{"id":1187,"date":"2023-06-08T17:31:10","date_gmt":"2023-06-08T17:31:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/2023\/06\/08\/triangulation-du-taux-final-deuxieme-prise\/"},"modified":"2025-05-22T17:52:14","modified_gmt":"2025-05-22T17:52:14","slug":"triangulation-du-taux-final-deuxieme-prise","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/marches-financiers\/triangulation-du-taux-final-deuxieme-prise\/","title":{"rendered":"Triangulation du taux final\u00a0: deuxi\u00e8me prise"},"content":{"rendered":"\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Points saillants<\/h4>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-rbc-list is-style-black-disc\">\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>L\u2019app\u00e9tit pour le risque s\u2019am\u00e9liore \u00e0 mesure que les inqui\u00e9tudes concernant le plafond de la dette et le secteur bancaire s\u2019apaisent.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>La Banque du Canada et la Reserve Bank of Australia (RBA) vont \u00e0 l\u2019encontre du consensus avec des hausses de taux de juin et semblent pr\u00eates \u00e0 recommencer en juillet.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>La Fed devrait s\u2019abstenir de relever ses taux en juin, mais le faire en juillet.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>Des donn\u00e9es r\u00e9silientes donnent \u00e0 penser que le ralentissement \u00e9conomique se produira plus tard que pr\u00e9vu.<\/p>\n<\/li>\n\n\n\n<li class=\"wp-block-rbc-list-item\">\n<p>L\u2019inflation pourrait continuer \u00e0 frustrer les banques centrales au-del\u00e0 du cycle actuel.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-text-color has-alpha-channel-opacity has-background is-style-wide wide\" style=\"background-color:#eeeeee;color:#eeeeee\" \/>\n\n\n\n<p>L\u2019app\u00e9tit pour le risque revient apr\u00e8s que des n\u00e9gociations serr\u00e9es ont repouss\u00e9 la question du plafond de la dette am\u00e9ricaine \u00e0 2025. Les inqui\u00e9tudes concernant le secteur bancaire se sont \u00e9galement dissip\u00e9es, les actions des banques r\u00e9gionales am\u00e9ricaines ayant atteint leur plus haut niveau en un mois. L\u2019indice \u00e9largi S&amp;P&nbsp;500 se rapproche du sommet atteint l\u2019\u00e9t\u00e9 dernier, gr\u00e2ce \u00e0 une remont\u00e9e des titres technologiques. Les actions de croissance ont surpass\u00e9 les actions de valeur en mai, malgr\u00e9 la hausse des taux de rendement des obligations d\u2019\u00c9tat qui a contribu\u00e9 au rendement inf\u00e9rieur des actions de croissance l\u2019an dernier. La Fed devrait s\u2019abstenir de relever ses taux en juin. Mais comme les d\u00e9cideurs parlent de \u00ab&nbsp;sauter&nbsp;\u00bb une hausse plut\u00f4t que d\u2019une pause, nous nous attendons \u00e0 une hausse en juillet.<\/p>\n\n\n\n<p>Qu\u2019en est-il de la pause de la BdC&nbsp;? Elle n\u2019a surv\u00e9cu qu\u2019\u00e0 deux&nbsp;r\u00e9unions. Et nous pensons que sa hausse de juin, hors du consensus, sera suivie d\u2019une autre augmentation en juillet. Nous nous attendons \u00e9galement \u00e0 ce que la Banque d\u2019Angleterre, la Banque centrale europ\u00e9enne et la RBA rel\u00e8vent leurs taux lors de leurs prochaines r\u00e9unions de politique mon\u00e9taire. Pour chacune de ces banques centrales, nous pensons que les risques sont orient\u00e9s vers plus de resserrement plut\u00f4t que pas assez. Et comme les attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard des taux directeurs augmentent, le segment \u00e0 court terme de la courbe des taux a inscrit un rendement inf\u00e9rieur et l\u2019inversion s\u2019est accentu\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n<p>Bien que nous ayons observ\u00e9 quelques signes de traction de la politique mon\u00e9taire, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s n\u2019ont pas ralenti l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique autant que nous l\u2019avions pr\u00e9vu au premier semestre de l\u2019ann\u00e9e. Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, la baisse du nombre de postes vacants att\u00e9nue un peu la pression sur les march\u00e9s du travail sans augmenter notablement le ch\u00f4mage. Mais nous continuons de penser que le taux de ch\u00f4mage devra quitter ses plus bas niveaux historiques pour freiner la croissance des salaires et l\u2019inflation des services. Un resserrement suppl\u00e9mentaire de la politique mon\u00e9taire et les effets persistants des hausses de taux ant\u00e9rieures donnent \u00e0 penser que m\u00eame si un ralentissement est retard\u00e9, il ne pourra pas \u00eatre \u00e9vit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p>Nous pr\u00e9voyons maintenant un l\u00e9ger recul du PIB au Canada et aux \u00c9tats-Unis au second&nbsp;semestre de cette ann\u00e9e et dans la zone euro au premier semestre de&nbsp;2024. Le Royaume-Uni et l\u2019Australie ne devraient enregistrer que des gains modestes pour le reste de 2023. Une croissance inf\u00e9rieure \u00e0 la tendance devrait contribuer \u00e0 r\u00e9duire les pressions inflationnistes, ce qui permettrait \u00e0 la plupart des banques centrales d\u2019atteindre leurs cibles d\u2019inflation l\u2019ann\u00e9e prochaine. Toutefois, un certain nombre de pressions sur les prix \u00e0 plus long terme pourraient engendrer une frustration face \u00e0 l\u2019inflation au-del\u00e0 du cycle actuel. Cela donne \u00e0 penser que les d\u00e9cideurs devront maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 un niveau plus \u00e9lev\u00e9 que dans le contexte de taux exceptionnellement bas qui a caract\u00e9ris\u00e9 une grande partie des 15&nbsp;derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-color has-text-color\" id=\"central-bank-bias\">Orientation des banques centrales<\/h3>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group mar-b mob-mar-b has-border-color is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"border-color:#e0e0e0;border-style:solid;border-width:1px\">\n<div class=\"wp-block-columns has-rbc-bright-blue-tint-2-background-color has-background is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h5 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-white-color has-text-color\">Banque centrale<\/h5>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h5 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-white-color has-text-color\">Taux directeur actuel<br>(Derni\u00e8re d\u00e9cision)<\/h5>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h5 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-white-color has-text-color\">Prochaine d\u00e9cision<\/h5>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-columns pad-b mob-pad-b pad-t mob-pad-t pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<div class=\"wp-block-group is-content-justification-center is-nowrap is-layout-flex wp-container-core-group-is-layout-23441af8 wp-block-group-is-layout-flex\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized mar-r mob-mar-r pad-r mob-pad-r\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Central-bank-bias_Canada-Flag.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-6065\" style=\"width:45px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-bdc\">BdC<\/h3>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\">4,75&nbsp;%<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>+25&nbsp;pb en juin&nbsp;2023<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\">+25 pb<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>en juillet 2023<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r pad-b mob-pad-b\">La BdC a mis fin \u00e0 sa pause en juin et nous pr\u00e9voyons une nouvelle hausse en juillet. Les risques entourant un taux final de 5&nbsp;% sont orient\u00e9s \u00e0 la hausse, mais nos pr\u00e9visions supposent que les donn\u00e9es entrantes diminueront suffisamment au cours de l\u2019\u00e9t\u00e9 pour que la BdC reprenne sa pause en septembre.