{"id":1437,"date":"2025-09-15T15:06:17","date_gmt":"2025-09-15T15:06:17","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/2025\/09\/15\/cinq-elements-perturbateurs-du-cycle-economique-americain\/"},"modified":"2025-10-29T16:13:15","modified_gmt":"2025-10-29T16:13:15","slug":"cinq-elements-perturbateurs-du-cycle-economique-americain","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/analyse-pour-les-etats-unis\/analyse-en-vedette-analyse-pour-les-etats-unis\/cinq-elements-perturbateurs-du-cycle-economique-americain\/","title":{"rendered":"Cinq \u00e9l\u00e9ments perturbateurs du cycle \u00e9conomique am\u00e9ricain"},"content":{"rendered":"\n<section class=\"wp-block-rbc-section-block  pos-rel\" style=\"border-radius:0px\">\n<div class=\"wp-block-rbc-section-inner-block  section-inner\" style=\"border-radius:0x\">\n<p>L\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine semble d\u00e9routante sur plus d\u2019un point.<\/p>\n\n\n\n<p>Selon de nombreux param\u00e8tres, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat restent dans une fourchette \u00ab&nbsp;restrictive&nbsp;\u00bb, et ce malgr\u00e9 un taux de ch\u00f4mage toujours assez bas. Les \u00c9tats-Unis traversent un choc commercial historique du fait des droits de douane dont le caract\u00e8re exorbitant n\u2019avait plus \u00e9t\u00e9 observ\u00e9 depuis 100&nbsp;ans. Les r\u00e9percussions sur l\u2019inflation semblent toutefois limit\u00e9es jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent. Le march\u00e9 du logement, qui par le pass\u00e9 servait de fil rouge, t\u00e9moigne d\u2019une certaine apathie par rapport aux lendemains de la crise financi\u00e8re mondiale. Pourtant, les prix des logements et les loyers continuent d\u2019augmenter.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c0 notre avis, les d\u00e9calages s\u2019expliquent par une s\u00e9rie de perturbations \u00e0 moyen et \u00e0 long terme qui viennent fausser les r\u00e9actions habituelles de l\u2019\u00e9conomie tout en att\u00e9nuant le \u00ab&nbsp;cycle \u00e9conomique&nbsp;\u00bb type.<\/p>\n\n\n\n<p>Au c\u0153ur de ces perturbations grondent des forces structurelles de plus en plus puissantes qui masquent un ralentissement cyclique bien r\u00e9el. Ces perturbations compliquent la t\u00e2che d\u2019\u00e9tablir des pr\u00e9visions aux \u00c9tats-Unis sans en faire toutefois une mission impossible. Ces pr\u00e9visions n\u00e9cessitent une tournure d\u2019esprit diff\u00e9rente dans notre fa\u00e7on de concevoir le cycle \u00e9conomique, c\u2019est-\u00e0-dire les tendances cycliques par rapport aux tendances structurelles, voire notre fa\u00e7on d\u2019int\u00e9grer les donn\u00e9es \u00e9conomiques mensuelles.<\/p>\n\n\n\n<p>Par cons\u00e9quent, m\u00eame si nos pr\u00e9visions \u00e9conomiques actuelles pour les \u00c9tats-Unis se caract\u00e9risent par une stagflation mod\u00e9r\u00e9e (une croissance trop faible que pour \u00eatre rassurante et une inflation un peu trop forte que pour apporter un quelconque soulagement), nous sommes de plus en plus d\u2019avis que des facteurs \u00e9conomiques pr\u00e9dominants se cachent derri\u00e8re les pr\u00e9visions de croissance standard comme celle-ci.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/09\/FR-5-dislocations-LinkedIn.png?quality=80&amp;w=1024\" alt=\"\" class=\"wp-image-9399\" \/><\/figure>\n\n\n\n<section class=\"wp-block-rbc-rbc-tabs-block aligncenter  section-tabs full-width tabs-scroll is-style-default\" aria-label=\"Section Tabs\"><div class=\"section-inner \"><ul class=\"tab-nav \" role=\"tablist\"><li role=\"presentation\"><a href=\"#section-content-16f2699a\" id=\"section-tab-16f2699a\" role=\"tab\" data-toggle=\"tab\" data-bs-toggle=\"tab\" data-bs-target=\"#section-content-16f2699a\" aria-controls=\"section-content-16f2699a\" aria-selected=\"false\" data-dig-id=\"LP-Analysepourles\u00c9tats-Unis-Analyseenvedette-\u00c9-U-1437-16f2699a\" data-dig-category=\"LP-Analysepourles\u00c9tats-Unis-Analyseenvedette-\u00c9-U\" data-dig-action=\"tab select\" data-dig-label=\"1\">1<\/a><\/li><li role=\"presentation\"><a href=\"#section-content-2fa9df2f\" id=\"section-tab-2fa9df2f\" 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has-rbc-bright-blue-color has-text-color has-link-color wp-elements-30f7abd5496e6fa0e6629036050864be\" id=\"h-des-droits-de-douane-qui-brouillent-les-pistes-nbsp-perturbation-du-cycle-en-raison-d-une-croissance-malmenee-par-l-inflation\"><strong>Des droits de douane qui brouillent les pistes&nbsp;: <\/strong>Perturbation du cycle en raison d\u2019une croissance malmen\u00e9e par