- \n
- \n
Les banques centrales mondiales r\u00e9affirment leur position selon laquelle l\u2019inflation doit encore diminuer pour qu\u2019elles puissent envisager de r\u00e9duire les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n
- \n
Nous nous attendons toujours \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine proc\u00e8de \u00e0 sa premi\u00e8re baisse de taux lors de sa r\u00e9union de juin, et \u00e0 ce que la Banque du Canada et la Banque centrale europ\u00e9enne fassent de m\u00eame une semaine avant la Fed (\u00e9galement en juin), tandis que la Banque d\u2019Angleterre, dont la position semble beaucoup plus ferme, devrait attendre ao\u00fbt.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n
- \n
Avec le retour des pressions inflationnistes aux \u00c9tats-Unis au d\u00e9but de 2024, la Fed sera plus prudente apr\u00e8s le d\u00e9but des baisses de taux. Nous nous attendons \u00e0 ce que la Fed ralentisse le rythme (une baisse toutes les deux r\u00e9unions) pour le reste de 2024.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n
- \n
Sur le plan de la croissance \u00e9conomique, le contexte n\u2019a pas beaucoup \u00e9volu\u00e9. L\u2019\u00e9conomie canadienne continue d\u2019afficher les pires r\u00e9sultats (par habitant). Entre-temps, le Royaume-Uni et les pays de la zone euro entrevoient d\u00e9j\u00e0 les premiers signes d\u2019une reprise de l\u2019activit\u00e9, tandis que les \u00c9tats-Unis continuent de faire preuve de r\u00e9silience.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n
- \n
Sujet en vedette :<\/strong> Les cas d\u2019insolvabilit\u00e9 d\u2019entreprises ont bondi au Canada au d\u00e9but de 2024. Cette augmentation est certes due aux niveaux exceptionnellement bas de faillites enregistr\u00e9s pendant la pand\u00e9mie, et il est probable que l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de janvier des pr\u00eats f\u00e9d\u00e9raux du programme CUEC, destin\u00e9s \u00e0 soutenir les entreprises pendant la pand\u00e9mie, y contribue \u00e9galement. Cependant, la tendance reste pr\u00e9occupante et rappelle que les risques de ralentissement de la croissance \u00e9conomique persistent, et qu\u2019une d\u00e9t\u00e9rioration suppl\u00e9mentaire des conditions du march\u00e9 du travail et une diminution des revenus des m\u00e9nages ne sont pas totalement \u00e0 exclure.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
La r\u00e9silience des \u00c9tats-Unis se poursuit, mais le risque d\u2019inflation refait surface<\/h2>\n\n\n\n
Le rendement sup\u00e9rieur de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine a continu\u00e9 pendant un mois de plus. Les d\u00e9penses personnelles dans les services \u00e9taient encore tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9es en janvier, et le rapport sur l\u2019emploi de f\u00e9vrier a confirm\u00e9 la poursuite de la tendance des tr\u00e8s bons r\u00e9sultats en mati\u00e8re d\u2019emploi. Ce contexte macro\u00e9conomique robuste ne posera pas de probl\u00e8me tant que l\u2019inflation restera faible. Toutefois, les donn\u00e9es de l\u2019IPC du d\u00e9but de 2024 montrent \u00e9galement que les pressions sur les prix s\u2019accentuent \u00e0 nouveau. Cela va probablement inciter la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 revoir sa position concernant la persistance de la faible inflation au deuxi\u00e8me semestre de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re. Les march\u00e9s ont revu \u00e0 la baisse leurs attentes concernant les baisses de taux pour cette ann\u00e9e et s\u2019attendent d\u00e9sormais \u00e0 ce qu\u2019elles commencent en juin, ce qui est conforme \u00e0 nos pr\u00e9visions. Par la suite, nous pr\u00e9voyons moins de r\u00e9ductions cette ann\u00e9e, soit une baisse une r\u00e9union sur deux pour le reste de 2024 (auparavant, nous nous attendions \u00e0 ce que la Fed abaisse ses taux \u00e0 chaque r\u00e9union), ce qui maintiendrait la fourchette des fonds f\u00e9d\u00e9raux 50 pb au-dessus de nos pr\u00e9visions, soit entre 4,5 % et 4,75 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n