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group mar-b mob-mar-b pad-b mob-pad-b has-border-color is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"border-color:#e0e0e0;border-style:solid;border-width:1px\">\n<div class=\"wp-block-columns pad-b mob-pad-b pad-t mob-pad-t pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<div class=\"wp-block-group is-content-justification-center is-nowrap is-layout-flex wp-container-core-group-is-layout-23441af8 wp-block-group-is-layout-flex\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized mar-r mob-mar-r pad-r mob-pad-r\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Central-bank-bias_US-Flag.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-6066\" style=\"width:45px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-fed\">Fed<\/h3>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\">5,00 &#8211; 5,25 %<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>+25&nbsp;pb en mai&nbsp;2023<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\">+25 pb<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>en juillet 2023<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r\">Le ton ferme de la Fed, la vigueur de l\u2019inflation et la r\u00e9silience des d\u00e9penses de consommation donnent \u00e0 penser que la Fed n\u2019a pas encore fini de relever les taux. Nous pr\u00e9voyons une nouvelle augmentation de 25&nbsp;pb en juillet apr\u00e8s une abstention en juin, les risques \u00e9tant \u00e9galement orient\u00e9s \u00e0 la hausse.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group mar-b mob-mar-b pad-b mob-pad-b has-border-color is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"border-color:#e0e0e0;border-style:solid;border-width:1px\">\n<div class=\"wp-block-columns pad-b mob-pad-b pad-t mob-pad-t pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<div class=\"wp-block-group is-content-justification-center is-nowrap is-layout-flex wp-container-core-group-is-layout-23441af8 wp-block-group-is-layout-flex\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Central-bank-bias_British-Flag.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-6067\" style=\"object-fit:cover;width:45px;height:45px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-banque-d-angleterre\">&nbsp;Banque d\u2019Angleterre<\/h4>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\">4,50 %<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>+25&nbsp;pb en mai&nbsp;2023<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\">+25 pb<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>en juin 2023<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r\">Une nouvelle augmentation surprise de l\u2019inflation renforce notre pr\u00e9vision de hausse des taux en juin. La Banque d\u2019Angleterre conservera probablement son approche d\u2019une r\u00e9union \u00e0 la fois par la suite, mais les pr\u00e9visions du march\u00e9 de plusieurs autres hausses semblent excessives.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group mar-b mob-mar-b pad-b mob-pad-b has-border-color is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"border-color:#e0e0e0;border-style:solid;border-width:1px\">\n<div class=\"wp-block-columns pad-b mob-pad-b pad-t mob-pad-t pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<div class=\"wp-block-group is-content-justification-center is-nowrap is-layout-flex wp-container-core-group-is-layout-23441af8 wp-block-group-is-layout-flex\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized mar-r mob-mar-r pad-r mob-pad-r\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Central-bank-bias_EU-flag.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-6068\" style=\"width:45px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-bce\">BCE<\/h3>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\">3,25 %<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>+25&nbsp;pb en mai&nbsp;2023<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\">+25 pb<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>en juin 2023<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r\">La pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, n\u2019a pas sembl\u00e9 impressionn\u00e9e par la baisse surprise de l\u2019inflation de mai, affirmant qu\u2019il est trop t\u00f4t pour parler d\u2019un pic de l\u2019inflation de base. Nous continuons de pr\u00e9voir deux&nbsp;nouvelles hausses de 25&nbsp;pb avec un taux de d\u00e9p\u00f4t final de 3,75&nbsp;%.