l\u2019inflation<\/h4>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<p>La politique am\u00e9ricaine sur les droits de douane cr\u00e9e d\u2019importantes perturbations cycliques, mais aussi structurelles qui compliquent notre capacit\u00e9 \u00e0 comprendre l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n\n\n\n<p>Sur le plan cyclique, les importations et les stocks ont bondi aux premier et deuxi\u00e8me trimestres en anticipation des droits de douane. Il s\u2019est ensuivi d\u2019importantes fluctuations du taux de croissance globale du produit int\u00e9rieur brut et un \u00ab&nbsp;trou d\u2019air&nbsp;\u00bb s\u2019est cr\u00e9\u00e9 entre la mise en \u0153uvre des droits de douane et son incidence sur l\u2019inflation et l\u2019emploi. Comme nous l\u2019avons vu&nbsp;<a href=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/leadership-avise\/recherche-economique\/perspectives-vedettes\/cadre-de-transmission-repercussions-des-droits-de-douane-sur-leconomie-americaine\/\" target=\"_blank\" data-dig-id=\"LP-Analysepourles\u00c9tats-Unis-Analyseenvedette-\u00c9-U-1437-7dbe68eb\" data-dig-category=\"LP-Analysepourles\u00c9tats-Unis-Analyseenvedette-\u00c9-U\" data-dig-action=\"link click\" data-dig-label=\"ici\" rel=\"noreferrer noopener\" class=\"rbc-link-format\">ici<\/a>, nous pr\u00e9voyons que les droits de douane entra\u00eeneront les prix \u00e0 la hausse en 2026, et plomberont \u00e9galement la croissance de l\u2019emploi, un effet semblable \u00e0 celui d\u2019une stagflation mod\u00e9r\u00e9e. N\u00e9anmoins, compte tenu de la difficult\u00e9 \u00e0 cerner l\u2019ampleur des stocks exc\u00e9dentaires dans les secteurs, conjugu\u00e9e \u00e0 la comptabilit\u00e9 atypique des importateurs, les \u00e9conomistes se doivent de relativiser leurs id\u00e9es au niveau des d\u00e9lais des r\u00e9percussions et leurs certitudes quant aux pr\u00e9visions pour 2025 et 2026. Selon les enseignements que nous avons tir\u00e9s de la pand\u00e9mie de&nbsp;2020, nous savons aussi que le retour \u00e0 la normale des stocks \u00e0 la suite de perturbations peut prendre plusieurs ann\u00e9es. Pour prendre un exemple extr\u00eame, consid\u00e9rons que l\u2019inflation des biens aux \u00c9tats-Unis vient \u00e0 peine de se normaliser, soit cinq&nbsp;ans apr\u00e8s le choc des stocks de&nbsp;2020.<\/p>\n\n\n\n<p>Dans le m\u00eame temps, il est raisonnable de supposer que des ajustements structurels sont \u00e9galement en train de s\u2019op\u00e9rer dans la foul\u00e9e des \u00e9changes commerciaux. Un changement de strat\u00e9gie des cha\u00eenes logistiques est tr\u00e8s long. Quoi qu\u2019il en soit, nous en sommes peut-\u00eatre aux premiers stades d\u2019une transition \u00e9conomique de grande envergure. En fait, cela signifie que l\u2019\u00e9conomie du secteur manufacturier et les investissements des entreprises continueront de fonctionner selon la dynamique du cycle \u00e9conomique, mais qu\u2019en m\u00eame temps, les d\u00e9penses et l\u2019absorption des co\u00fbts s\u2019inscriront dans un objectif lointain. Il sera crucial de ne pas m\u00ealer ces deux \u00e9l\u00e9ments au risque d\u2019interpr\u00e9ter, \u00e0 tort, toutes les activit\u00e9s comme ayant une nature cyclique.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-rbc-bright-blue-color has-text-color has-link-color wp-elements-1fd71d726b49e8d16a2789fc5583a2f0\"><strong>Pourquoi est-ce important&nbsp;?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-rbc-list is-style-chevron-list\">\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Les taux globaux du PIB et de l\u2019inflation nous induiront probablement en erreur, et ce pendant plusieurs trimestres, voire plus. Il est essentiel de mettre davantage l\u2019accent sur les derniers achats nationaux pour se faire une meilleure id\u00e9e de l\u2019\u00e9tat de l\u2019\u00e9conomie int\u00e9rieure des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>\u00c9tant donn\u00e9 que le recalibrage des stocks rend le cycle du secteur manufacturier volatile, nous pouvons nous attendre \u00e0 d\u2019autres disparit\u00e9s de l\u2019activit\u00e9 dans les secteurs manufacturier et tertiaire. Dans la foul\u00e9e, la valeur du secteur manufacturier en tant qu\u2019indicateur \u00e9conomique avanc\u00e9 diminuera, comme au lendemain de la pand\u00e9mie.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>\u00c0 court et \u00e0 moyen terme, un clivage sectoriel persistera entre les secteurs d\u00e9pendant des \u00e9changes et les autres secteurs. Il se peut que les donn\u00e9es globales sur la croissance ne soient pas repr\u00e9sentatives de l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie. L\u2019importance de l\u2019analyse \u00e9conomique ascendante se renforcera.