\n<p>Le nouveau \u00ab\u2009Plan des niveaux d\u2019immigration&nbsp;2026-2028\u2009\u00bb laisse \u00e0 peu pr\u00e8s inchang\u00e9e la cible d\u2019admission de r\u00e9sidents permanents, les augmentant l\u00e9g\u00e8rement dans les derni\u00e8res ann\u00e9es. Les grands changements concernent surtout les r\u00e9sidents temporaires. En effet, comme nous l<a href=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/leadership-avise\/recherche-economique\/perspectives-vedettes\/la-croissance-demographique-du-canada-ralentit-meme-si-le-nombre-des-sorties-est-inferieur-aux-cibles\/\" target=\"_blank\" data-dig-id=\"LP-Pr\u00e9visionsprovincialesetbudg\u00e9taires-Perspectives-2500-c8b6b10d\" data-dig-category=\"LP-Pr\u00e9visionsprovincialesetbudg\u00e9taires-Perspectives\" data-dig-action=\"link click\" data-dig-label=\"\u2019avons indiqu\u00e9 pr\u00e9c\u00e9demment\" rel=\"noreferrer noopener\" class=\"rbc-link-format\">\u2019avons indiqu\u00e9 pr\u00e9c\u00e9demment<\/a>, le gouvernement prenait de plus en plus de retard par rapport \u00e0 son objectif de ramener la part des r\u00e9sidents temporaires \u00e0 5&nbsp;% de la population d\u2019ici 2026, contre 7,3&nbsp;% actuellement.<\/p>\n\n\n\n<p>Le nouveau plan s\u2019appuie sur le contr\u00f4le gouvernemental des admissions de r\u00e9sidents temporaires pour les r\u00e9duire de plus de 25&nbsp;% par rapport aux cibles de l\u2019an dernier. Le gouvernement f\u00e9d\u00e9ral pr\u00e9voit que cette mesure portera la part de ces r\u00e9sidents \u00e0 moins de 5&nbsp;% d\u2019ici la fin de 2027.<\/p>\n\n\n\n<p>Le nouveau plan est aussi plus favorable aux migrants \u00e9conomiques, dont la part devrait passer de 59&nbsp;% \u00e0 64&nbsp;%. Cela s\u2019explique en partie par les attentes des nouveaux arrivants&nbsp;H1-B \u00e0 la suite de l\u2019introduction d\u2019une enveloppe de recrutement de 1,7&nbsp;milliard de dollars destin\u00e9e \u00e0 attirer les talents internationaux.<\/p>\n\n\n\n<p>Nous aurons plus de d\u00e9tails \u00e0 ce sujet apr\u00e8s le d\u00e9p\u00f4t officiel du nouveau plan.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2025\/11\/Budg-table5-FR.png?quality=80\" alt=\"\" class=\"wp-image-10941\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-besoins-financiers-nets\"><strong><strong>Besoins financiers nets<\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Le total des besoins financiers pour l\u2019exercice&nbsp;2025-2026 s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 138&nbsp;milliards de dollars, mais ne d\u00e9passe que de 11&nbsp;milliards de dollars le montant indiqu\u00e9 dans l\u2019\u00c9nonc\u00e9 \u00e9conomique de l\u2019automne&nbsp;2024 malgr\u00e9 un d\u00e9ficit beaucoup plus important. Ce chiffre est m\u00eame inf\u00e9rieur de 9&nbsp;milliards de dollars \u00e0 la projection de 147&nbsp;milliards de dollars \u00e9nonc\u00e9e dans la strat\u00e9gie de gestion de la dette en juillet. Le d\u00e9clin est principalement attribuable \u00e0 la r\u00e9duction des besoins dans les comptes fournisseurs, comptes clients, charges \u00e0 payer et provisions. Les besoins non budg\u00e9taires sont plus \u00e9lev\u00e9s dans les projections des ann\u00e9es suivantes (p. ex., 19&nbsp;milliards de dollars de plus en 2026-2027 par rapport \u00e0 l\u2019\u00c9nonc\u00e9 \u00e9conomique de l\u2019automne&nbsp;2024), en grande partie \u00e0 cause des actifs non financiers. En ce qui concerne les \u00e9missions d\u2019obligations du gouvernement du Canada pour les exercices&nbsp;2025-2026, aucun changement n\u2019a \u00e9t\u00e9 apport\u00e9 \u00e0 la strat\u00e9gie de gestion de la dette de juillet qui indiquait un total de 316&nbsp;milliards de dollars d\u2019\u00e9missions