{"id":1290,"date":"2024-06-13T19:03:06","date_gmt":"2024-06-13T19:03:06","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/2024\/06\/13\/cest-parti-les-banques-centrales-lancent-le-cycle-de-baisse-des-taux\/"},"modified":"2025-05-26T19:04:05","modified_gmt":"2025-05-26T19:04:05","slug":"cest-parti-les-banques-centrales-lancent-le-cycle-de-baisse-des-taux","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/marches-financiers\/cest-parti-les-banques-centrales-lancent-le-cycle-de-baisse-des-taux\/","title":{"rendered":"C\u2019est parti! Les banques centrales lancent le cycle de baisse des taux"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>Faits saillants&nbsp;:<\/strong><\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-rbc-list is-style-black-disc\">\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>La Banque du Canada et la BCE ont amorc\u00e9 leurs cycles d\u2019assouplissement en juin, mais elles semblent toutes les deux vouloir y aller doucement.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>La Banque du Canada pourrait abaisser le taux directeur plus rapidement, \u00e9tant donn\u00e9 que l\u2019\u00e9conomie tire de l\u2019arri\u00e8re et que les mesures d\u2019inflation sont inf\u00e9rieures \u00e0 la cible. \u00c0 notre avis, on peut s\u2019attendre \u00e0 des baisses de 100&nbsp;pb cette ann\u00e9e et de 100&nbsp;pb de plus en 2025. Cela ram\u00e8nerait le taux du financement \u00e0 un jour au niveau \u00ab&nbsp;neutre&nbsp;\u00bb de 3&nbsp;%.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>La BCE a \u00e9galement r\u00e9duit son taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en juin; la BdA devrait lui embo\u00eeter le pas avec une premi\u00e8re baisse en ao\u00fbt. Cependant, dans la zone euro comme au Royaume-Uni, le raffermissement des march\u00e9s du travail et la hausse de l\u2019inflation des services devraient justifier un rythme de baisse assez lent.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Face \u00e0 une \u00e9conomie et \u00e0 une inflation r\u00e9solument vigoureuses, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine devrait \u00eatre l\u2019une des derni\u00e8res \u00e0 abaisser les taux. On pr\u00e9voit toujours un ralentissement de la forte demande de services, qui devra entra\u00eener une baisse durable de l\u2019inflation avant d\u2019inciter la Fed \u00e0 abaisser les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en d\u00e9cembre.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>En juin, la Banque du Canada (BdC) et la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) ont amorc\u00e9 le retour \u00e0 la normale de la politique mon\u00e9taire jusque-l\u00e0 tr\u00e8s restrictive, en abaissant les taux directeurs de 25&nbsp;points de base (pb). Ces d\u00e9cisions cr\u00e9ent une divergence entre les banques centrales. Selon nous, Banque d\u2019Angleterre (BdA) devrait leur embo\u00eeter le pas et op\u00e9rer sa premi\u00e8re baisse de taux en ao\u00fbt, tandis que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) attendra sans doute jusqu\u2019\u00e0 la fin d\u00e9cembre. Quant \u00e0 la RBA, elle ne devrait pas d\u00e9cr\u00e9ter sa premi\u00e8re baisse avant 2025.<\/p>\n\n\n\n<p>Pour la Banque du Canada, le changement de politique \u00e9tait une \u00e9vidence; cela fait plus d\u2019un an que l\u2019\u00e9conomie canadienne est \u00e0 la tra\u00eene du reste du monde (par habitant). Le ch\u00f4mage a augment\u00e9 et l\u2019inflation est d\u00e9j\u00e0 retomb\u00e9e dans la fourchette cible de 1&nbsp;% \u00e0 3&nbsp;% fix\u00e9e par la BdC. Ailleurs, les donn\u00e9es \u00e9conomiques se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es plus nuanc\u00e9es, mais elles ont tout de m\u00eame d\u00e9not\u00e9 une d\u00e9t\u00e9rioration suffisante dans la zone euro et au Royaume-Uni pour inciter les banques centrales \u00e0 abaisser leurs taux durant l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p>En ce qui concerne les banques centrales qui ont d\u00e9but\u00e9 leur assouplissement avant la BdC et la BCE (comme la Banque nationale de Suisse et la banque centrale de