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group mar-b mob-mar-b pad-b mob-pad-b has-border-color is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"border-color:#e0e0e0;border-style:solid;border-width:1px\">\n<div class=\"wp-block-columns pad-b mob-pad-b pad-t mob-pad-t pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r is-layout-flex wp-container-core-columns-is-layout-28f84493 wp-block-columns-is-layout-flex\">\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<div class=\"wp-block-group is-content-justification-center is-nowrap is-layout-flex wp-container-core-group-is-layout-23441af8 wp-block-group-is-layout-flex\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-resized mar-r mob-mar-r pad-r mob-pad-r\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/24\/2025\/04\/Central-bank-bias_Australia-flag.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-6069\" style=\"width:45px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\" id=\"h-rba\">RBA<\/h3>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\">4,10 %<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>+25&nbsp;pb en mai&nbsp;2023<\/strong><\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-column is-vertically-aligned-center is-layout-flow wp-block-column-is-layout-flow\">\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\">+25 pb<\/h3>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center has-rbc-bright-blue-tint-1-color has-text-color\"><strong>en juillet 2023<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center pad-l mob-pad-l pad-r mob-pad-r\">La pause de la RBA en avril s\u2019est av\u00e9r\u00e9e \u00eatre plut\u00f4t une abstention d\u2019un mois puisqu\u2019elle a \u00e9t\u00e9 suivie de hausses en mai et en juin. Nous pr\u00e9voyons une nouvelle augmentation de 25&nbsp;pb en juillet, car le Conseil cherche \u00e0 ramener l\u2019inflation \u00e0 la cible dans un d\u00e9lai raisonnable.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group mar-b mob-mar-b pad-b mob-pad-b has-background is-layout-constrained wp-block-group-is-layout-constrained\" style=\"background-color:#f4f8f9\">\n<h4 class=\"wp-block-heading\" id=\"title4\">Les banques centrales n\u2019ont pas encore fini<\/h4>\n\n\n\n<p>La BdC a \u00e9t\u00e9 proactive tout au long de ce cycle de resserrement. Elle a conserv\u00e9 cette approche en juin en relevant le taux du financement \u00e0 un jour de 25&nbsp;pb alors que seule une poign\u00e9e d\u2019analystes s\u2019attendait \u00e0 une telle d\u00e9cision. Les arguments en faveur d\u2019une hausse \u00e9taient clairs apr\u00e8s une croissance plus forte que pr\u00e9vu du PIB du premier trimestre, une hausse-surprise de l\u2019inflation en avril, des donn\u00e9es sur l\u2019emploi encore solides et un rebond du march\u00e9 du logement. Mais comme le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff&nbsp;Macklem, ne semblait pas press\u00e9 de relever les taux \u00e0 la mi-mai, nous avons pens\u00e9 que la BdC prolongerait sa pause et attendrait jusqu\u2019en juillet que d\u2019autres donn\u00e9es se soient accumul\u00e9es. Mais l\u2019\u00e9nonc\u00e9 de politique de juin a laiss\u00e9 entendre qu\u2019il n\u2019h\u00e9siterait pas \u00e0 sortir de la ligne de touche et nous nous attendons \u00e0 une nouvelle hausse de 25&nbsp;pb en juillet. De nombreuses donn\u00e9es sont publi\u00e9es dans les cinq&nbsp;semaines pr\u00e9c\u00e9dant cette r\u00e9union, mais selon nous, il faudrait que ces indicateurs se d\u00e9t\u00e9riorent de fa\u00e7on d\u00e9cisive pour que la BdC ne rel\u00e8ve pas les taux. Les risques entourant notre pr\u00e9vision actualis\u00e9e de taux final du financement \u00e0 un jour de 5&nbsp;% sont toujours \u00e0 la hausse, mais nous pensons qu\u2019il y aura suffisamment de signes d\u2019une traction de la politique mon\u00e9taire d\u2019ici la r\u00e9union de septembre pour que la BdC reprenne sa pause.