{"id":1431,"date":"2025-09-05T20:38:01","date_gmt":"2025-09-05T20:38:01","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/2025\/09\/05\/cette-semaine-aux-etats-unis-les-droits-de-douane-commenceront-a-peser-sur-les-services\/"},"modified":"2025-10-29T16:12:23","modified_gmt":"2025-10-29T16:12:23","slug":"cette-semaine-aux-etats-unis-les-droits-de-douane-commenceront-a-peser-sur-les-services","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/analyse-pour-les-etats-unis\/analyse-en-vedette-analyse-pour-les-etats-unis\/cette-semaine-aux-etats-unis-les-droits-de-douane-commenceront-a-peser-sur-les-services\/","title":{"rendered":"Cette semaine aux \u00c9tats-Unis : Les droits de douane commenceront \u00e0 peser sur les services"},"content":{"rendered":"\n
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Apr\u00e8s une semaine consacr\u00e9e \u00e0 la d\u00e9t\u00e9rioration du march\u00e9 de l\u2019emploi \u2013 qui constitue une mauvaise nouvelle, mais selon nous, pas si terrible (lisez nos commentaires ici<\/a>) \u2013 la semaine \u00e0 venir portera sur l\u2019autre volet du mandat de la Fed, encore plus probl\u00e9matique. En particulier, l\u2019IPC d\u2019ao\u00fbt devrait montrer que l\u2019inflation continue de s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer. Nous continuons de composer avec des pressions inflationnistes dans les services et attendons maintenant d\u2019autres pressions du c\u00f4t\u00e9 des produits de base, \u00e9tant donn\u00e9 que l\u2019impact des droits de douane commencera \u00e0 se mat\u00e9rialiser dans les donn\u00e9es d\u2019ao\u00fbt. Dans ce contexte, nous avons une inflation de base qui se maintient \u00e0 3,1 % sur 12 mois. Il est probable que l\u2019inflation globale se hissera \u00e0 3,0 %, car les pressions inflationnistes refl\u00e9t\u00e9es dans l\u2019IPP des produits alimentaires en juillet devraient se r\u00e9percuter dans les donn\u00e9es de l\u2019IPC ce mois-ci. Si nous ajoutons la tendance haussi\u00e8re du prix de l\u2019essence apr\u00e8s d\u00e9saisonnalisation, notre cible globale du T4 pourrait \u00eatre atteinte plus t\u00f4t que pr\u00e9vu. Ce contexte cr\u00e9e un risque de hausse pour notre pr\u00e9vision d\u2019inflation globale au T4, au cas o\u00f9 les tendances haussi\u00e8res de l\u2019IPP pousseraient l\u2019inflation globale vers le haut conform\u00e9ment \u00e0 nos pr\u00e9visions. <\/p>\n\n\n\n

En ce qui concerne les prochains mois, nous attendons d\u2019importantes retomb\u00e9es des droits de douane dans les donn\u00e9es d\u2019inflation de l\u2019automne. Nous avons une inflation de base en hausse \u00e0 3,4 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, en supposant une l\u00e9g\u00e8re mod\u00e9ration, mais avec une surchauffe sous-jacente de l\u2019inflation des services qui devrait s\u2019intensifier.<\/p>\n\n\n\n

Nous surveillerons les donn\u00e9es sur l\u2019inflation sous deux angles :<\/p>\n\n\n\n

1) <\/mark><\/strong>M\u00eame sans tenir compte de la r\u00e9percussion des droits de douane, nous avions peu de chances de voir l\u2019inflation atteindre sa cible cette ann\u00e9e, \u00e9tant donn\u00e9 que notre sc\u00e9nario de hausse de l\u2019inflation ne repose que partiellement sur des hypoth\u00e8ses relatives \u00e0 l\u2019incidence des droits de douane<\/a>.<\/a> <\/p>\n\n\n\n

L\u2019inflation dans le secteur des services est toujours aussi \u00e9lev\u00e9e, ce qui s\u2019av\u00e9rera probl\u00e9matique, car les pressions li\u00e9es aux droits de douane refl\u00e9t\u00e9es dans l\u2019IPC et les pressions attribuables aux biens sont aggrav\u00e9es par les pressions qui existaient d\u00e9j\u00e0 dans les services. La contribution du logement \u00e0 l\u2019inflation s\u2019accentuera au cours des prochains mois, car on s\u2019attend \u00e0 une augmentation des loyers \u00e9quivalents pour les propri\u00e9taires de r\u00e9sidences principales. En g\u00e9n\u00e9ral, les loyers \u00e9quivalents sont en retard d\u2019environ 22 mois sur la hausse des donn\u00e9es sur les prix publi\u00e9es par la National Association of Realtors, ce qui laisse supposer une mont\u00e9e des prix \u00e0 l\u2019automne. En outre, bien que nous ayons d\u00e9j\u00e0 profit\u00e9 d\u2019une d\u00e9flation sur les produits de base, ces effets se sont estomp\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

2) <\/mark><\/strong>Les droits de douane commenceront bient\u00f4t \u00e0 peser sur les services, et leurs r\u00e9percussions sur les produits de base commenceront sans doute \u00e0 se manifester ce mois-ci. Notre pr\u00e9vision tient pour acquis que les pressions s\u2019accentueront sur les secteurs sensibles aux \u00e9changes, notamment l\u2019ameublement et les fournitures de maison, les pi\u00e8ces et \u00e9quipements automobiles et les produits pour les loisirs. C\u2019est ce que nous avons constat\u00e9 dans les chiffres de l\u2019IPP le mois dernier. Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019indice PPI de base de ce mois-ci mette en \u00e9vidence des pressions dans les secteurs du transport et de l\u2019entreposage, qui sont sensibles aux \u00e9changes, ainsi que dans les services commerciaux, du fait que les producteurs transmettent les hausses de prix aux grossistes et aux d\u00e9taillants de fa\u00e7on pr\u00e9ventive et que les marges s\u2019\u00e9largissent temporairement. Nous nous attendons \u00e0 un autre gain confortable de l\u2019IPP de base de 0,62 % d\u2019un mois sur l\u2019autre, ce qui ferait passer l\u2019indice des prix \u00e0 3,9 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre. <\/p>\n\n\n\n