Su\u00e8de), l\u2019attention se tourne maintenant sur la rapidit\u00e9 des baisses et le niveau final des taux. Notre hypoth\u00e8se de base veut que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat diminuent graduellement dans toutes les r\u00e9gions, mais que l\u2019ampleur et la vitesse des r\u00e9ductions soient l\u00e9g\u00e8rement plus importantes au Canada, compte tenu de la contre-performance de l\u2019\u00e9conomie. Celle-ci n\u2019est d\u2019ailleurs pas \u00e9tonnante, \u00e9tant donn\u00e9 que le ratio d\u2019endettement est \u00e9lev\u00e9 et augmente rapidement dans le secteur priv\u00e9 non financier. Dans l\u2019ensemble, nous pr\u00e9voyons que la BdC r\u00e9duira les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de 200&nbsp;pb d\u2019ici la fin de 2025 (100&nbsp;pb cette ann\u00e9e et 100&nbsp;pb l\u2019ann\u00e9e prochaine) comparativement \u00e0 des baisses de 100&nbsp;pb pour la BCE et la BdA.<\/p>\n\n\n\n<p>En ce qui concerne la Fed, il est difficile de pr\u00e9voir quand elle effectuera sa premi\u00e8re baisse. Plus que jamais, la d\u00e9cision d\u00e9pendra des tendances de l\u2019inflation et des donn\u00e9es sur le march\u00e9 du travail aux \u00c9tats-Unis, sachant que ces deux volets se sont l\u00e9g\u00e8rement am\u00e9lior\u00e9s au d\u00e9but de l\u2019\u00e9t\u00e9. En mai, la baisse surprise de l\u2019inflation de base des services a procur\u00e9 un r\u00e9pit bienvenu apr\u00e8s les solides relev\u00e9s enregistr\u00e9s cons\u00e9cutivement plus t\u00f4t dans l\u2019ann\u00e9e. Elle a entra\u00een\u00e9 une r\u00e9vision des attentes du march\u00e9 qui visent \u00e0 pr\u00e9sent une baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en septembre. Cela dit, un point de donn\u00e9es n\u2019a pas suivi la tendance. Malgr\u00e9 les premiers signes d\u2019un ralentissement de la croissance \u00e9conomique (et de remont\u00e9e du taux de ch\u00f4mage), nous restons d\u2019avis que l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation qui a caus\u00e9 des frayeurs en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e suffira \u00e0 convaincre la Fed d\u2019attendre d\u00e9cembre pour abaisser les taux.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group mar-b mob-mar-b has-border-color is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"border-color:#e0e0e0;border-style:solid;border-width:1px\">\n<div class=\"wp-block-columns has-rbc-bright-blue-tint-2-background-color has-background is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h5 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-white-color has-text-color\" id=\"h-banque-centrale\">Banque centrale<\/h5>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h5 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-white-color has-text-color\" id=\"h-taux-directeur-actuel-dernier-changement\">Taux directeur actuel<br>(dernier changement<\/h5>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h5 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-white-color has-text-color\" id=\"h-prochain-changement\">Prochain changement<\/h5>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-columns pad-b mob-pad-b pad-t mob-pad-t pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<div class=\"wp-block-group is-content-justification-center is-nowrap is-layout-flex wp-container-core-group-is-layout-23441af8 wp-block-group-is-layout-flex\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized mar-r mob-mar-r pad-r mob-pad-r\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Central-bank-bias_Canada-Flag.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-6065\" style=\"width:45px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-bdc\">BdC<\/h3>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-4-75\">4,75&nbsp;%<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>-25 pb en juin 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-25-pb\">-25 pb<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>Juillet 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r pad-b mob-pad-b\">La BdC a abaiss\u00e9 le taux du financement \u00e0 un jour de 25&nbsp;pb lors de sa r\u00e9union de juin. La d\u00e9cision montre bien que les d\u00e9cideurs sont convaincus que l\u2019inflation suivra probablement une trajectoire baissi\u00e8re. La BdC a donn\u00e9 peu d\u2019indications sur l\u2019orientation future de sa politique, sauf pour r\u00e9it\u00e9rer que les risques inflationnistes persistent et que les d\u00e9cisions seront prises \u00ab&nbsp;une r\u00e9union \u00e0 la fois&nbsp;\u00bb. Nous nous attendons \u00e0 une autre r\u00e9duction du taux \u00e0 la prochaine r\u00e9union en juillet.