<\/p>\n\n\n\n<p>De solides gains d\u2019emplois, une inflation de base toujours ferme et des consommateurs am\u00e9ricains r\u00e9silients semblent avoir fait pencher un certain nombre de dirigeants de la Fed en faveur d\u2019une nouvelle hausse. Mais les attentes d\u2019une augmentation en juin ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9\u00e7ues lorsque les membres du Comit\u00e9 ont commenc\u00e9 \u00e0 parler de s\u2019abstenir de relever les taux afin de donner plus de temps \u00e0 la Fed pour examiner les donn\u00e9es entrantes et juger des retomb\u00e9es de la r\u00e9cente tourmente bancaire. Nous continuons de penser que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine se dirige vers un ralentissement, mais les donn\u00e9es ne se d\u00e9t\u00e9riorent pas assez rapidement pour emp\u00eacher une hausse des taux en juillet. Les pr\u00e9visions du march\u00e9 pointent \u00e9galement dans cette direction. \u00c9tant donn\u00e9 que le taux final des fonds f\u00e9d\u00e9raux a \u00e9t\u00e9 atteint plus tard que pr\u00e9vu, nous ne voyons plus la Fed r\u00e9duire ses taux cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n<p>L\u2019inflation au Royaume-Uni a une fois encore \u00e9t\u00e9 plus forte que pr\u00e9vu, l\u2019inflation de base ayant atteint un nouveau sommet cyclique en avril. La croissance des salaires montre peu de signes de ralentissement, bien que des failles commencent \u00e0 appara\u00eetre sur le march\u00e9 du travail alors que le nombre de postes vacants diminue et que le taux de ch\u00f4mage augmente l\u00e9g\u00e8rement. Ce n\u2019est pas suffisant pour que la Banque d\u2019Angleterre d\u00e9clare que le travail est termin\u00e9 et nous avons ajout\u00e9 une hausse des taux en juin \u00e0 nos pr\u00e9visions. Le march\u00e9 consid\u00e8re que la Banque d\u2019Angleterre ira encore plus loin et anticipe pr\u00e8s de trois&nbsp;hausses suppl\u00e9mentaires apr\u00e8s juin. Le comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire \u00e9laborant la politique mon\u00e9taire d\u2019une r\u00e9union \u00e0 l\u2019autre, nos pr\u00e9visions supposent qu\u2019il constatera un ralentissement suffisant de l\u2019inflation au cours de l\u2019\u00e9t\u00e9 pour s\u2019emp\u00eacher de suivre la trajectoire plus muscl\u00e9e du march\u00e9 en ce qui concerne le taux directeur.<\/p>\n\n\n\n<p>La RBA a surpris le consensus et le march\u00e9 avec une deuxi\u00e8me hausse cons\u00e9cutive du taux du financement \u00e0 un jour en juin. Le Conseil a pr\u00e9sent\u00e9 cette augmentation comme une r\u00e9ponse aux risques accrus de hausse de l\u2019inflation, des taux plus \u00e9lev\u00e9s \u00e9tant n\u00e9cessaires pour s\u2019assurer qu\u2019elle reviendra \u00e0 la cible dans un d\u00e9lai raisonnable. Malgr\u00e9 les signes pr\u00e9curseurs d\u2019une d\u00e9t\u00e9rioration du contexte de l\u2019emploi, le communiqu\u00e9 faisait \u00e9tat d\u2019une acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance des salaires et d\u2019une augmentation du salaire minimum, ce qui alimente les craintes d\u2019une spirale prix-salaires. Les co\u00fbts unitaires de main-d\u2019\u0153uvre ont augment\u00e9 de pr\u00e8s de 8&nbsp;% sur 12&nbsp;mois au premier trimestre. Compte tenu d\u2019une tendance claire au resserrement, nous nous attendons \u00e0 ce qu\u2019une nouvelle hausse des taux en juillet porte le taux final du financement \u00e0 un jour \u00e0 4,35&nbsp;%.