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Consultez notre point de vue sur les r\u00e9percussions probables des droits de douane sur l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine&nbsp;<a href=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/leadership-avise\/recherche-economique\/perspectives-vedettes\/cadre-de-transmission-repercussions-des-droits-de-douane-sur-leconomie-americaine\/\" target=\"_blank\" data-dig-id=\"LP-Analysepourles\u00c9tats-Unis-Analyseenvedette-\u00c9-U-1437-7dbe68eb\" data-dig-category=\"LP-Analysepourles\u00c9tats-Unis-Analyseenvedette-\u00c9-U\" data-dig-action=\"link click\" data-dig-label=\"ici\" rel=\"noreferrer noopener\" class=\"rbc-link-format\">ici<\/a>.<\/p>\n<\/div>\n<\/section>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-rbc-rbc-tab-content\"><div role=\"tabpanel\" class=\"tab-pane\" aria-labelledby=\"section-tab-2fa9df2f\" id=\"section-content-2fa9df2f\" tabindex=\"0\">\n<section class=\"wp-block-rbc-section-block  pos-rel\" style=\"border-radius:0px\">\n<div class=\"wp-block-rbc-section-inner-block  section-inner\" style=\"border-radius:0x\">\n<div class=\"wp-block-media-text is-stacked-on-mobile is-vertically-aligned-center mar-l-qtr mar-b-hlf mob-mar-b-hlf\" style=\"grid-template-columns:20% auto\"><figure class=\"wp-block-media-text__media\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/en\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2025\/07\/5-Disruptors-2.2.png?quality=80&amp;w=1024\" alt=\"\" class=\"wp-image-17268 size-full\" \/><\/figure><div class=\"wp-block-media-text__content\">\n<h4 class=\"wp-block-heading has-rbc-bright-blue-color has-text-color has-link-color wp-elements-b54d7d5b8907f9f9d4028bf8a5122c8b\" id=\"h-deux-ameriques-nbsp-nbsp-emergence-d-une-economie-en-k\"><strong>Deux Am\u00e9riques&nbsp;:&nbsp;<\/strong>\u00c9mergence d\u2019une \u00e9conomie en K<\/h4>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<p>Cela vaut depuis toujours&nbsp;: les m\u00e9nages \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9 contribuent de fa\u00e7on disproportionn\u00e9e \u00e0 la consommation par rapport aux groupes \u00e0 revenu faible ou moyen. Dans le pass\u00e9 toutefois, les consommateurs suivaient g\u00e9n\u00e9ralement tous le m\u00eame cycle \u00e9conomique, et une am\u00e9lioration des donn\u00e9es \u00e9conomiques allait g\u00e9n\u00e9ralement de pair avec une am\u00e9lioration des conditions pour la plupart d\u2019entre eux.<\/p>\n\n\n\n<p>Toujours est-il qu\u2019au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, la situation \u00e9conomique des Am\u00e9ricains \u00e0 revenu faible ou moyen a grandement diverg\u00e9 de celle des Am\u00e9ricains \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9. La divergence provient du fait que les m\u00e9nages \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9 ont profit\u00e9 d\u2019\u00e9pisodes d\u2019augmentation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (hausse des rendements de l\u2019\u00e9pargne), et de la hausse du patrimoine d\u00e9coulant de l\u2019embellie des march\u00e9s boursiers et du logement. Les m\u00e9nages \u00e0 revenu faible ou moyen sont largement pass\u00e9s \u00e0 c\u00f4t\u00e9 des gains de patrimoine, et ont aussi encaiss\u00e9 plus durement le fardeau de l\u2019inflation, car l\u2019augmentation des loyers et des prix des denr\u00e9es alimentaires est disproportionn\u00e9e pour eux.<\/p>\n\n\n\n<p>Par cons\u00e9quent, l\u2019opinion des Am\u00e9ricains diverge de plus en plus selon les circonstances. Il en r\u00e9sulte la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019interpr\u00e9ter les donn\u00e9es \u00e9conomiques&nbsp;\u2013&nbsp;et le cycle&nbsp;\u2013 diff\u00e9remment. En particulier, les donn\u00e9es subjectives (donn\u00e9es d\u2019enqu\u00eate) constituent un outil pr\u00e9visionnel beaucoup moins utile. De fait, elles donnent trop d\u2019importance aux m\u00e9nages \u00e0 revenu faible ou moyen par rapport \u00e0 ceux des m\u00e9nages \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9, dont la consommation est disproportionn\u00e9e. Dans le m\u00eame temps, les donn\u00e9es \u00e9conomiques agr\u00e9g\u00e9es exag\u00e8rent probablement aussi la situation \u00e9conomique de nombreux Am\u00e9ricains. Pour les entreprises au service des Am\u00e9ricains \u00e0 revenu faible ou moyen, il s\u2019agit d\u2019une distinction essentielle.