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group mar-b mob-mar-b pad-b mob-pad-b has-border-color is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"border-color:#e0e0e0;border-style:solid;border-width:1px\">\n<div class=\"wp-block-columns pad-b mob-pad-b pad-t mob-pad-t pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<div class=\"wp-block-group is-content-justification-center is-nowrap is-layout-flex wp-container-core-group-is-layout-23441af8 wp-block-group-is-layout-flex\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized mar-r mob-mar-r pad-r mob-pad-r\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Central-bank-bias_US-Flag.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-6066\" style=\"width:45px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-fed\">Fed<\/h3>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-5-25-5-50\">5,25 &#8211; 5,50 %<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>+0 pb en juin 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-0-pb\">0 pb<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>Juillet 202<\/strong>4<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r\">En raison des fluctuations de l\u2019IPC de base depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, la Fed a laiss\u00e9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat inchang\u00e9s en juin, tout en rappelant que le retour de l\u2019inflation \u00e0 la cible n\u2019\u00e9tait pas gagn\u00e9. Par cons\u00e9quent, le graphique \u00e0 points a fait \u00e9tat d\u2019une hausse du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux m\u00e9dian projet\u00e9 pour 2024 et pour 2025, en laissant entrevoir une seule r\u00e9duction cette ann\u00e9e et quatre en 2025. Nous continuons de pr\u00e9voir que la Fed se gardera d\u2019intervenir jusqu\u2019en d\u00e9cembre.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group mar-b mob-mar-b pad-b mob-pad-b has-border-color is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"border-color:#e0e0e0;border-style:solid;border-width:1px\">\n<div class=\"wp-block-columns pad-b mob-pad-b pad-t mob-pad-t pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<div class=\"wp-block-group is-content-justification-center is-nowrap is-layout-flex wp-container-core-group-is-layout-23441af8 wp-block-group-is-layout-flex\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Central-bank-bias_British-Flag.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-6067\" style=\"object-fit:cover;width:45px;height:45px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-banque-d-angleterre\">&nbsp;Banque d\u2019Angleterre<\/h4>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-5-25\">5,25 %<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>+0 pb en mars 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-0-pb-1\">0 pb<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>Juin 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r\">En mai, la BdA a maintenu ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat comme pr\u00e9vu. Sept membres ont vot\u00e9 en faveur du statu&nbsp;quo et deux en faveur d\u2019une baisse, comparativement \u00e0 huit voix contre une \u00e0 la derni\u00e8re r\u00e9union, ce qui montre que l\u2019id\u00e9e d\u2019un assouplissement fait son chemin. L\u2019IPC d\u2019avril a signal\u00e9 que l\u2019inflation des services avait peu d\u00e9clin\u00e9, rendant improbable une baisse des taux en juin. Selon nous, le rel\u00e2chement g\u00e9n\u00e9ral des pressions inflationnistes et le ralentissement des march\u00e9s du travail inciteront la BdA \u00e0 d\u00e9cr\u00e9ter une baisse en ao\u00fbt.