<\/p>\n\n\n\n<p>L\u2019inflation globale et l\u2019inflation de base dans la zone euro ont toutes deux \u00e9t\u00e9 moins fortes que pr\u00e9vu pour la deuxi\u00e8me fois en trois&nbsp;mois en mai, bien que le pr\u00e9sidente de la BCE, Mme&nbsp;Lagarde, ait averti qu\u2019il \u00e9tait trop t\u00f4t pour parler un pic de l\u2019inflation de base. Alors que le ch\u00f4mage dans la zone euro continue d\u2019atteindre de nouveaux creux (6,5&nbsp;% en avril) et que les donn\u00e9es de l\u2019indice des directeurs d\u2019achats (PMI) indiquent une croissance solide dans le secteur des services, la BCE reste pr\u00e9occup\u00e9e par la pression inflationniste int\u00e9rieure. Nous pensons que les commentaires de Mme&nbsp;Lagarde soutiennent notre pr\u00e9vision de nouvelles hausses de taux au cours de l\u2019\u00e9t\u00e9, le taux de d\u00e9p\u00f4t devant se stabiliser \u00e0 3,75&nbsp;% apr\u00e8s la r\u00e9union de juillet. \u00c0 ce stade, nous pensons qu\u2019un pic de l\u2019inflation de base sera suffisamment clair pour que la BCE se garde d\u2019intervenir.<\/p>\n\n\n\n<div id=\"everviz-BzmfGuYTX\" class=\"everviz-BzmfGuYTX\" data-view=\"graph\"><\/div>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\" id=\"title4\">Encadr\u00e9&nbsp;: La frustration face \u00e0 l\u2019inflation pourrait durer plus longtemps que ce cycle<\/h4>\n\n\n\n<p>Bien que les banques centrales aient encore du travail \u00e0 faire pour juguler l\u2019inflation, nous pensons qu\u2019elles parviendront finalement \u00e0 la ramener \u00e0 la cible, dans la plupart des cas d\u2019ici le second semestre de l\u2019ann\u00e9e prochaine. Cela permettra \u00e0 certaines, comme la BdC et la Fed, de commencer \u00e0 desserrer les freins et \u00e0 ramener les taux directeurs \u00e0 des niveaux plus neutres. Les perspectives d\u2019inflation \u00e0 moyen terme influeront sur l\u2019ampleur de la r\u00e9duction des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et, en fin de compte, sur l\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire au-del\u00e0 du prochain cycle. Et il y a des raisons de penser que la frustration des banques centrales face \u00e0 l\u2019inflation durera plus longtemps que le cycle actuel. La d\u00e9mographie, la d\u00e9mondialisation et la d\u00e9carbonisation pourraient \u00eatre des sources durables de pression sur les prix, ce qui remettrait en cause le retour \u00e0 l\u2019inflation contenue qui a caract\u00e9ris\u00e9 la majeure partie de l\u2019\u00e8re de ciblage de l\u2019inflation jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent.<\/p>\n\n\n\n<p>L\u2019offre abondante de main-d\u2019\u0153uvre, conjugu\u00e9e \u00e0 d\u2019autres facteurs comme la baisse des taux de syndicalisation et l\u2019intensification de la concurrence mondiale, a contribu\u00e9 \u00e0 contenir la masse salariale lorsque les banques centrales ont commenc\u00e9 \u00e0 viser une inflation plus faible dans les ann\u00e9es&nbsp;1990. M\u00eame dans le secteur des services moins expos\u00e9 aux \u00e9changes commerciaux, les augmentations annuelles moyennes des co\u00fbts unitaires de main-d\u2019\u0153uvre \u00e9taient bien inf\u00e9rieures \u00e0 2&nbsp;% dans de nombreuses \u00e9conomies avanc\u00e9es au cours des deux&nbsp;d\u00e9cennies pr\u00e9c\u00e9dant la pand\u00e9mie. Mais la croissance de la population active ralentit \u00e0 mesure que les baby-boomers atteignent l\u2019\u00e2ge de la retraite et que l\u2019augmentation \u00e0 long terme de la participation des femmes \u00e0 la population active s\u2019essouffle. Avec le resserrement du march\u00e9 du travail, la part du revenu du travail a augment\u00e9 au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es. Des taux de ch\u00f4mage historiquement bas ont aliment\u00e9 des gains salariaux plus rapides, bien qu\u2019une partie de cette pression salariale cyclique soit susceptible de s\u2019att\u00e9nuer \u00e0 mesure que le ralentissement \u00e9conomique attendu r\u00e9sorbe une partie du d\u00e9s\u00e9quilibre actuel entre l\u2019offre et la demande de main-d\u2019\u0153uvre. Toutefois, en raison des facteurs d\u00e9mographiques, un nombre \u00e9lev\u00e9 de postes vacants et un faible taux de ch\u00f4mage pourraient devenir la nouvelle norme au-del\u00e0 du prochain ralentissement. Une croissance structurellement plus ferme des salaires limiterait la possibilit\u00e9 pour les banques centrales de maintenir une politique mon\u00e9taire expansionniste et de tester les limites de capacit\u00e9 de l\u2019\u00e9conomie et du march\u00e9 du travail, comme certaines l\u2019ont fait avant la pand\u00e9mie.