La conjoncture \u00e9conomique au Canada, dans la zone euro et au Royaume-Uni demeure beaucoup plus apathique. La croissance du produit int\u00e9rieur brut au Canada a progress\u00e9 p\u00e9niblement au quatri\u00e8me trimestre de\u00a02023, l\u2019augmentation des exportations masquant une forte contraction des investissements des entreprises. La croissance du\u00a0PIB au quatri\u00e8me trimestre a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 faible dans la zone euro\u00a0(peu de changement par rapport au troisi\u00e8me trimestre) et au Royaume-Uni\u00a0(baisse non annualis\u00e9e plus importante que pr\u00e9vu de -0,3\u00a0%). Les enqu\u00eates mensuelles de l\u2019indice des directeurs d\u2019achats ont montr\u00e9 une reprise des activit\u00e9s dans les deux r\u00e9gions au cours des premiers mois de\u00a02024, principalement soutenue par une demande accrue de services, les sous-indices se trouvant \u00e0 pr\u00e9sent dans la zone d\u2019expansion pour les deux. On ne peut pas en dire autant du Canada, o\u00f9 les cas d\u2019insolvabilit\u00e9 continuent d\u2019augmenter et les conditions du march\u00e9 du travail continuent de s\u2019affaiblir.<\/p>\n\n\n\n
<\/div>\n\n\n\nMalgr\u00e9 des contextes de croissance \u00e9conomique disparates, le message des banques centrales du monde entier reste sensiblement le m\u00eame : l\u2019inflation doit encore baisser pour qu\u2019elles puissent envisager d\u2019abaisser les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. La BdC et la BCE ont toutes deux r\u00e9affirm\u00e9 ce point de vue le mois dernier et ont maintenu les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, ce qui \u00e9tait largement attendu. Le rendement \u00e9conomique sup\u00e9rieur des \u00c9tats-Unis a soulev\u00e9 des inqui\u00e9tudes quant \u00e0 un assouplissement plus prudent que pr\u00e9vu de la part de la Fed. Toutefois, les commentaires des d\u00e9cideurs, notamment du pr\u00e9sident de la Fed Jerome Powell, ont confirm\u00e9 l\u2019intention de la banque centrale de commencer \u00e0 abaisser les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat cette ann\u00e9e. Nous nous attendons toujours \u00e0 ce que la Banque du Canada, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la BCE commencent \u00e0 abaisser les taux en juin, que la Banque d\u2019Angleterre suive en ao\u00fbt et que la Banque de r\u00e9serve d\u2019Australie attende d\u00e9cembre.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\nBanque centrale<\/h5>\n<\/div>\n\n\n\n
\nTaux directeur actuel
(Derni\u00e8re d\u00e9cision)<\/h5>\n<\/div>\n\n\n\n\nProchaine d\u00e9cision<\/h5>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n
\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Central-bank-bias_Canada-Flag.webp\")
<\/figure>\n\n\n\nBdC<\/h3>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n
\n5,00 %<\/h3>\n\n\n\n
+0 pb en mars 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n
\n0 pb<\/h3>\n\n\n\n
en avril 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n
La BdC a laiss\u00e9 les taux inchang\u00e9s pour la cinqui\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive en mars, soulignant que le ralentissement de l\u2019\u00e9conomie montre que la politique mon\u00e9taire parvient \u00e0 restreindre l\u2019activit\u00e9. L\u2019inflation sous-jacente \u00e9lev\u00e9e demeure un obstacle, mais la Banque du Canada s\u2019attend \u00e0 ce qu\u2019elle diminue progressivement au deuxi\u00e8me semestre. Nous nous attendons toujours \u00e0 ce que les pressions sur les prix continuent de s\u2019att\u00e9nuer, ce qui ouvrirait la voie \u00e0 une premi\u00e8re baisse de taux vers le milieu de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n
\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Central-bank-bias_US-Flag.webp\")
<\/figure>\n\n\n\nFed<\/h3>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n
\n5,25 – 5,50 %<\/h3>\n\n\n\n
+0 pb en janv. 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n
\n0 pb<\/h3>\n\n\n\n