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group mar-b mob-mar-b pad-b mob-pad-b has-border-color is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"border-color:#e0e0e0;border-style:solid;border-width:1px\">\n<div class=\"wp-block-columns pad-b mob-pad-b pad-t mob-pad-t pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<div class=\"wp-block-group is-content-justification-center is-nowrap is-layout-flex wp-container-core-group-is-layout-23441af8 wp-block-group-is-layout-flex\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized mar-r mob-mar-r pad-r mob-pad-r\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Central-bank-bias_EU-flag.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-6068\" style=\"width:45px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-bce\">BCE<\/h3>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-3-75\">3,75 %<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>-25 pb en juin 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-0-pb-2\">0 pb<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>Juillet 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r\">La BCE a amorc\u00e9 le cycle en juin, en abaissant le taux des d\u00e9p\u00f4ts de 25&nbsp;pb \u00e0 3,75&nbsp;%. Toutefois, le ton de la r\u00e9union \u00e9tait r\u00e9solument ferme, comme en a t\u00e9moign\u00e9 la conf\u00e9rence de presse de la pr\u00e9sidente Lagarde, qui a rappel\u00e9 que la BCE ne s\u2019\u00e9tait pas engag\u00e9e \u00e0 suivre une trajectoire particuli\u00e8re pour les taux. \u00c0 notre avis, la BCE laissera ses taux inchang\u00e9s en juillet, puis les abaissera en septembre et en d\u00e9cembre.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group mar-b mob-mar-b pad-b mob-pad-b has-border-color is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"border-color:#e0e0e0;border-style:solid;border-width:1px\">\n<div class=\"wp-block-columns pad-b mob-pad-b pad-t mob-pad-t pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<div class=\"wp-block-group is-content-justification-center is-nowrap is-layout-flex wp-container-core-group-is-layout-23441af8 wp-block-group-is-layout-flex\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized mar-r mob-mar-r pad-r mob-pad-r\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Central-bank-bias_Australia-flag.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-6069\" style=\"width:45px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-rba\">RBA<\/h3>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-4-35\">4,35 %<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>+0 pb en mai 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-0-pb-3\">0 pb<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>Juin 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r\">La RBA n\u2019a pas modifi\u00e9 son taux d\u2019int\u00e9r\u00eat principal lors de sa r\u00e9union de mai, tout en maintenant une orientation presque neutre. Le gouverneur Bullock a affirm\u00e9 que les taux se situaient au bon niveau, mais que la RBA surveillait les risques \u00e0 la hausse. Les donn\u00e9es sur la consommation, l\u2019inflation, le march\u00e9 du travail et le logement publi\u00e9es depuis la r\u00e9union ont toutes fait \u00e9tat d\u2019un raffermissement; elles confortent notre opinion selon laquelle la RBA n\u2019effectuera pas de baisses avant&nbsp;2025.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-le-rattrapage-de-la-croissance-des-salaires-ne-devrait-pas-inquieter-les-banques-centrales-pour-le-moment\">Le rattrapage de la croissance des salaires ne devrait pas inqui\u00e9ter les banques centrales, pour le moment<\/h2>\n\n\n\n<p>La forte croissance des salaires pr\u00e9occupe la plupart des banques centrales, bien qu\u2019elle ne fasse que <em>rattraper<\/em> dans une grande mesure l\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e pass\u00e9e. La croissance des salaires r\u00e9els depuis la p\u00e9riode pr\u00e9pand\u00e9mie de&nbsp;2019 demeure inf\u00e9rieure au taux de croissance moyen dans toutes les r\u00e9gions que nous couvrons. De plus, m\u00eame s\u2019ils commencent \u00e0 baisser, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat resteront en territoire \u00ab&nbsp;restrictif&nbsp;\u00bb pendant un certain temps. De fa\u00e7on g\u00e9n\u00e9rale, cela devrait continuer de freiner la demande de biens et de services, de sorte que le march\u00e9 du travail perdra de la vigueur, tandis que la croissance des salaires nominaux d\u00e9c\u00e9l\u00e9rera. En effet, la plupart des r\u00e9sultats d\u2019une enqu\u00eate prospective indiquent que les pressions salariales se rel\u00e2cheront davantage au cours de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n<div id=\"everviz-1M0CPElzJ\" class=\"everviz-1M0CPElzJ\" data-view=\"graph\"><\/div>\n\n\n\n<p>Les pr\u00e9occupations suscit\u00e9es par la forte croissance des salaires concernent en fin de compte le risque qu\u2019elle alimente l\u2019inflation. \u00c0 cet \u00e9gard, ce qui compte vraiment, c\u2019est sa vitesse par rapport \u00e0 celle de la croissance de la productivit\u00e9 (production par heure travaill\u00e9e). Or aux \u00c9tats-Unis, la productivit\u00e9 progresse \u00e0 un rythme soutenu (d\u2019environ 8&nbsp;% depuis 2019) si bien qu\u2019il est beaucoup moins probable que la flamb\u00e9e actuelle des salaires alimente les pressions inflationnistes \u00e0 l\u2019avenir.<\/p>\n\n\n\n<p>Comme la productivit\u00e9 est m\u00e9diocre au Canada, en raison de <a href=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/leadership-avise\/le-projet-croissance\/le-defi-de-la-croissance-au-canada-pourquoi-leconomie-est-au-point-mort\/\" data-dig-id=\"LP-6341-d7e5d593\" data-dig-category=\"LP\" data-dig-action=\"link click\" data-dig-label=\"facteurs structurels\" class=\"rbc-link-format\">facteurs structurels<\/a> non li\u00e9s au cycle \u00e9conomique actuel, les co\u00fbts de la main-d\u2019\u0153uvre semblent comparativement plus \u00e9lev\u00e9s. Par le pass\u00e9, toutefois, les salaires r\u00e9els ont g\u00e9n\u00e9ralement augment\u00e9 de concert avec la productivit\u00e9. Et \u00e0 mesure que la demande de main-d\u2019\u0153uvre continue globalement de fl\u00e9chir, la croissance des salaires devrait avoir une raison de plus de ralentir, au lieu que ce soit l\u2019inflation qui s\u2019acc\u00e9l\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-les-baisses-de-taux-ne-stimuleront-pas-immediatement-la-croissance-economique\">Les baisses de taux ne stimuleront pas imm\u00e9diatement la croissance \u00e9conomique<\/h2>\n\n\n\n<p>Avant que la BdC abaisse ses taux la semaine derni\u00e8re, on ne se demandait pas si une telle baisse \u00e9tait justifi\u00e9e, mais plut\u00f4t quand elle aurait lieu (juin ou juillet). Le contexte g\u00e9n\u00e9ral d\u00e9fini par la croissance \u00e9conomique, le march\u00e9 du travail et l\u2019inflation a suffi \u00e0 convaincre la banque centrale de commencer \u00e0 assouplir la politique mon\u00e9taire. Bien qu\u2019elle soit plus graduelle que les contractions soudaines pass\u00e9es, la d\u00e9t\u00e9rioration de l\u2019\u00e9conomie canadienne a tout de m\u00eame \u00e9t\u00e9 consid\u00e9rable sur une base cumulative. Au premier trimestre de 2024, le PIB par habitant \u00e9tait inf\u00e9rieur de 3&nbsp;% au niveau d\u2019avant la pand\u00e9mie et essentiellement le m\u00eame qu\u2019il y a dix ans.<\/p>\n\n\n\n<p>Cela ne veut pas dire que la Banque du Canada s\u2019empressera de r\u00e9duire les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour stimuler l\u2019\u00e9conomie. De toute \u00e9vidence, les risques d\u2019inflation continuent de l\u2019inqui\u00e9ter. Dans l\u2019annonce de juin, elle a soulign\u00e9 les m\u00eames sources de pressions, \u00e0 savoir les prix mondiaux du p\u00e9trole (malgr\u00e9 un repli de plus de 10&nbsp;% depuis avril), la demande int\u00e9rieure de logements (qui est encore faible, mais qui pourrait s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer \u00e0 mesure que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat baissent) et la croissance des salaires (\u00e9lev\u00e9e, mais qui devrait ralentir \u00e0 mesure que la demande d\u2019embauche ralentit), comme principales donn\u00e9es \u00e0 suivre.