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-rbc-bright-blue-color has-text-color has-link-color wp-elements-1fd71d726b49e8d16a2789fc5583a2f0\"><strong>Pourquoi est-ce important&nbsp;?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-rbc-list is-style-chevron-list\">\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Il faut s\u2019attendre \u00e0 ce que la divergence entre les donn\u00e9es subjectives et les donn\u00e9es objectives persiste, car la confiance tient compte de tous les niveaux de revenu, tandis que les d\u00e9penses r\u00e9elles sont prioritairement ax\u00e9es sur les consommateurs \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9. La valeur des sondages, en particulier les donn\u00e9es sur la confiance, en tant qu\u2019indicateurs avanc\u00e9s de l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle diminue donc.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Les donn\u00e9es globales montreront le \u00ab&nbsp;consommateur&nbsp;\u00bb moyen. Il faut toutefois \u00e9viter les g\u00e9n\u00e9ralisations, car ces donn\u00e9es ne tiennent pas compte de la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique pour une grande partie de la population.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Lorsqu\u2019on pr\u00e9voit le comportement global des consommateurs, il est de plus en plus n\u00e9cessaire de mettre l\u2019accent sur les d\u00e9penses des m\u00e9nages \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9, tout en conservant des mod\u00e8les \u00e9quipond\u00e9r\u00e9s pour les analyses des politiques et des entreprises.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/div>\n<\/section>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-rbc-rbc-tab-content\"><div role=\"tabpanel\" class=\"tab-pane\" aria-labelledby=\"section-tab-f1fcf787\" id=\"section-content-f1fcf787\" tabindex=\"0\">\n<section class=\"wp-block-rbc-section-block  pos-rel\" style=\"border-radius:0px\">\n<div class=\"wp-block-rbc-section-inner-block  section-inner\" style=\"border-radius:0x\">\n<div class=\"wp-block-media-text is-stacked-on-mobile is-vertically-aligned-center mar-l-qtr mob-mar-b-hlf mar-b-hlf\" style=\"grid-template-columns:20% auto\"><figure class=\"wp-block-media-text__media\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/en\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2025\/07\/5-Disruptors-3.2.png?quality=80&amp;w=1024\" alt=\"\" class=\"wp-image-17270 size-full\" \/><\/figure><div class=\"wp-block-media-text__content\">\n<h4 class=\"wp-block-heading has-rbc-bright-blue-color has-text-color has-link-color wp-elements-7f9c6d46e29b0c10f1ecec770470e992\" id=\"h-les-etats-unis-ont-besoin-de-plus-de-travailleurs-nbsp-nbsp-un-nouveau-marche-du-travail-en-mutation\"><strong>Les \u00c9tats-Unis ont besoin de plus de travailleurs&nbsp;:&nbsp;<\/strong>Un nouveau march\u00e9 du travail en mutation<\/h4>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<p>L\u2019\u00e9valuation du march\u00e9 du travail et des signaux qu\u2019il envoie \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019\u00e9conomie sous-jacente permettra de plus en plus d\u2019isoler avec pr\u00e9cision la demande de travailleurs par rapport \u00e0 l\u2019offre.<\/p>\n\n\n\n<p>Les d\u00e9parts massifs \u00e0 la retraite et de plus en plus rapides, combin\u00e9s \u00e0 une politique de faible immigration, continueront probablement de peser sur les taux de participation \u00e0 la population active et de limiter la disponibilit\u00e9 de la main-d\u2019\u0153uvre. Cette tension entre la demande et l\u2019offre de main-d\u2019\u0153uvre appara\u00eet d\u00e9j\u00e0 dans les donn\u00e9es sur l\u2019emploi de&nbsp;2025. La croissance de l\u2019emploi a ralenti, passant d\u2019une moyenne de 168&nbsp;000 par mois en 2024 \u00e0 74&nbsp;000 par mois en 2025. Quoi qu\u2019il en soit, le taux de ch\u00f4mage est rest\u00e9 exceptionnellement bas par rapport aux normes historiques. Le fond du probl\u00e8me est simple, quoique fondamental&nbsp;: l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine doit cr\u00e9er moins d\u2019emplois pour moins de travailleurs.<\/p>\n\n\n\n<p>Ce changement a plusieurs cons\u00e9quences importantes, dont trois qui sortent du lot&nbsp;:<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-rbc-list is-style-roman-lower-list\">\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Au cours des cinquante derni\u00e8res ann\u00e9es, l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance de l\u2019emploi laissait pr\u00e9sager une am\u00e9lioration de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, et une croissance plus faible ou n\u00e9gative de l\u2019emploi \u00e9tait un signe infaillible de ralentissement ou de r\u00e9cession \u00e0 venir. Selon nous, c\u2019est de moins en moins le cas.