d\u2019obligations. Il s\u2019agit d\u2019un montant record sur une base nette (\u00e0 l\u2019exclusion des achats de la Banque du Canada), mais le maintien du plan a \u00e9t\u00e9 bien accueilli, et l\u2019encours des bons du Tr\u00e9sor devrait baisser d\u2019environ 10&nbsp;milliards de dollars par rapport \u00e0 son niveau actuel d\u2019ici le 31&nbsp;mars&nbsp;2026. Pour l\u2019exercice&nbsp;2026-2027, le principal \u00e9v\u00e8nement est la r\u00e9duction de 18&nbsp;milliards de dollars du total des \u00e9missions obligataires programm\u00e9es, qui s\u2019\u00e9tablirait \u00e0 298&nbsp;milliards de dollars. Des r\u00e9ductions sont pr\u00e9vues pour les obligations \u00e0 deux, \u00e0 cinq et \u00e0 dix&nbsp;ans, tandis que les \u00e9missions d\u2019obligations \u00e0 30&nbsp;ans sont maintenues au m\u00eame niveau. Les \u00e9missions d\u2019obligations vertes demeurent fix\u00e9es \u00e0 4&nbsp;milliards de dollars pour chaque exercice budg\u00e9taire (2,5&nbsp;milliards de dollars ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 \u00e9mis au titre de l\u2019exercice&nbsp;2025-2026).<\/p>\n\n\n\n<p>\u2013&nbsp;Simon&nbsp;Deeley, Strat\u00e9giste, Taux canadiens<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity is-style-wide wide\" \/>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center\"><strong>\u00c0 propos des auteurs<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><em><strong>Cynthia&nbsp;Leach<\/strong>&nbsp;est \u00e9conomiste en chef adjointe \u00e0 RBC et responsable de l\u2019analyse \u00e9conomique et politique structurelle de l\u2019\u00e9quipe. Elle a rejoint l\u2019\u00e9quipe en&nbsp;2020.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p><em><strong>Robert Hogue<\/strong>&nbsp;est membre du l\u2019\u00e9quipe \u00c9conomique et leadership avis\u00e9 RBC, se sp\u00e9cialisant dans l\u2019analyse et les pr\u00e9visions pour le march\u00e9 de l\u2019habitation canadien et les \u00e9conomies provinciales. Il compte parmi ses publications Tendances immobili\u00e8res et accessibilit\u00e9 \u00e0 la propri\u00e9t\u00e9, Perspectives provinciales et l\u2019analyse des budgets provinciaux. Dans ses fonctions, il est fr\u00e9quemment appel\u00e9 \u00e0 commenter l\u2019\u00e9volution de la conjoncture \u00e9conomique aupr\u00e8s de la direction de RBC, de ses clients et des m\u00e9dias.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p><em><strong>Salim&nbsp;Zanzana<\/strong>&nbsp;est \u00e9conomiste \u00e0 RBC. Il se concentre sur les questions macro\u00e9conomiques \u00e9mergentes, allant des tendances du march\u00e9 du travail aux changements dans la croissance structurelle \u00e0 long terme du Canada et des autres \u00e9conomies mondiales.<\/em><\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity is-style-wide wide\" \/>\n<\/div>\n<\/section>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":318,"featured_media":2417,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"advgb_blocks_editor_width":"","advgb_blocks_columns_visual_guide":"","footnotes":""},"categories":[30,77,71,79,78],"tags":[],"class_list":["post-2500","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse-du-budget","category-analyse-en-vedette","category-analyse-pour-le-canada","category-perspectives","category-previsions-provinciales-et-budgetaires"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO Premium plugin v26.7 (Yoast SEO v26.8) - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-premium-wordpress\/ -->\n<title>Grandes ambitions, marge de man\u0153uvre \u00e9troite : le budget f\u00e9d\u00e9ral du Canada mise sur les investissements pour dynamiser la croissance - RBC 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