<\/p>\n\n\n\n<div id=\"everviz-ejz90tYrh\" class=\"everviz-ejz90tYrh\" data-view=\"graph\"><\/div>\n\n\n\n<p>Nous nous attendons \u00e0 ce que la Banque du Canada r\u00e9duise le taux du financement \u00e0 un jour au rythme de 25&nbsp;points de base par r\u00e9union jusqu\u2019en d\u00e9cembre. M\u00eame si ce rythme pourrait se r\u00e9v\u00e9ler \u00eatre plus rapide que celui adopt\u00e9 par les autres banques centrales, on peut le qualifier de graduel comparativement au cycle de hausse de 2022-2023 et aux cycles de baisses pass\u00e9s de la BdC. Le rythme des baisses signifie \u00e9galement que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat resteront sup\u00e9rieurs \u00e0 leur niveau \u00ab&nbsp;neutre&nbsp;\u00bb jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Pour ce qui est des m\u00e9nages, ceux qui doivent renouveler leur pr\u00eat hypoth\u00e9caire devront pendant un certain temps composer avec des frais de service de la dette \u00e9lev\u00e9s par rapport \u00e0 leur revenu. Cela devrait peser sur la demande int\u00e9rieure \u00e0 court terme; nous ne nous attendons pas \u00e0 une remont\u00e9e notable du PIB r\u00e9el par habitant ni \u00e0 une am\u00e9lioration des march\u00e9s du travail avant 2025.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-l-inflation-aux-etats-unis-a-ralenti-en-mai-mais-n-est-pas-encore-stable\">L\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis a ralenti en mai, mais n\u2019est pas encore stable<\/h2>\n\n\n\n<p>Les tendances de l\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis ont \u00e9t\u00e9 globalement encourageantes apr\u00e8s le printemps. Le super IPC de base, la mesure privil\u00e9gi\u00e9e par la Fed qui suit la hausse des prix des services hors \u00e9nergie et habitation, a carr\u00e9ment recul\u00e9 en mai pour la premi\u00e8re fois depuis septembre&nbsp;2021. Voil\u00e0 qui est encourageant, apr\u00e8s les signes inqui\u00e9tants d\u2019acc\u00e9l\u00e9ration en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e. Cependant, l\u2019inflation demeure sup\u00e9rieure \u00e0 la cible de 2&nbsp;% de la Fed, dont le mandat est non seulement de veiller \u00e0 ce qu\u2019elle soit basse, mais aussi \u00e0 ce qu\u2019elle soit stable. \u00c0 cet \u00e9gard, les progr\u00e8s sont encore insuffisants.<\/p>\n\n\n\n<p>En effet, l\u2019\u00e9volution en dents de scie de l\u2019inflation depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e a port\u00e9 l\u2019\u00e9cart type sur six mois du super IPC de base au niveau observ\u00e9 \u00e0 la fin de 2021. Le pr\u00e9sident Powell a \u00e9t\u00e9 clair lors de la conf\u00e9rence de presse qui a suivi la r\u00e9union du FOMC&nbsp;: la Fed ne sera convaincue que les pressions inflationnistes fl\u00e9chissent durablement vers la cible que lorsque l\u2019inflation sera plus faible, comme en mai.<\/p>\n\n\n\n<div id=\"everviz-L3u54DoV6\" class=\"everviz-L3u54DoV6\" data-view=\"graph\"><\/div>\n\n\n\n<p>Cependant, M.&nbsp;Powell a encore une fois tenu \u00e0 souligner les progr\u00e8s r\u00e9alis\u00e9s vers l\u2019\u00e9quilibre entre l\u2019offre et la demande de main-d\u2019\u0153uvre; il estime que les conditions du march\u00e9 du travail sont revenues \u00e0 peu pr\u00e8s \u00e0 ce qu\u2019elles \u00e9taient \u00e0 la veille de la pand\u00e9mie, c\u2019est-\u00e0-dire relativement tendues, mais sans surchauffe. Cette r\u00e9silience s\u2019explique en partie par l\u2019app\u00e9tit pour le risque, qui a entra\u00een\u00e9 une r\u00e9duction des \u00e9carts de cr\u00e9dit et des gains sur les march\u00e9s boursiers depuis l\u2019automne dernier. Les paiements d\u2019int\u00e9r\u00eats nets effectu\u00e9s par les soci\u00e9t\u00e9s non financi\u00e8res aux \u00c9tats-Unis ont continu\u00e9 de chuter, les entreprises ayant profit\u00e9 des taux d\u2019emprunt plus bas pendant la pand\u00e9mie pour refinancer leur dette. Tous ces facteurs ont probablement att\u00e9nu\u00e9 la d\u00e9t\u00e9rioration des conditions du march\u00e9 du travail aux \u00c9tats-Unis jusqu\u2019\u00e0 maintenant, d\u00e9t\u00e9rioration qui aurait \u00e9t\u00e9 plus grave autrement.