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Le vieillissement de la population (et de la main-d\u2019\u0153uvre) modifie \u00e9galement les besoins pour certaines comp\u00e9tences, en particulier dans le domaine des soins de sant\u00e9. Il n\u2019est pas \u00e9tonnant que plus de la moiti\u00e9 des emplois cr\u00e9\u00e9s au cours des huit&nbsp;premiers mois de 2025 concern\u00e2t les soins de sant\u00e9. Ce ph\u00e9nom\u00e8ne n\u2019est pas attribuable \u00e0 la demande cyclique et \u00e0 l\u2019essor de l\u2019\u00e9conomie, mais plut\u00f4t \u00e0 une dynamique structurelle. En d\u2019autres termes, le nombre total d\u2019emplois et leur r\u00e9partition sont touch\u00e9s par ce raz-de-mar\u00e9e d\u00e9mographique. Ces emplois, combin\u00e9s \u00e0 l\u2019augmentation des postes au sein de la fonction publique, sont \u00e9galement moins susceptibles d\u2019\u00eatre touch\u00e9s par le cycle \u00e9conomique normal. Voil\u00e0 qui r\u00e9duit encore davantage le caract\u00e8re cyclique du march\u00e9 du travail.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Un taux de ch\u00f4mage qui demeure structurellement bas (avec certaines variations cycliques) r\u00e9duit \u00e9galement le march\u00e9 du travail, et affaiblit, par voie de transmission, l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. Par exemple, les fortes hausses du taux de ch\u00f4mage sont moins probables. Par cons\u00e9quent, la faiblesse du march\u00e9 du travail touche une moins grande partie de la population.<\/p>\n<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p class=\"has-rbc-bright-blue-color has-text-color has-link-color wp-elements-1fd71d726b49e8d16a2789fc5583a2f0\"><strong>Pourquoi est-ce important&nbsp;?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-rbc-list is-style-chevron-list\">\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Il se peut que le taux de ch\u00f4mage devienne un indicateur cyclique moins fiable et qu\u2019il soit n\u00e9cessaire de diviser la croissance globale de l\u2019emploi entre les secteurs cycliques et acycliques pour se faire une bonne id\u00e9e de l\u2019\u00e9tat de l\u2019\u00e9conomie priv\u00e9e nationale.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Le resserrement du march\u00e9 du travail devrait freiner la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de la croissance des salaires. Le ralentissement de l\u2019inflation des services s\u2019en trouvera donc encore plus difficile.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Comme les retrait\u00e9s repr\u00e9sentent une plus grande partie de la population, les revenus sont de moins en moins sensibles \u00e0 l\u2019\u00e9volution du march\u00e9 du travail. Aux \u00c9tats-Unis, environ 20&nbsp;% de tous les revenus proviennent maintenant des transferts gouvernementaux, qui sont ind\u00e9pendants du cycle \u00e9conomique. De m\u00eame, les activit\u00e9s de consommation devraient commencer \u00e0 avoir un lien cyclique avec le cycle \u00e9conomique.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Lisez notre article \u00ab&nbsp;Les \u00c9tats-Unis ont besoin de plus de travailleurs, et non de plus d\u2019emplois&nbsp;\u00bb&nbsp;<a href=\"https:\/\/www.rbc.com\/en\/thought-leadership\/economics\/featured-insights\/america-needs-workers-not-jobs\/\" target=\"_blank\" data-dig-id=\"LP-Analysepourles\u00c9tats-Unis-Analyseenvedette-\u00c9-U-1437-7dbe68eb\" data-dig-category=\"LP-Analysepourles\u00c9tats-Unis-Analyseenvedette-\u00c9-U\" data-dig-action=\"link click\" data-dig-label=\"ici\" rel=\"noreferrer noopener\" class=\"rbc-link-format\">ici<\/a>.<\/p>\n<\/div>\n<\/section>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-rbc-rbc-tab-content\"><div role=\"tabpanel\" class=\"tab-pane\" aria-labelledby=\"section-tab-4a5c4d64\" id=\"section-content-4a5c4d64\" tabindex=\"0\">\n<section class=\"wp-block-rbc-section-block  pos-rel\" style=\"border-radius:0px\">\n<div class=\"wp-block-rbc-section-inner-block  section-inner\" style=\"border-radius:0x\">\n<div class=\"wp-block-media-text is-stacked-on-mobile is-vertically-aligned-center mar-l-qtr mar-b-hlf mob-mar-b-hlf\" style=\"grid-template-columns:20% auto\"><figure class=\"wp-block-media-text__media\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/en\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2025\/07\/5-Disruptors-4.2.png?quality=80&amp;w=1024\" alt=\"\" class=\"wp-image-17271 size-full\" \/><\/figure><div class=\"wp-block-media-text__content\">\n<h4 class=\"wp-block-heading has-rbc-bright-blue-color has-text-color has-link-color wp-elements-782d0d356b466dc1395a94276a097717\" id=\"h-une-machine-gouvernementale-imposante-a-jamais-nbsp-le-cout-du-maintien-de-l-economie-a-un-niveau-plancher-constant\"><strong>Une machine gouvernementale imposante \u00e0 jamais&nbsp;<\/strong>: Le co\u00fbt du maintien de l\u2019\u00e9conomie \u00e0 un niveau plancher constant<\/h4>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<p>Selon presque tous les param\u00e8tres, les d\u00e9penses du gouvernement f\u00e9d\u00e9ral am\u00e9ricain atteignent ou fr\u00f4lent des sommets historiques.