en mars 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes de l\u2019IPC montrent une reprise des pressions sous-jacentes sur les prix aux \u00c9tats-Unis au d\u00e9but de 2024. Cette accentuation des pressions, conjugu\u00e9e \u00e0 l\u2019essor de l\u2019\u00e9conomie, sugg\u00e8re que la Fed va probablement redoubler de prudence dans son \u00e9valuation de l\u2019\u00e9volution de l\u2019inflation (nous nous attendons toujours \u00e0 une baisse) et du moment auquel abaisser les taux. Nous nous attendons toujours \u00e0 une premi\u00e8re baisse de taux en juin, apr\u00e8s que l\u2019inflation aura suivi la baisse de la croissance des loyers.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n
\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Central-bank-bias_British-Flag.webp\")
<\/figure>\n\n\n\nBanque d\u2019Angleterre<\/h4>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n
\n5,25 %<\/h3>\n\n\n\n
+0 pb en f\u00e9vr. 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n
\n0 pb<\/h3>\n\n\n\n
en mars 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n
L\u2019incidence du budget r\u00e9cemment annonc\u00e9 sur la politique mon\u00e9taire du Royaume-Uni devrait \u00eatre minime. L\u2019augmentation de la demande agr\u00e9g\u00e9e attribuable aux mesures annonc\u00e9es devrait \u00eatre compens\u00e9e par une offre accrue de main-d\u2019\u0153uvre et ne devrait pas contribuer \u00e0 l\u2019inflation. La Banque d\u2019Angleterre a indiqu\u00e9 qu\u2019elle avait besoin de voir des signes persistants indiquant que l\u2019IPC se rapproche du niveau cible avant de r\u00e9duire les taux. Nous pr\u00e9voyons que la premi\u00e8re baisse aura lieu en ao\u00fbt.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n
\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Central-bank-bias_EU-flag.webp\")
<\/figure>\n\n\n\nBCE<\/h3>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n
\n4,00 %<\/h3>\n\n\n\n
+0 pb en mars 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n
\n0 pb<\/h3>\n\n\n\n
en avr. 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n
La BCE a maintenu le taux de d\u00e9p\u00f4t inchang\u00e9 lors de sa r\u00e9union de mars, la mise \u00e0 jour de ses pr\u00e9visions indiquant une r\u00e9vision \u00e0 la baisse de l\u2019inflation \u00e0 court et moyen terme. Les premi\u00e8res donn\u00e9es sur l\u2019inflation de la zone euro de f\u00e9vrier ont montr\u00e9 que l\u2019inflation n\u2019avait pas assez baiss\u00e9, en particulier dans les composantes des services, mais elles restent toujours proches des pr\u00e9visions de la BCE sur un trimestre. La pr\u00e9sidente Christine Lagarde a soutenu une premi\u00e8re baisse de taux en juin, conform\u00e9ment \u00e0 nos pr\u00e9visions.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n
\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Central-bank-bias_Australia-flag.webp\")
<\/figure>\n\n\n\nRBA<\/h3>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n
\n4,35 %<\/h3>\n\n\n\n
+0 pb en f\u00e9vr. 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n
\n0 pb<\/h3>\n\n\n\n
en mars 2024<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n
Les donn\u00e9es sur le PIB du quatri\u00e8me trimestre \u00e9taient conformes aux pr\u00e9visions consensuelles, ce qui confirme le ralentissement de l\u2019\u00e9conomie australienne, surtout dans les secteurs sensibles aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Les conditions du march\u00e9 du travail se sont affaiblies, mais pas au point de justifier un assouplissement imm\u00e9diat de la part de la Banque de r\u00e9serve d\u2019Australie. Notre sc\u00e9nario de base reste inchang\u00e9, \u00e0 savoir des baisses de taux qui commenceront au quatri\u00e8me trimestre (pour un total de 50 pb au cours du trimestre), suivies de deux autres baisses au premier semestre de 2025, portant le taux de liquidit\u00e9 \u00e0 3,35 %.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n
Le nombre de faillites d\u2019entreprises est en hausse au Canada<\/h2>\n\n\n\n