<\/p>\n\n\n\n<div id=\"everviz-BYS1jrZdh\" class=\"everviz-BYS1jrZdh\" data-view=\"graph\"><\/div>\n\n\n\n<p>Le virage vers le ciblage de l\u2019inflation dans les ann\u00e9es&nbsp;1990 a co\u00efncid\u00e9 avec une acc\u00e9l\u00e9ration de la mondialisation, une force d\u00e9sinflationniste qui a aid\u00e9 les banques centrales \u00e0 maintenir une inflation faible et stable. Mais la mondialisation a ralenti et l\u2019on craint que la d\u00e9mondialisation n\u2019inverse le processus, ce qui ferait grimper les prix des biens. Les politiciens privil\u00e9gient la d\u00e9localisation des cha\u00eenes de valeur critiques dans des pays alli\u00e9s et adoptent des politiques industrielles activistes pour d\u00e9velopper la fabrication de pointe, tandis que la relocalisation et la d\u00e9localisation dans un pays proche sont consid\u00e9r\u00e9es comme des solutions potentielles aux vuln\u00e9rabilit\u00e9s de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement. D\u2019autres efforts visant \u00e0 renforcer la r\u00e9silience de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement, comme la diversification des fournisseurs ou l\u2019augmentation des stocks, s\u2019accompagnent de leurs propres co\u00fbts qui pourraient \u00eatre r\u00e9percut\u00e9s sur les consommateurs. Les banques centrales pourraient ne pas pouvoir compter sur l\u2019inflation contenue des biens de base qui les a aid\u00e9es \u00e0 atteindre les cibles d\u2019inflation dans le pass\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<div id=\"everviz-VK5iTpGZX\" class=\"everviz-VK5iTpGZX\" data-view=\"graph\"><\/div>\n\n\n\n<p>De plus, la p\u00e9riode actuelle de pression sur les prix ayant \u00e9branl\u00e9 les attentes d\u2019inflation, les banques centrales pourraient \u00eatre moins dispos\u00e9es \u00e0 faire abstraction des chocs transitoires dans des composantes volatiles comme l\u2019alimentation et l\u2019\u00e9nergie. Ces chocs pourraient devenir plus fr\u00e9quents dans un contexte de tensions g\u00e9opolitiques et de sous-investissement dans la production de combustibles fossiles. Les s\u00e9cheresses exacerb\u00e9es par les changements climatiques pourraient accro\u00eetre la volatilit\u00e9 des prix alimentaires, comme nous l\u2019avons vu l\u2019an dernier. Une demande plus forte et une offre restreinte de m\u00e9taux et de min\u00e9raux essentiels, ainsi que des pressions croissantes sur les r\u00e9seaux \u00e9lectriques \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9lectrification s\u2019acc\u00e9l\u00e8re, pourraient \u00e9galement contribuer \u00e0 des augmentations de prix. L\u2019incidence inflationniste de la tarification du carbone est relativement limit\u00e9e&nbsp;\u2013 dans le cas du Canada, la BdC estime que la tarification nationale du carbone majore l\u2019inflation de 0,1&nbsp;point de pourcentage chaque ann\u00e9e&nbsp;\u2013 mais elle suit n\u00e9anmoins la m\u00eame orientation.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\" id=\"title2\">Des taux \u00ab&nbsp;neutres&nbsp;\u00bb constitueront un meilleur point d\u2019ancrage pour les taux directeurs<\/h4>\n\n\n\n<p>Nous ne pensons pas que ces pressions \u00e0 moyen terme sur les prix (voir encadr\u00e9) feront d\u00e9vier de fa\u00e7on permanente l\u2019inflation des cibles des banques centrales, et le fait de modifier ces cibles ne r\u00e9soudrait pas le probl\u00e8me. Nous pensons plut\u00f4t que la politique mon\u00e9taire devra \u00eatre beaucoup moins expansionniste, en moyenne, que ce \u00e0 quoi nous nous sommes habitu\u00e9s. Des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat neutres, c\u2019est-\u00e0-dire des estimations du taux directeur des banques centrales qui ne sont ni favorables ni restrictives, constitueront un meilleur point d\u2019ancrage pour les taux directeurs qu\u2019au cours des deux&nbsp;derni\u00e8res d\u00e9cennies o\u00f9 les d\u00e9cideurs ont rarement plac\u00e9 les taux \u00e0 un niveau \u00e9gal ou sup\u00e9rieur aux estimations de taux neutre