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c9videmment, cette situation a suscit\u00e9 des inqui\u00e9tudes quant \u00e0 la viabilit\u00e9 des d\u00e9penses publiques et \u00e0 la capacit\u00e9 de Washington \u00e0 rembourser ses dettes croissantes. C\u2019est certes tr\u00e8s inqui\u00e9tant, mais il ne s\u2019agit pas des seuls \u00e9l\u00e9ments \u00e0 prendre en consid\u00e9ration. Alors que le gouvernement s\u2019agrandit et que les d\u00e9penses demeurent \u00e0 ces niveaux historiques, la grosse machine gouvernementale perturbe \u00e9galement notre interpr\u00e9tation du cycle \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-rbc-list is-style-roman-lower-list\">\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Son imposante carrure est probablement en train d\u2019att\u00e9nuer le cycle \u00e9conomique, tant \u00e0 la baisse qu\u2019\u00e0 la hausse. Contrairement aux d\u00e9penses publiques \u00ab&nbsp;contracycliques&nbsp;\u00bb traditionnelles, les d\u00e9penses de la p\u00e9riode apr\u00e8s la COVID-19 ont \u00e9t\u00e9 caract\u00e9ris\u00e9es non seulement par leur ampleur, mais \u00e9galement par leur nature procyclique. Faisant office de garde-fou de l\u2019\u00e9conomie, l\u2019ampleur des d\u00e9penses publiques limite la faiblesse globale de l\u2019\u00e9conomie. En m\u00eame temps, puisque les d\u00e9penses du secteur public ont tendance \u00e0 s\u2019accompagner d\u2019une moindre efficacit\u00e9 et d\u2019une moindre productivit\u00e9, un gouvernement qui grandit pourrait aussi plafonner la croissance \u00e0 moyen terme.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>La politique budg\u00e9taire influe de plus en plus sur l\u2019orientation et la composition de l\u2019\u00e9conomie, a fortiori en ce qui a trait \u00e0 la politique mon\u00e9taire. La forme de la courbe des taux le montre particuli\u00e8rement clairement&nbsp;: les titres \u00e0 court terme chutent \u00e0 la suite des r\u00e9ductions de taux attendues, tandis que ceux \u00e0 long terme sont \u00e0 la merci de la viabilit\u00e9 budg\u00e9taire. Voil\u00e0 qui est probl\u00e9matique au sens o\u00f9 les pressions sur les co\u00fbts s\u2019en trouvent accentu\u00e9es \u00e0 mesure que continuent d\u2019augmenter les charges d\u2019int\u00e9r\u00eats.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Il se peut que les d\u00e9penses publiques retiennent avant tout l\u2019attention. Il convient n\u00e9anmoins de garder \u00e0 l\u2019esprit que les besoins des administrations publiques augmentent \u00e0 mesure que la population vieillit, et exercent ainsi des pressions suppl\u00e9mentaires sur la s\u00e9curit\u00e9 sociale, les d\u00e9penses de l\u2019assurance maladie et le march\u00e9 du travail. Les emplois des secteurs des soins de sant\u00e9, de l\u2019assistance sociale et de la fonction publique repr\u00e9sentent maintenant un&nbsp;emploi sur trois aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n<p class=\"has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color has-link-color wp-elements-c57158a050eabd611b0cbe803cffb21e\"><strong>Pourquoi est-ce important&nbsp;?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-rbc-list is-style-chevron-list\">\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>La grosse machine gouvernementale att\u00e9nue le cycle \u00e9conomique, ce qui diminue la probabilit\u00e9 de r\u00e9cessions techniques selon les taux globaux, mais peut aussi limiter la reprise \u00e9conomique.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Les administrations publiques ont une nature beaucoup moins cyclique, voire contracyclique. Puisque les emplois au sein de la fonction publique repr\u00e9sentent une plus grande part de la population active au fil du temps, la faiblesse \u00e9conomique est moins susceptible de se r\u00e9percuter dans les taux globaux de l\u2019emploi et du revenu.