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-la-bce-et-la-bda-devraient-opter-pour-un-assouplissement-modere\">La BCE et la BdA devraient opter pour un assouplissement mod\u00e9r\u00e9<\/h2>\n\n\n\n<p>Dans la zone euro et au Royaume-Uni, la conjoncture \u00e9conomique \u00e9tait plus solide que pr\u00e9vu pour commencer l\u2019ann\u00e9e, se r\u00e9tablissant apr\u00e8s la r\u00e9cession du deuxi\u00e8me semestre de 2023. La croissance du PIB a surpris par sa force au premier trimestre et les donn\u00e9es pr\u00e9liminaires laissent entrevoir une vigueur soutenue au deuxi\u00e8me trimestre, gr\u00e2ce au redressement continu des activit\u00e9s manufacturi\u00e8res, tandis que les activit\u00e9s des services demeurent robustes.<\/p>\n\n\n\n<div id=\"everviz-1ZAqJbMfd\" class=\"everviz-1ZAqJbMfd\" data-view=\"graph\"><\/div>\n\n\n\n<p>La reprise plus rapide que pr\u00e9vu de l\u2019\u00e9conomie est une bonne nouvelle, \u00e0 moins qu\u2019elle emp\u00eache l\u2019inflation de fl\u00e9chir comme le projettent la BdA et la BCE. Dans les deux r\u00e9gions, l\u2019inflation des services est d\u00e9j\u00e0 plus rigide que ne l\u2019auraient souhait\u00e9 les banques centrales. \u00c0 l\u2019avenir, nous pouvons compter sur des facteurs plus favorables \u00e0 la croissance et \u00e0 l\u2019inflation, y compris une demande int\u00e9rieure robuste gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019augmentation des salaires r\u00e9els, en plus des r\u00e9ductions de taux attendues. C\u2019est au vu de ce contexte que nous nous attendons \u00e0 plus de mod\u00e9ration de la part des banques centrales durant le cycle d\u2019assouplissement. Nous pr\u00e9voyons que la BCE et la BdA effectueront une baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat par trimestre, soit un total de 100&nbsp;pb d\u2019ici le milieu de 2025.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\" id=\"h-lisez-les-precedents-comptes-rendus-sur-les-marches-financiers\">Lisez les pr\u00e9c\u00e9dents comptes rendus sur les <a href=\"http:\/\/rbc.com\/fr\/leadership-avise\/marches-financiers\" data-dig-id=\"LP-6341-5298a000\" data-dig-label=\"March\u00e9s financiers\" data-dig-action=\"link click\" data-dig-category=\"LP\" class=\"rbc-link-format\">March\u00e9s financiers<\/a><em>.<\/em><\/h4>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group mar-b mob-mar-b has-border-color is-nowrap is-layout-flex wp-container-core-group-is-layout-6c531013 wp-block-group-is-layout-flex\" style=\"border-color:#c4c8cc;border-width:1px\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized mar-r mob-mar-r\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Download-PDF-button-FMM-JUNE-02.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-6343\" style=\"aspect-ratio:1.580110497237569;width:330px;height:auto\" \/><\/figure>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group is-vertical is-layout-flex wp-container-core-group-is-layout-fe9cc265 wp-block-group-is-layout-flex\">\n<h4 class=\"wp-block-heading mar-b-hlf mob-mar-b-hlf\" id=\"h-voir-le-fichier-pdf-avec-les-graphiques-complets\">Voir le fichier PDF avec les graphiques complets<\/h4>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-buttons is-layout-flex wp-block-buttons-is-layout-flex\"><div>\n<div class=\"wp-block-button btn before is-style-tertiary tertiary\"><a class=\"wp-block-button__link wp-element-button\" href=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2025\/03\/FMM_June2024_en.pdf\" data-dig-id=\"LP-6341-0bc85564\" data-dig-category=\"LP\" data-dig-action=\"button click\" data-dig-label=\"T\u00e9l\u00e9charger-https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2025\/03\/FMM_June2024_en.pdf \">T\u00e9l\u00e9charger<\/a><\/div>\n<\/div><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Faits saillants&nbsp;: En juin, la Banque du Canada (BdC) et la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) ont amorc\u00e9 le retour \u00e0 la normale de la politique mon\u00e9taire jusque-l\u00e0 tr\u00e8s restrictive, en abaissant les taux directeurs de 25&nbsp;points de base (pb). 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