Au d\u00e9but de 2024, les cas d\u2019insolvabilit\u00e9 d\u2019entreprises au Canada ont atteint des niveaux sans pr\u00e9c\u00e9dent depuis la grande crise financi\u00e8re. Ce qui est pr\u00e9occupant, c\u2019est que la plupart des insolvabilit\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 caus\u00e9es par des faillites r\u00e9elles, dont le nombre a plus que doubl\u00e9 depuis l\u2019automne dernier, et non par des propositions permettant aux entreprises de r\u00e9gler leurs dettes avec les cr\u00e9anciers \u00e0 des conditions diff\u00e9rentes de celles en vigueur. Une partie de cette augmentation est peut-\u00eatre li\u00e9e \u00e0 la fin de certains programmes gouvernementaux de soutien li\u00e9s \u00e0 la pand\u00e9mie. L\u2019\u00e9ch\u00e9ance de remboursement des pr\u00eats f\u00e9d\u00e9raux du programme CUEC \u00e9tait en janvier. Cette hausse fait \u00e9galement suite \u00e0 la p\u00e9riode de pand\u00e9mie o\u00f9 le nombre de cas d\u2019insolvabilit\u00e9 des entreprises a \u00e9t\u00e9 exceptionnellement faible.<\/p>\n\n\n\n
Les donn\u00e9es de l\u2019Enqu\u00eate sur l\u2019investissement des entreprises ont \u00e9galement r\u00e9v\u00e9l\u00e9 une augmentation importante du ratio du service de la dette du secteur canadien des entreprises non financi\u00e8res. Plusieurs facteurs ont probablement contribu\u00e9 \u00e0 cette hausse, notamment le fait que le secteur des entreprises non financi\u00e8res est globalement plus endett\u00e9\u00a0(le ratio de la dette au\u00a0PIB du Canada \u00e9tait le deuxi\u00e8me plus \u00e9lev\u00e9 des pays du\u00a0G7, juste apr\u00e8s celui de la France) et des diff\u00e9rences dans les structures des \u00e9ch\u00e9ances des emprunts non hypoth\u00e9caires des entreprises.<\/p>\n\n\n\n
<\/div>\n\n\n\nLes secteurs ax\u00e9s sur les consommateurs sont plus durement touch\u00e9s<\/h2>\n\n\n\n
De nombreuses entreprises canadiennes qui ont surv\u00e9cu \u00e0 la pand\u00e9mie avec l\u2019aide du gouvernement font maintenant face \u00e0 un triple probl\u00e8me : le ralentissement de la demande des consommateurs, la hausse des co\u00fbts d\u2019emprunt et la d\u00e9t\u00e9rioration de la productivit\u00e9. Les conditions semblent pires pour les entreprises des secteurs ax\u00e9s sur les consommateurs, comme la vente au d\u00e9tail, le logement et l\u2019h\u00e9bergement, l\u2019alimentation et les loisirs, qui ont connu la plus forte augmentation des cas d\u2019insolvabilit\u00e9 et la pire d\u00e9t\u00e9rioration de l\u2019acc\u00e8s au cr\u00e9dit. Selon l\u2019Enqu\u00eate sur les perspectives des entreprises de la Banque du Canada du quatri\u00e8me trimestre de 2023, les pr\u00eateurs ont resserr\u00e9 les conditions d\u2019octroi de cr\u00e9dit en partie en pr\u00e9vision d\u2019un fl\u00e9chissement de la demande dans ces secteurs.<\/p>\n\n\n\n
La forte concentration de petites entreprises dans ces secteurs explique probablement en partie le rendement inf\u00e9rieur, car les sources de financement des petites entreprises ont tendance \u00e0 \u00eatre moins diversifi\u00e9es. L\u2019\u00e9ch\u00e9ance impos\u00e9e aux petites entreprises pour rembourser les pr\u00eats du programme\u00a0CUEC sans renoncer \u00e0 la portion subvention a probablement aggrav\u00e9 la situation. Nous avons d\u00e9j\u00e0 constat\u00e9 une augmentation inhabituelle des pr\u00eats aux entreprises consentis par les banques \u00e0 charte vers la fin de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, probablement en raison de la demande accrue de refinancement de la dette des petites entreprises pour respecter l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de janvier du programme\u00a0CUEC.<\/p>\n\n\n\n
<\/div>\n\n\n\nLa forte augmentation des cas d\u2019insolvabilit\u00e9 repr\u00e9sente un risque pour le revenu des m\u00e9nages<\/h2>\n\n\n\n
Reste \u00e0 voir si cette r\u00e9cente hausse du nombre de faillites d\u2019entreprises sera \u00ab transitoire \u00bb (vous vous rappelez la derni\u00e8re fois que ce mot a \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9 pour d\u00e9crire l\u2019inflation?) ou si elle t\u00e9moigne d\u2019une faiblesse sous-jacente persistante des conditions d\u2019exploitation des entreprises. Quoi qu\u2019il en soit, cette augmentation aura un impact n\u00e9gatif sur le march\u00e9 du travail.<\/p>\n\n\n\n