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/div>\n<\/section>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-rbc-rbc-tab-content\"><div role=\"tabpanel\" class=\"tab-pane\" aria-labelledby=\"section-tab-1bd3367f\" id=\"section-content-1bd3367f\" tabindex=\"0\">\n<section class=\"wp-block-rbc-section-block  pos-rel\" style=\"border-radius:0px\">\n<div class=\"wp-block-rbc-section-inner-block  section-inner\" style=\"border-radius:0x\">\n<div class=\"wp-block-media-text is-stacked-on-mobile is-vertically-aligned-center mar-l-qtr mar-b-hlf mob-mar-b-hlf\" style=\"grid-template-columns:20% auto\"><figure class=\"wp-block-media-text__media\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/en\/wp-content\/uploads\/sites\/4\/2025\/07\/5-Disruptors-5.2.png?quality=80&amp;w=1024\" alt=\"\" class=\"wp-image-17273 size-full\" \/><\/figure><div class=\"wp-block-media-text__content\">\n<h4 class=\"wp-block-heading has-rbc-bright-blue-color has-text-color has-link-color wp-elements-796b9105c700924be1e220aec8e729ad\" id=\"h-un-marche-du-logement-pris-en-otage-nbsp-nbsp-le-moteur-de-croissance-perdu\"><strong>Un march\u00e9 du logement pris en otage&nbsp;:<\/strong>&nbsp;Le moteur de croissance perdu<\/h4>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<p>Le march\u00e9 am\u00e9ricain du logement conna\u00eet une profonde paralysie, pris en otage par le choc provoqu\u00e9 par les taux hypoth\u00e9caires \u00e0 30&nbsp;ans, qui fr\u00f4lent les sommets atteints depuis vingt&nbsp;ans, et l\u2019effet de \u00ab&nbsp;blocage&nbsp;\u00bb des taux hypoth\u00e9caires historiquement bas en p\u00e9riode de pand\u00e9mie des emprunteurs hypoth\u00e9caires.<\/p>\n\n\n\n<p>La plupart des donn\u00e9es sur le logement semblent clairement indiquer une r\u00e9cession. Au cours des trois derni\u00e8res ann\u00e9es, le volume des ventes de logements existants s\u2019est maintenu \u00e0 des niveaux qui n\u2019avaient plus \u00e9t\u00e9 observ\u00e9s depuis la crise financi\u00e8re mondiale. La confiance des consommateurs \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019achat d\u2019un logement a \u00e9t\u00e9 aussi rarement basse tout comme l\u2019accessibilit\u00e9 \u00e0 la propri\u00e9t\u00e9 pour les acheteurs d\u2019une premi\u00e8re maison. Dans le pass\u00e9, un tel \u00e9v\u00e9nement aurait sonn\u00e9 le glas de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine. En effet, le march\u00e9 du logement a toujours \u00e9t\u00e9 le moteur du cycle \u00e9conomique. Il a toutefois frein\u00e9 la croissance totale durant neuf des quatorze&nbsp;derniers trimestres, sans entra\u00eener l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie dans son sillage. Pendant ce temps, les prix des maisons continuent paradoxalement de monter.<\/p>\n\n\n\n<p>Cet \u00e9cart au sein du secteur du logement r\u00e9side en partie dans sa sensibilit\u00e9 moindre aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, une autre cons\u00e9quence du vieillissement de la population. Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s constituent un autre obstacle \u00e0 la p\u00e9nurie structurelle d\u2019offre de logements. L\u2019effet conjugu\u00e9 de ces facteurs se traduit par une \u00e9conomie du logement qui est maintenant d\u00e9synchronis\u00e9e du cycle \u00e9conomique dans son ensemble. Il bouleverse notre approche ordinaire \u00e0 l\u2019\u00e9gard du secteur et de ses r\u00e9percussions sur l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color has-link-color wp-elements-c57158a050eabd611b0cbe803cffb21e\"><strong>Pourquoi est-ce important&nbsp;?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-rbc-list is-style-chevron-list\">\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Le march\u00e9 du logement est, du moins pour le moment, un moteur perdu de la croissance de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, ce qui limite les gains de croissance et r\u00e9duit sa valeur en tant qu\u2019indicateur de cycle.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>La politique mon\u00e9taire ne parvient plus \u00e0 stimuler autant le march\u00e9 du logement, puisque la plupart des emprunteurs hypoth\u00e9caires profitent encore des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en vigueur pendant la pand\u00e9mie. Ces emprunteurs hypoth\u00e9caires n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 touch\u00e9s par l\u2019augmentation des taux et seront \u00e9galement moins sensibles \u00e0 une baisse des taux sauf si ceux-ci redeviennent nuls.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>De mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale, l\u2019\u00e9conomie pourrait devenir plus sensible aux march\u00e9s locatifs et aux loyers, \u00e0 mesure que les niveaux d\u2019accession \u00e0 la propri\u00e9t\u00e9 diminuent.