contemporaines. Au cours du dernier cycle, par exemple, le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux a atteint un sommet l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieur \u00e0 l\u2019estimation \u00e0 long terme du taux directeur pertinent du Federal Open Market Committee, et le taux du financement \u00e0 un jour de la BdC \u00e9tait inf\u00e9rieur d\u2019un point de pourcentage \u00e0 ce que l\u2019on consid\u00e9rait comme neutre \u00e0 l\u2019\u00e9poque. Et ce, bien que les taux de ch\u00f4mage dans les deux&nbsp;pays soient tomb\u00e9s \u00e0 leurs plus bas niveaux depuis plusieurs d\u00e9cennies, en de\u00e7\u00e0 de la plupart des estimations de plein emploi M\u00eame au cours du cycle de resserrement qui a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 la crise financi\u00e8re mondiale, la BdC a maintenu une politique mon\u00e9taire expansionniste tout du long et le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux se situait toujours dans la fourchette des estimations des taux neutres, m\u00eame \u00e0 son sommet.<\/p>\n\n\n\n<div id=\"everviz-tGCFWYEwb\" class=\"everviz-tGCFWYEwb\" data-view=\"graph\"><\/div>\n\n\n\n<p>Non seulement les taux neutres constitueront un meilleur point d\u2019ancrage, mais les facteurs susmentionn\u00e9s, qui exercent une pression \u00e0 la hausse sur l\u2019inflation pourraient aussi faire augmenter les taux neutres au fil du temps. L\u2019allongement de l\u2019esp\u00e9rance de vie a incit\u00e9 les m\u00e9nages \u00e0 \u00e9pargner davantage, mais les baby-boomers ont d\u00e9pass\u00e9 l\u2019\u00e2ge de l\u2019\u00e9pargne maximale et atteignent de plus en plus l\u2019\u00e2ge de la retraite et de la d\u00e9s\u00e9pargne, un facteur qui pourrait faire baisser les taux d\u2019\u00e9pargne et augmenter les taux neutres. La d\u00e9mondialisation nuira sans doute \u00e0 la productivit\u00e9, mais elle pourrait aussi inciter \u00e0 investir davantage dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es, ce qui augmenterait la demande de fonds et donc les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Et comme le FMI l\u2019a fait remarquer r\u00e9cemment, la fragmentation financi\u00e8re associ\u00e9e \u00e0 la d\u00e9mondialisation pourrait exercer une pression \u00e0 la hausse sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. La transition \u00e9nerg\u00e9tique n\u00e9cessitera \u00e9galement des investissements importants et, dans la mesure o\u00f9 les \u00c9tats paieront la facture sans compensation des subventions d\u2019\u00e9quilibre, elle pourrait faire grimper la dette publique et les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Les banques centrales qui r\u00e9\u00e9valuent r\u00e9guli\u00e8rement les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat neutres n\u2019ont pas encore r\u00e9vis\u00e9 leurs estimations \u00e0 la hausse, mais nous pensons que la tendance sera \u00e0 la hausse au cours des prochaines ann\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\" id=\"title6\">T\u00e9l\u00e9chargez le rapport complet PDF, y compris les tableaux de pr\u00e9visions&nbsp;:<\/h5>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/www.rbc.com\/fr\/economique\/wp-content\/uploads\/sites\/5\/2025\/03\/MHU-July-2023.pdf\" data-dig-id=\"LP-6063-742fb96b\" data-dig-category=\"LP\" data-dig-action=\"link click\" data-dig-label=\"March\u00e9s financiers\u00a0\u2013 Rapport mensuel complet PDF\" class=\"rbc-link-format pdf-link\" data-icon-class=\"pdf-link\">March\u00e9s financiers\u00a0\u2013 Rapport mensuel complet PDF<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Points saillants L\u2019app\u00e9tit pour le risque revient apr\u00e8s que des n\u00e9gociations serr\u00e9es ont repouss\u00e9 la question du plafond de la dette am\u00e9ricaine \u00e0 2025. Les inqui\u00e9tudes concernant le secteur bancaire se sont \u00e9galement dissip\u00e9es, les actions des banques r\u00e9gionales am\u00e9ricaines ayant atteint leur plus haut niveau en un mois. 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