Bien que tous les regards soient braqu\u00e9s sur l\u2019IPC, nous surveillerons \u00e9galement les r\u00e9visions de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence BLS mardi. Il est toujours positif de prendre le temps de diss\u00e9quer ces r\u00e9visions annuelles \u2013 ce qu\u2019elles signifient et ce qu\u2019elles ne signifient pas. <\/p>\n\n\n\n

Nous nous attendons \u00e0 d\u2019importantes r\u00e9visions \u00e0 la baisse (de l\u2019ordre de -500\u2009000 \u00e0 -900\u2009000) des donn\u00e9es sur l\u2019emploi pour la p\u00e9riode d\u2019avril 2024 \u00e0 mars 2025, car le Recensement trimestriel de l\u2019emploi et des salaires fait ressortir des donn\u00e9es sur l\u2019emploi inf\u00e9rieures d\u2019environ 20 % aux gains mensuels d\u2019avril \u00e0 d\u00e9cembre 2024. Dans l\u2019hypoth\u00e8se o\u00f9 cette diff\u00e9rence aurait persist\u00e9 entre janvier et mars, l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine aurait cr\u00e9\u00e9 540\u2009000 emplois de moins que ce que sugg\u00e8rent les donn\u00e9es actuelles sur l\u2019emploi pour la p\u00e9riode d\u2019avril 2024 \u00e0 mars 2025. Vers la fin de 2024, cependant, la relation entre le Recensement trimestriel de l\u2019emploi et des salaires et l\u2019enqu\u00eate Current Employment Survey (sur laquelle sont fond\u00e9es les donn\u00e9es mensuelles sur l\u2019emploi) s\u2019est encore amenuis\u00e9e. En d\u00e9cembre, les estimations du Recensement trimestriel de l\u2019emploi et des salaires \u00e9taient inf\u00e9rieures de plus de 40 % aux donn\u00e9es sur l\u2019emploi. Dans le pire des sc\u00e9narios, les r\u00e9visions \u00e0 la baisse pourraient atteindre 885\u2009000. Nous pensons que le sc\u00e9nario le plus probable est celui qui se base sur l\u2019estimation plus prudente d\u2019un repli d\u2019environ 664\u2009000 des emplois cr\u00e9\u00e9s, ce qui repr\u00e9sente une baisse des emplois cr\u00e9\u00e9s de 55\u2009000 par mois en moyenne. <\/p>\n\n\n\n

Ces r\u00e9visions pourraient remettre en question le seuil d\u2019\u00e9quilibre de l\u2019emploi. Nous avions pr\u00e9c\u00e9demment estim\u00e9 le seuil d\u2019\u00e9quilibre \u00e0 100\u2009000 emplois environ. Autrement dit, si moins de 100\u2009000 emplois \u00e9taient cr\u00e9\u00e9s au cours d\u2019un mois donn\u00e9, le taux de ch\u00f4mage augmentait (comme nous l\u2019avons constat\u00e9 en ao\u00fbt). Toutefois, en supposant que 540\u2009000 emplois de moins ont \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9s dans l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine au premier trimestre de cette ann\u00e9e, ou m\u00eame 664\u2009000 de moins, cela implique entre 45\u2009000 et 55\u2009000 emplois de moins cr\u00e9\u00e9s chaque mois, et un seuil d\u2019\u00e9quilibre correspondant \u00e0 la moiti\u00e9 des chiffres que nous avions suppos\u00e9s pr\u00e9c\u00e9demment (soit 50\u2009000, comparativement au chiffre pr\u00e9sum\u00e9 de 100\u2009000). Cette diff\u00e9rence a des cons\u00e9quences sur notre interpr\u00e9tation des derni\u00e8res r\u00e9visions mensuelles de l\u2019emploi dans le secteur non agricole<\/a> \u2013 en substance, les chiffres ne seraient pas aussi graves qu\u2019ils ne paraissent \u00e0 premi\u00e8re vue. Cela dit, m\u00eame si le seuil d\u2019\u00e9quilibre de l\u2019emploi est r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la baisse, la croissance de l\u2019emploi ressortira probablement inf\u00e9rieure au seuil d\u2019\u00e9quilibre pour trois des quatre derniers mois. N\u00e9anmoins, les gains de l\u2019emploi au cours des derniers mois ont \u00e9t\u00e9 principalement enregistr\u00e9s dans le secteur non cyclique de la sant\u00e9 et des services sociaux, et m\u00eame avec un seuil d\u2019\u00e9quilibre de 50\u2009000 emplois non agricoles, nous constatons une \u00e9rosion cyclique du march\u00e9 de l\u2019emploi. La discordance entre la faiblesse cyclique et les gains structurels rend de plus en plus difficile d\u2019interpr\u00e9ter les chiffres mensuels de l\u2019emploi dans le secteur non agricole, ce qui nous engage \u00e0 porter une plus grande attention \u00e0 la trajectoire du taux de ch\u00f4mage am\u00e9ricain. <\/p>\n\n\n\n

Outre les r\u00e9visions de l\u2019inflation et des indices de r\u00e9f\u00e9rence, d\u2019autres donn\u00e9es importantes sont attendues la semaine prochaine.<\/p>\n\n\n\n