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Au fur et \u00e0 mesure que les retrait\u00e9s s\u2019installent dans des collectivit\u00e9s de retraite ou obtiennent d\u2019autres logements avec assistance, il se peut que l\u2019\u00e9volution d\u00e9mographique exerce des pressions \u00e0 la baisse sur les prix. Il s\u2019agit l\u00e0 toutefois d\u2019un th\u00e8me plus r\u00e9gional, et non cyclique.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<\/div>\n<\/section>\n<\/div><\/div>\n<\/div><\/div><\/section>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-columns has-border-color is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\" style=\"border-color:#0b0b0b;border-width:1px\">\n<div class=\"wp-block-column is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:33.33%\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/09\/FR-US-PDF-Button.png?quality=80\" alt=\"\" class=\"wp-image-9403\" style=\"aspect-ratio:1.4745762711864407;width:335px;height:auto\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column pad-l mob-pad-l pad-t-qtr mob-pad-t-qtr mar-l-dbl mob-mar-l-dbl mar-t-qtr mob-mar-t-qtr is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\" style=\"flex-basis:66.66%\">\n<div class=\"wp-block-buttons  mar-l is-content-justification-left is-layout-flex wp-container-core-buttons-is-layout-fc4fd283 wp-block-buttons-is-layout-flex\"><div>\n<div class=\"wp-block-button btn before is-style-tag tag mar-t mob-mar-t-hlf\"><a class=\"wp-block-button__link has-text-major-xs-font-size has-custom-font-size wp-element-button\" href=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2025\/03\/Cinq-elements-perturbateurs-du-cycle-economique-americain.pdf\" style=\"padding-top:var(--wp--preset--spacing--50);padding-right:var(--wp--preset--spacing--40);padding-bottom:var(--wp--preset--spacing--50);padding-left:var(--wp--preset--spacing--40)\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\" data-dig-id=\"LP-Analysepourles\u00c9tats-Unis-Analyseenvedette-\u00c9-U-1437-131ae1b6\" data-dig-category=\"LP-Analysepourles\u00c9tats-Unis-Analyseenvedette-\u00c9-U\" data-dig-action=\"button click\" data-dig-label=\"T\u00e9l\u00e9chargez le rapport-https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2025\/03\/Cinq-elements-perturbateurs-du-cycle-economique-americain.pdf \">T\u00e9l\u00e9chargez le rapport<\/a><\/div>\n<\/div><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity is-style-wide wide\" \/>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center\"><strong>\u00c0 propos des auteurs<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><em><strong>Frances Donald<\/strong>&nbsp;est l\u2019\u00e9conomiste en chef de RBC et supervise une \u00e9quipe de professionnels de premier plan, qui fournissent des analyses et des informations \u00e9conomiques pour informer les clients de RBC dans le monde entier. Frances est une experte cl\u00e9 sur les questions \u00e9conomiques et est tr\u00e8s recherch\u00e9e par les clients, les dirigeants gouvernementaux, les d\u00e9cideurs et les m\u00e9dias aux \u00c9tats-Unis et le Canada.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-left\"><em><strong>Mike Reid<\/strong>&nbsp;est \u00e9conomiste&nbsp;principal, \u00c9tats-Unis, \u00e0 RBC. Il est charg\u00e9 d\u2019\u00e9tablir les perspectives \u00e9conomiques de RBC pour les \u00c9tats-Unis, de commenter les indicateurs macro\u00e9conomiques et de r\u00e9diger des analyses concernant le contexte \u00e9conomique.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p><em><em><strong>Carrie Freestone<\/strong>&nbsp;fait partie du groupe d\u2019analyse macro\u00e9conomique et est responsable d\u2019examiner les principales tendances \u00e9conomiques, notamment les d\u00e9penses de consommation, les march\u00e9s du travail, le PIB et l\u2019inflation.<\/em><\/em><\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity is-style-wide wide\" \/>\n<\/div>\n<\/section>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":318,"featured_media":1001,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"advgb_blocks_editor_width":"","advgb_blocks_columns_visual_guide":"","footnotes":""},"categories":[82,72],"tags":[],"rbc_econ_content_type":[],"class_list":["post-1437","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyse-en-vedette-analyse-pour-les-etats-unis","category-analyse-pour-les-etats-unis"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO Premium plugin v27.2 (Yoast SEO v27.2) - 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